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股票价格是企业价值的反应，是概率论而不是决定论
于德浩
2017.7.10
股票是企业所有权的凭证，股价是所有权价值的反应。同样的所有权在不同的市场参照系，其价格是不相等的。比如，企业在一级市场的私募股权融资价格，及在A股二级市场的交易价格，在B股二级市场的交易价格，在H股二级市场的交易价格都是各不相同的。
各个市场存在价格差异，是由于交易费用的存在。比如，在A股市场的价格是20元，在H股市场的价格是16元。既然是同样的东西，那么我们在香港市场买入，在大陆股市卖出，岂不轻松赚钱？还真不轻松！ 显然，两个市场是不可以直接交换的，如果通过其他股权转让的渠道，各种的税费、信息费用等等必然就是4元左右，让你几乎无利可图，这就是神奇的“市场价”。
如果，市场能够一体化，那么A股和H股市场的价格也就一样了。但长路漫漫，20多年了，A股市场的股价大约比H股溢价30%，几乎没怎么变。所以，你若认为买相对便宜的H股一定比A股赚钱，这个思路不太对。
但是，“同一商品的价值相同”这个概念必须要牢固树立，尤其是用在一级市场和二级市场。二级交易市场，是杂乱无章的；如果没有一级市场的价值锚定，那么你就会在股价涨涨跌跌中陷入当局者迷。实际上，一级市场只显示股权的盈利，不显示股权的价格；二级市场只显示股权的价格。就是说，“每股盈利”这个是在会计报表上的实在可观测量，但不显示股票的价值；而股票价格也是二级市场的实在可观测量。
股票的价格与价值的关系，目前有两种看法，一种就认为，股票的价格就是其价值，时时刻刻都相等。这是各种复杂因素共同决定的结果，人们很难预测价格变化，是因为人的计算能力不足。另一种观点认为，股票实时变化的价格只是其不变内在价值的反应，价格从根本上就不可预测，属于概率论，不是人的计算水平的问题。而股票的内在价值是由某几个重要因素决定，这个是人们可以估计的。
举例，股价今天从10元上涨至10.2元，涨幅+2%。决定论就认为，这是有原因的，今天的利好要多于利空，尤其是某某重大利好消息起决定因素，导致股价上涨。而概率论则认为，今天涨2%，只是随机的，而某某利好只不过是巧合而已。
一般人的思维都是经典的“事出有因”的决定论思维，而股票娱乐专家们也最擅长这一手，各种消息满天飞、牵强附会，滔滔不绝，正说反说都是他的理，事后诸葛亮嘛。比如，早市开盘，股票名师预测，今天某某股票接到几十亿订单是重大利好或者有主力出击，预计该股涨停或大涨。后来的股票走势果真涨停了，吃瓜群众惊呼，“老师是真高手啊。”如果后来股票没涨反跌，他也可以圆场的，“看来，这个重大利好已经透支了；利好出尽就是利空，所以这次下跌也是在预料之中。”
而真正的投资大师，都是实事求是的。“我真不知道明天股价会涨多少，或者会下跌多少。我也不清楚你所说的特朗普上台这个事件会导致股价上涨还是下跌。”而当一个人充斥着决定论思维时，他一定会说，“投资大师一定知道股价啥时涨跌，否则他怎么会那么赚钱呢？他不说，是他不想告诉你，因为他在偷偷的买卖自己的股票哩。你想想看，如果他看好某一支股票，并且公布于众。那么这股票不就蹭蹭上涨，他的购买成本不就太高了吗？”
这帮人，为什么会相信那些名不见经传的但在网上自封为股神的名师呢？“因为老师说，只先告诉我们已缴费的会员。然后，组织主力托盘，并造势，让那些跟风的小散户来抬轿，等几个涨停板后，老师再让我们先获利了结，然后傻帽的跟风散户们就成了高位接盘侠了。”这就是典型的阴谋论思维，自作聪明的自以为是，把一个经济学投资学的教授专家们都难以解释的股价涨跌难题，就这么想当然的小儿科式的“轻松化解”了。他们以为可以跟着一手遮天的股神老师，玩弄不知就里的小散户们，共同损人利己。实际上，自己被卖了、被坑了，都还乐在其中。
大道至简，股票的市盈率就是对企业所有权综合价值的一种很好的估计方法。比如，会计报表显示，每股盈利是1元。如果认为年化收益率5%是市场的平均投资回报率，那么其倒数20倍市盈率就看以看作该股的价值，即20元。如果再结合股价随机分布的正负3倍西伽马的正态分布图像，我们就可以认为，股价的运行区间是【0，40元】。具体的投资操作建议就是，在低于期望值20倍市盈率时买入，在高于40倍市盈率时卖出。
别看如此简单的操作标准，若真能几十年如一日的坚持做到这一点，那收益是相当可观的。具体的案例，就是投资大师巴菲特，人家一直就是这么简单做的，大智若愚。对于我国A股的具体个案，咱就说贵州茅台这个股票，这个股票的市盈率一般很少超过40倍，即使是现在的历史最高点480元，其市盈率也不过才26倍，小于40，还是可以持股。而10年前，若以10块价格买入，并一直持有到现在，那也是+400%，相当于年化收益率+40%。而这个40%的收益率基本与贵州茅台企业的年均净利润率30-40%吻合。
再看看，那些快进快出炒作小股票的股民们，什么消息面、技术面、内幕等等乱七八糟，他们10年的平均收益率一定是负的，而且大部分中的他们已经出局了，对股市恨之入骨，“股市就是赌场，庄家欺压散户。”总结失败经验，都没到点上。
马克思经济学中的最基本的价值规律，商品的价格围绕其不变的价值波动。所以，只要估计出这个价值，我们就低于价值买入，高于价值卖出就好了。对于价值的估计方法，仁者见仁智者见智，但我这次就强调最基本的20倍市盈率估值法。其他的你还没必要学，知道的多了，反而是一种干扰或诱惑，不是好事。
以前，我曾经提到过，对于具体的某些成长股可以给于100倍市盈率的估值。结果，这种股票非常符合一般股民炒作的胃口，持仓的股票全是这类100倍以上的“所谓成长股”，而且还每隔几天“逢高卖出，逢低买入”，美其名曰短线优化补充。这就是尽耍小聪明，把根本的原则都弃之不顾了。
以前，古代的著名将领，一旦制定好作战计划，就一以贯之。为了防止战场信息变化造成的干扰，可能会导致朝令夕改。就下令，“胆敢再言战事者，斩！”
投资股票也是同样的道理，为了防止市场先生每天报价骚扰，就是要做到不听、不看、不信。如果为了每天的波动，几万、几十万有了、没了而提心吊胆，就说明你还是一个股市菜鸟，段位太低。
在医院抽血化验后，用一个棉球摁住出血点。专业医务人员的建议是，“不揉、不捏、不看，按压3分钟即可。”一定要懂得，无为胜有为，更胜胡作非为。
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