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南方航空（1055）最近公布的中期业绩，大幅亏损九亿几人民币，比去年同期赚三亿几，相差十二亿。虽然南航这只股份没有太多人有兴趣，但这公司是上佳例子，说明投资H股究竟有什么风险。
首先，南航告诉大家，买股票记住要读报纸，因为南航在业绩公布前有几单负面新闻见报。假如稍一偷懒，以为股价只会因业绩好坏而升跌，你会输得非常惨烈。南航7月已经发盈警。经过早前某些红筹国企股的盈警先例，譬如华晨（1114）等，大家应该明白到内地公司的盈警是非同小可。看见这两个字，差不多可以沽清手上股票。
到8月，报载其中一名董事涉嫌犯事，已被扣查。投资内地公司最大的黑洞，是管理层突然被捉拿。幸好南航毋须因而停牌，小股东最多是亏损斩仓离场，未致于血本无归。
读报之后，轮到看业绩。南航半年蚀九亿多，管理层归咎于油价飙升，但既然国泰（293）都可以在用同一只飞机油的情况下力守盈利仅仅微跌，南航成绩包尾，必定另有原因。
无错，看过中期报告后就知道，南航与其它部分国企股一样，将问题过于简化，求其敷衍了事。南航半年收入其实是增长六成，而航空油支出虽然是增加了一倍， 但并非全部是因为价钱提高，用量增加反而是更主要原因。再看其它费用，折旧增加一倍，维修费、行政管理增加六成几，这些与收入并不应该完全挂钩的费用大幅 增加，蚕食盈利，是反映收购北方╱新疆航空后并未令效率有所提升，是消化不良的病征。所以，九亿亏损，南航未有向投资者解释有多少是南航自己经营不善，有 多少是因为收购后水土不服所引致。这亦是国企股喜欢四出收购但之后欠缺清楚披露的普遍现象。汇控（005）收购Household后，两盘数是分开胪列让 大家参考。
盈警、扣查、收购，这才是三大国企股沽货讯号，胜过跌破多少天平均线。
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