Levered beta 与 CAPM

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一般coporate finance的教材，都会一段讲授杠杆beta（levered beta)的计算，大致意思是根据行业可比公司计算得无杠杆beta(unlevered beta)的均值，作为目标公司的无杠杆beta，表征目标公司的经营风险，然后根据目标公司的资本结构计算杠杆beta，加入目标公司的财务风险。

但是，这样算出的beta，最后是用于CAPM，用于计算权益资本成本。而CAPM的大前提是什么？公司的特有风险没有额外收益，因为它是可分散的！那么绕一圈算杠杆beta（公司特有风险），最后用于CAPM，这样真的好吗？请高人解答。

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关键词：levered Lever CAPM Leve beta

我觉得这样绕一大圈算出equity的beta，用于CAPM，可能是因为有些公司没有数据可以用来直接计算equity的beta，也就是levered beta。
比如，假设现在A公司想要并购B公司。计算B公司的市值需要用到贴现率，这时候我们就需要算出B公司的WACC，其中就需要有cost of equity。
如果B公司是上市公司，我认为可以直接回归得到B公司的levered beta，然后算出期望收益率，作为cost of equity。
可是如果B公司没有上市，那可咋整？这时候就需要用比较迂回的办法得到B公司的levered beta。我们可以先把可比公司的levered beta去杠杆，化为unlevered beta，然后取平均，之后再根据B公司相应的资本结构计算B公司的relevered beta。先去杠杆再求平均，是因为每个公司的资本结构不一样，不能直接将可比公司的levered beta的均值作为B公司的levered beta。

你的思路中杠杆公司财务风险是特有风险，这个有问题。实际加了杠杆，股票这个证券系统风险是上升了。你可以用假设不同负债下的税后利润，负债越大，不同情况的股权收益波动越大，而且这个波动是相对市场波动的。