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12月26日，证监会正式叫停了私募股权投资机构在新三板挂牌和融资，而且还会对前期融资的使用情况进行调查，暂停何时结束没有时间表。12月23日，17家商业银行的私募基金管理人资格被银监会撤回（子公司仍可做私募业务）。
证监会与银监会动作同步，显示了金融管制收紧的一致性，这是市场化的退步，对于推行“注册制”的新三板来说更是一种原则性的伤害。
PE机构做了什么？
PE是新三板皇冠上的明珠，是新三板最风光、融资最多的行业。今年新三板总融资额1100多亿元，PE机构就瓜分了300亿元，这也引起了PE扎堆冲刺新三板，目前30家在审，百余家虎视眈眈。
九鼎投资、中科招商等巨头的榜样作用是无穷的，在新三板做定向增发非常方便，因此他们热衷于大规模定增，一方面方便LP（有限合伙人，即基金出资人）退出，一方面能够做实净资产。这促使了市场反身性的形成，大量资金进入PE提升了该行业的发展预期，而行业的火热吸引着更多资金滚滚而来。
据统计，九鼎投资居然跟著名资管机构黑石集团的市值差不多，前者是930亿人民币，后者是1182亿人民币，然而资产管理规模分别是21000亿人民币和1.87亿人民币，市盈率分别为190倍和13倍，估值泡沫可见一斑。
在资金投向方面，有的机构是大量举牌A股公司，有的是整合产业链，有的是打造金融控股平台。不管是战略投资还是跨市场套利，PE机构都成了资本市场翻云覆雨的蛟龙。
树大招风，泡沫效应和投机心理可能引起了管理层的不安。这次不仅是挂牌，连融资都叫停了。
6月份A股股灾的阴影还未散去，它造成的影响是金融监管的极度收紧，有一点风吹草动就全力扼杀。但封杀PE机构显示了管理层过于敏感，以及管理上的简单粗暴。
泡沫就是错的吗？
PE市场的火爆、PE机构的估值泡沫可能是过度放大了预期，但并不是混淆是非。从政策到行业景气度，再到明星企业的腾飞，可以看出这并非脉冲式行情。
在中央“万众创新，大众创业”的号召下，中国迎来了第四次创业潮，平均每天有一万多家企业注册，这也造就了股权投资的春天。12月23日，国务院又一次提到扩大直接融资比重，再次表明了资本市场对经济发展的重要性。私募股权投资作为一种重要的直接融资工具，未来具备巨大的拓展空间，行业发展有望进入上行通道。
LP需要便利的退出通道，新三板提供了这种渠道，而流动性的增加也推动了资金的参与。数据显示，今年前11个月，私募股权投资机构新募基金数量达到1975家，是2014年全年募资案例数的4.41倍；共发生投资案例达到2587例，已经达到2014年全年投资案例数的2.74倍。
PE行业的爆发是大势所趋，PE机构只是合法的逐利，激进的过程不可避免产生了泡沫。
泡沫是经济发展的必经阶段，不一定是坏事，长远来看，泡沫对于行业发展大有裨益。比如上世纪90年代的美国纳斯达克泡沫，当时纳斯达克综指的市盈率高达150多倍，随后三分之一的科网股或破产或退市，泡沫破裂，然而却推动了科技的大幅跃进，互联网革命颠覆了传统公司，电商、智能设备、云计算等进入寻常百姓家。泡沫是市场选择的结果，市场自身会进行调节。
此外，参与定向增发的大都是信托、基金、券商等机构，机构的调研分析能力是投资者中最专业的，他们具有较强的降低风险能力和风险承受能力。因此，用管散户的思想来管机构是不合适的。
监管应当如何进行？
阻止PE机构上新三板这种一刀切的管理思维是非常僵化与落伍的，既然新三板是以“注册制”为核心的市场，那么应该让市场来发挥作用，而不是看谁出位就直接挥下大棒打压，这将动摇市场化的根基，管理层只需制定规则和维护市场秩序即可。
第一，解决监管主体问题。国内PE机构不用审批，不需牌照，受发改委的直接监管——基金规模超过5亿元的要到发改委备案，受证监会的间接监管——需要到基金业协会备案。实际上证监会更适合对PE机构进行监管和执法，但是PE并没有纳入《证券投资基金法》的监管范围，这也使得证监会出师无名。监管主体的模糊使得监管资源浪费，可能导致监管思路冲突，因此必须明确监管主体以及统一监管规则。
第二，解决合法性问题。例如私募机构必须备案；国内的PE和VC的界限经常是模糊的，而VC不能投资房地产和股票，这也增加了监管难度；如果向累计超过两百人的特定对象募资，需要取得监管机构的批准。
第三，解决募资方式问题。PE募资过程必须合法合规，未经有关部门批准、以广告宣传等公开方式募资、承诺收益和保底等，都属于非法集资。投资者是否满足100万的门槛、销售机构是否有基金代销资格等也需明确。
第四，解决信息披露问题。PE机构应当向监管部门进行报告和信息披露并接受检查，监管部门以此评估其风险。
只要PE机构的募投管退过程没有违规，管他是不是高价定增，管他资金用途是投资还是投机呢。政策的随意性是A股的弊病，新三板如果亦步亦趋，就等于在其婴儿期埋下祸根，长大可能成为一株病梅。
监管层做个安静的“守夜人”就好，市场的问题就让市场去解决吧。
【作者】财哥，为“财汛社”独家专栏作家、财经评论员。
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