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短线观点：美国企业利润的背后 作者：英国《金融时报》投资编辑约翰•奥瑟兹(John Authers) 2009-07-28

美国企业收益不错，但它们真有那么好吗？

过去两周，以富时环球指数(FTSE-All World index)衡量，全球股市几乎毫无间断地上涨了12%。这是10年来最漂亮、最持久的反弹之一。催化剂显然来自于美国企业界。

上周发布的第二季度业绩远好于周一早间的预期。根据汤森路透(Thomson Reuters)的数据，当时市场普遍预期，标准普尔500指数成份股公司利润将同比下滑35.1%。到了周末，这一预期已调高至下滑31%。业绩好得出人意料，轻松地解释了股价为何会跃升。

但在今年1月1日，经纪商还曾预计第二季度的降幅仅为11%。自那以来，标普500指数上涨了8.5%。这并非利润高于预期所致。

相反，积极因素来自各家公司发布的未来业绩指引。负面业绩指引（如安泰(Aetna)和霍尼维尔(Honeywell)昨日所发布的）引起了质疑。

更令人担忧的是，公司的强劲利润来自略低于经纪商预期的销售收入。野村证券(Nomura)的研究表明，就收益而言，好于预期与令人失望的公司数量之比为3.3：1，但就销售收入而言则基本持平。

令市场感到惊讶的并不是各公司的销售状况，而是它们得以削减了多少成本。

从某种层面上看，这应该是无关紧要的。投资者分享的是利润，而非收入。大幅削减成本提高了日后出现反弹的可能性，因为低库存意味着日后更有可能出现重新补充库存的繁荣期。

但更低的成本也意味着工资的减少和消费者购买力的下降。企业收入增长乏力表明，消费者并未恢复元气。

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