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雷达卡
◆ A 股：上周公布的4 月份宏观数据显示中国经济呈现明显的外冷内
热的特征，符合我们的预期，经济在政府巨额基建投资拉动以及
“房地产、汽车、家电”消费刺激政策提振下底部可能已现，但
是复苏程度和结构仍待观察，在此之前政府持续刺激经济的决心
恐难改变，短期内充裕流动性驱动下的市场情绪并不会改变。行
业配置关注确定性高，内需主导。拉动以房地产、汽车等行业为
代表的内需的刺激政策将是政府可以依赖的手段。行业配置应由
前期复苏预期下受益的早周期品种转向确定性更高的房地产、汽
车以及相关的上下游板块，例如钢铁、水泥、家电等。而货币政
策的持续宽松，这对利率与货币供应敏感的行业如金融（银行、
保险、证券）、地产以及资产型的高杠杆企业等非常有利。
◆ 港股：市场在美国零售数据逊于预期、建设银行战略投资者悉数减
持已解禁股份、中国移动宣布代扣红利所得税等利空刺激下出现
回调。但是，外围流动性依然在持续改善，风险偏好水平虽有波
动但并未逆转。中国四月份宏观数据“喜忧参半”，但内需中的房
地产和汽车销售持续强劲，表明居民受危机损伤程度小于预期，
而且近期政策走势表明政策的支持依然存在。因此我们认为虽然
市场估值趋高可能引发短期整固，但趋势并未逆转。大盘股中我
们依然偏好能源，银行股中建行由于股东减持带来超跌，近期表
现有望优于同行。
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