摩根斯坦尼：中国经济2009年展望

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年末反省…事后看来，尽管经济波动比我们的最初
预期更为剧烈，但就2008 年经济发展的方向和轨迹
而言，我们的判断并无差错。同样的，由于经济基
本因素的急剧恶化，尽管政策措施的进展在很大范
围内与我们的判断相一致，但最近几个月的政策反
应却比我们在2007 年末的原有预想更为积极。
…并预测。展望2009 年中国经济，我们认为其典型
特征是“恶化继之以好转”，为2010 年更为稳固的
复苏打下基础。预期2009 年上半年的增长将进一步
减速，极有可能发生通货紧缩。自2008 年10 月开
始实施的大规模政策刺激所产生的效应，连同G3
经济体的微弱回升，预计将在2009 年下半年帮助中
国经济重获增长势头。
风险。我们设计两个情景方案：疲软（GDP 增长5%）
方案和强劲（GDP 增长9%）方案，用以强调基本
方案（GDP 增长7.5%）基础上2009 年展望的上行
或下行风险。在我们看来，房地产投资将成为这些
方案中最大的不确定因素。
市场影响。尽管由公共部门驱动的增长将有助于达
到广义GDP增长以及创造就业机会的目标，并因而
减少了直接硬着陆的极端下行风险，但是由于广义
GDP增长是受到政府部门主导的支出的刺激，因此
企业盈利能获得同样强劲增长的可能性较小。相对
而言，宏观经济环境将可能是“就业充足”而“利
润不足”。在这样的环境中，债券比股票更为受欢迎。
在股票领域内，收益能见度较高以及受益于政府资
本支出的部门/公司更可能胜出

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2009-1-20 10:29:00 上传

摩根斯坦尼：中国经济2009年展望
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