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雷达卡
在讲凯丰问题，我觉得谈中国对冲，我没法谈，我只能拿我对事物的理解，加上我们凯丰来谈。从我个人来看，凯丰的问题，对冲问题比较简单，我先把自己的想法拎出来，我记得我最早出来做凯丰投资的时候，当时提了一个观点，中国这三十几年发展非常快，由于这种快，其实大家特别想快，这个其实会有很大的问题，如果我们把一件事放在慢慢累积过程中，如果放在30年、50年，而不是三个月、五个月以后要什么，可以把很多问题看得很清楚，也很简单，这是我09年开始一直坚持这个。
2009年到2012年其实很难，2012年出来以后每个人觉得我很顺，有时候厚积薄发才有可能长期持续稳定的走出来，我自己做对冲大类资产，我认为哪些高了，哪些低了，为什么高了，我们分析合理性差异性在哪儿，怎么分析出来，凯丰有一个研究发现价值内核，细节暗藏产业密码。专业性细化，不断朝一个一个细节研究，累计到一定时候，就能发现这个东西的价值，我们也在朝这个方面做。
我谈一下自己对未来30年中国和中国市场的看法。中国GDP从2000年到现在，从3%到现在的11%，我提了一个观点并且到目前为止我一直坚信着。我跟很多身边朋友说，我们如果移民到美国、加拿大、澳大利亚、德国，都是最大的错误，我们要坚定地持有中国这个大股票。原因如下：第一、我们是社会主义，我们是党的领导，从投资稀缺性来看，我们国家这种体制肯定是损失了部分东西，但是整个世界之林里面的竞争，它取得了很多优势。有的东西，上帝关了一个门，就会打开一扇窗，这种稀缺性在全球有它的地位。美国和伊朗在谈制裁，俄罗斯和我们谈合作开放，谈地区怎么发展，谈一路一带。一个国家的领导人天天谈怎么限制别人，这有可能发展吗。在投资方面，我们如果做团队，领导的重要性难道不重要吗？如果你否定领导的重要性，我觉得就否定了一个私募存在的必要性。这就是为什么一定要坚定持有中国的大股。中国和印度相比，现在中国GDP是印度的4倍，三十多年中，中国共产党领导中国干得非常漂亮，不是一般的漂亮，是全球最漂亮。这么大的一个地方，尽管我们现在有很多问题急需我们这一代人去解决，但如果我们这代人连信心都没有，还能解决吗。很多问题就像前一段时间中一篇文章说股票市场，我们只有自己救自己，没有别人救得了，国家也是，只有中国人救中国。公司一样，这是我们在最好的国家，也是最伟大的时代。我为什么选择对冲，或者重点关注大宗，我们在最好的国家最好的时代，而且我们确认最少十年之内，中国一定是全球最大的商品需求国，也有可能是最大商品进出口和产生国和输出国。大宗商品怎么会没有空间，只是目前我们处在瓶颈期，上层建筑上，国家的治理上，确实有限制。可能目前为止，监管机构可能变成市场化阻力最大的一个机制，这句话是我自己的判断。
在进出口规模上，我们原油进口规模，我们铁矿石，简单算一下，到近期为止不超过8000亿，2011年曾经9000多亿，最高峰98000亿。铁矿石、钢铁一年我们生产7亿吨，以目前最低价格2000块钱来算，一个行业1.4万吨，如果按不同层面考虑，上中下，钢铁这个品种可以做到8万亿，原油一年三亿多吨，五千块钱来算，1.5万亿，还有其他的大宗，我们目前整个期货我估计连5%都不到。为什么5%都不到，市场没有钱吗？肯定有钱，没有钱股票不会上去这么多，钱没有用好，所以我自己想一定要坚持做大宗的对冲基金，我相信它未来一定有突破，只是目前确实制度瓶颈上有限制。我坚信未来几年一定有大的突破，只要花时间，明年也好后年也好，未来50年也好，都有可能。中国未来几十年一定会有突破，我们作为中国是一个全球最大的需求国，产成品出口国，我们做大宗商品的定价，你们一定被我踩，我有基础在这里。我只要坚持中国的大宗商品的对冲基金，我一定是15年、30年以后全球最大的大宗商品基金，我有这种自信。但是金融我不敢说，我们有良好的基础沉淀在这里，怎么会做不到，最多是目前有一些瓶颈，突破了瓶颈一定是跨越式发展，几十倍的发展。所以尽管这几年股市不错，我也很看好股市，我们整个公司架构搭建坚持为大宗商品企业现货服务平台上，我们筹资第一做好大宗商品研究，第二股市我们只做到指数这个层面，第三，我们一定要强化债券、外汇这方面的投入，大宗商品的人都会碰到借钱的问题，汇率问题，这跟我们是一条线上的。我们在大宗、债券、外汇会投入很多，去年我们是中金所债券非常好的公司，拿到陆金所的奖。我做大宗研究出生，公司定位上非常重要，未来的外汇有的我都会参加，但是股票你劝我，我都不会做，是因为他不符合我们公司大战略，有时候我们自己要想，怎么坚定按照自己的路径走，走着，路就跨了，不是市场哪个地方赚钱，你就去赚钱，那个东西没有大的格局。我们整个研究体系立足于这个，我们来做很多研究和公司内部架构，刚才提到的我们公司的投资理念，所谓的专业化投资，本质是发现投资机会在哪儿，很多风险控制，我们内部强调核心是内部风险控制，事先风险控制，发生转折点之前，一定有很多细节出现，如果你关注到了，一定会有准备。事先风险控制作为我自己的理解是一个专业投资人最应该干的事，而不是出来以后，我们去应急，没有好的事先控制风险，控制都会有问题。我自己从2012年开始做阳光私募，今天我看到一个金牛奖有两家，其中一个是我们。创业板从20
12年到现在涨了三倍，我有一段时间跟朋友说，什么是专业，盈利能力，风险控制能力，没有风险控制能力的专业不叫真正的专业。怎么做好风险控制，研究前置后，市场没发现的问题，你提前发现了，市场没法理解的问题，你提前理解了，慢慢你就有会有预警，有信号。
我们自己研究都在大宗，很多产业里面看到的问题，你只看到一点，这个产业一点，那个产业一点，可能大家都看股票这是一个，可能大家都没钱，可能大家真的需求不好，如果把问题拎出来，可能哪些东西是核心的。中国经济的隐患就是什么，中国经济极可能今年从第二产业向第一产业、第三产业的蔓延，而且我们有很多确实的数据已经反映这种可能性，只是目前不确定。第一，今年苹果价格一二月份已跌了40%，产量也在下降，汽车5月份比3月份下降20%多，化工作为增长保持最好的需求，增速减慢了。把不同的问题一定要整合，我们今年被客户骂得很惨，那么高的风险，让我们去赚这个钱吗，不一定不可以做，真的不符合我们投资理念，有时候市场疯狂的时候，太理性的人也很受伤。可能有人不一定认可这句话，每个人研究体系和感知的事物不一样，这个市场永远是有分歧的。
我们讲一下自己的情况，我们自己在产业团队里面，我们是建设产业团队，宏观债券团队，量化技术团队。产业团队我们细分了几个，综合信息、软商品、有色等等，综合信息上知天文、下知地理，物流海运、大气污染各方面叫综合信息，我们把这个体系是这样做，在一个板块里面做不同的。然后能源化工，这是我们一个非常重要的板块体系，黑色金属也是，能源化工是国民经济的血液，黑色金属是国民经济的骨架，中国已经从幼年长到中青年，对黑色金属的需求一定很大，2013年的时候，以铁矿石为代表的产业，钢铁行业最早在2012年11月份就出现问题，去年钢铁行业第二产业的风险已经蔓延到上游了，所以今年极可能第二产业向第一产业和第三产业溢出。前一段时间股票好，可能延迟了，但是这段时间股票不好，又返回来。宏观债券团队方面，我们在2013年启动了债券团队的成立，在2014发了债券，跟商品一起做债券。这个团队对产业团队有非常大的辅助性，像平安经常讲，你做宏观的时候，做债券时候，可能对股市风险更早感知到，同时对商品市场风险也会更早感知，那个地方最早知道资金的问题。中国到目前为止真的不是钱多，是钱非常少，我觉得当时有一篇报道，现在我还没做研究，我不确定，这轮做股市的人都认为钱很多，其实钱并不是想像中的多。一直想不明白，降准降息怎么还越来越低，其实整个行业并没有太多钱。量化团队是我们自己内部的技术团队，量化是所有研究团队必经之路。去年我们组织了相关的学习，很多都是专门做数学出生的，慢慢成长为公司的交易员，我们现在量化慢慢跟进我们产业基本研究，跟进股票研究，跟进债券研究，这是我们一个定位。这是我们公司的情况，我们宏观、量化、加产业、三者合起来交易部形成决策，决策系统和交易系统，整个公司人员60人，研究人员40人，量化16个人，量化三板块，一个是技术，一个是高频次，另外一个基本量化数，这个板块未来还会不断强化。
前期搭了这么多东西，宏观产业量化等方面，最后得到了两个结果，也就是净值表现和现货盈亏。刚才看我们公司的架构，或者简单谈到我们公司架构，其实我们重点谈到什么，我们公司谈的是跨界融合。每次很多一起讨论，看上去浪费时间，但是会慢慢了解别的板块发生什么事，短期没有太大的价值。我当时做中信产业分析，2011年到2012年没有价值，做到2013年，价值在我自己身上体现了，再过五六年，这种产业跨界融合会在研究员和交易员身上得到体现，这是一种沉淀，我们要求研究员必须做到跨界，必须上中下串起来，能串得很好就可以到高级研究员，资深研究员。助理研究员只谈行业变化，现货市场正在发生什么，不要跟我谈价格走势，二级研究员基本连价格都可以不用知道。我们的研究员如果不知道价差怎么形成，就不是好研究员，你得把行业细节，物流问题考虑清楚，才能来做。但是他们不做研究，不做方向判断，我们的研究员晋升体系，目前是一个过渡期，老和新的不一样，未来我们基本是量化出生，要不做产业研究员，要不就是走到交易员，只有这个地方，你才是出色。你从基本面对数据的理解，然后和产业结合，对产业理解到一定程度，才提升到交易员。我以前也是做研究员，后来慢慢做大宗交易所的玉米等等，后来做化工，黑色，慢慢我在公司定位是股票交易员，为什么，没人干，只能老板自己干。我的农产品，另外一个同志接了，我的化工交易，另外一个同志接了，黑色交易，也有人接了，我只能做股票，所以越来越没地位，因为在公司股票是我们看不起的一个板块。我们现在主要工作就是这些。我们去年做了一个很简单的事情，所有的研究员其实就一个，细节完善，好坏决定你是否晋升，你只有细节完善了我认可，就跟你升职，我们内部所有的东西都是以细节为前提，今年可能有其他的目标不一样，但是细节完善的考核，我们公司内部还是最重要的考核指标。
今天我就讲这么多，把自己对公司，对国家，对产业的一些看法。我假设行业300个，你一个月研究两个，一个人如果研究一个，50年以后我们研究多了，全部都通了，只有以这种精神一步一步做下去，我相信公司未来的底蕴和厚度能做得出来，就能做到我们一些想做的，比如创业的时候提了一个口号，让金融助力中国，我相信未来金融大战在国与国之间一定会发生。我们有了底蕴和厚度，这就是我们这一代私募，或者这一代资产管理人，被历史所赋予我们的使命。能不能干得好，在于我们现在工作做得足不足，感谢大家。
原文链接：http://mp.weixin.qq.com/s?__biz= ... e=4#wechat_redirect
作者：凯丰投资董事长吴星，来自华南（期货）私募俱乐部成立大会上的演讲
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