易道金融机构分析师林云：期权交易对买卖方的优越性

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期权交易对买方的优越性 
1．期权交易能预见和节制风险 
期货交易在保证金要求方面十分严格，买卖双方均需交纳保证金。当初始保证金损失后，如不了结交易还需追加保证金，并且期货交易控制风险的作用十分有限。在期权交易中，其风险防范功能很强，买方不需要交纳保证金，只需交少量（相当于保险金）的权利金，其风险是可以预见的，即最大损失不超过权利金支出。另外，期权交易者可主动节制风险，甚至可以从中获利。例如，当行情看涨时你买进看涨期权，若后市出乎意料，行情下跌了，这时你一方面可让期权自动作废或平仓，另一方面又可投入少量资金买进看跌期权，从继续下滑的行情中得到一些利润以弥补损失。当然，做期货也可避免此风险，但若在价格大幅度下跌时优柔寡断，总认为价格会在短期内反弹，则其损失将不可估量，而且有追加保证金甚至强行平仓的可能，而期权交易却可引你走出困境。你可以买进一份看跌期权或跨式套利，无论未来市场走势如何，你的最大损失是有限的。虽然期货交易中也可以锁仓，但锁仓只是锁住了已经有的盈亏。
  2．期权交易有更强的金融杠杆功能
金融杠杆功能是在投资市场上投入资金与标的物价值之间的比率。期权的金融杠杆功能远大于期货，它最能体现以最小的投入获取最大效益的原理。国内期货交易是交期货合约价值5%的保证金，而期权交易买方只交权利金。比如，一手期货合约为30000元，若保证金为5%，则1500元可以买一手期货合约，即可以进行3万元的交易；但若他买进期权合约，比如每手权利金为150元，则同样1500元可买10手期权合约，相当于价值30万元的期货合约，是期货交易的10倍，越是虚值期权杠杆作用越明显。这足以说明期权交易比期货交易有更强大的杠杆作用，正是由于这种杠杆作用，所以能吸引更多的保值者及投机者。 
  3．期权交易能更有效地稳定期货市场 
期权交易能帮助机构和个人投资者达到风险管理和交易的目的，可以在各种市场条件下运用，可以应付几乎任何一种可以想象得到的市场变化情况。从国外期权市场的发展可以看出： 
期权交易有利于抑制期货市场大幅度波动。一方面可以防止市场价格下跌，比如一位投资者预测期货价格会下跌，但又担心价格上涨，如果他卖出期货则会加剧期货价格下跌；如果他买进看跌期权则既能保证价格下跌的利益，又能将价格不跌反升的损失控制在一定范围内。另一方面又可防止市场价格上升，可以通过买进看涨期权，确保一个不超过买入上限的价格。而且权利金的变化可反映期货价格的变动，从权利金的变化人们可以预期期货价格的变动。
期权交易有利于投资者投资心态的稳定。期权交易策略很多，投资者有机会精确部署自己的市场持仓，依照风险头寸的大小、特征，使建立的市场持仓能符合自己愿意承担的风险和希望得到的收益。同时由于期权交易的开展，使投资于期货的投资策略增加，相应必然加大了期货交易量，提高了流动性，使得参与者更容易进出，也使大量委托单得以承接而不致扰乱市场价格。 
期权交易有利于期货交易持续力的增强。若交易者预期某个商品市场会有价格上升之势，他们或许会买进看涨期权合约，而非取得期货的多头持仓。他们的想法是：在短期内，如市场上涨前先行走低，他们就不会有交纳额外保证金的风险，以免使自己资金日渐减少，最后不得不认输退场。对于投机者来讲，期权交易尤其有吸引力，特别是在变动剧烈的市场中，万一价格朝不利方向巨幅变动，他们仍可保有必要的资金。若投机者持有期货持仓的话，当价格发生不利变动时，他们就需交纳巨额的追加保证金。然而，若买进期权的话，其投资的初期成本则仅是权利金而已。
4．期权交易更利于套期保值
现货商可以通过期权套期保值，既节约成本又可获得价格有利变化时的利益保证；期货投机商也可以利用期权为期货持仓规避风险。美国农业部1993年在玉米、大豆上进行的套期保值试验就是利用期权，从这个意义上说，进行期权交易，更利于“订单农业”的实施。
期权交易对卖方的优越性
尽管在期权交易过程中卖方处于配角地位，是承担责任、履行义务的一方，但期权交易的卖方也不是无利可图的，他之所以愿意出卖权利是因为权利的卖出能给他带来好处。
1．收取权利金
在期权交易中买方向卖方付出的期权合约的权利金是不退回的，无论买方是执行还是放弃期权，是盈利还是亏损都如此。因此，权利金是期权卖方的稳定收入。
2．合约被行权的机会少
没有做过期权交易的人往往以为期权交易过程中卖方承担的风险巨大而认为没人愿意做卖方。其实，在期权市场上，真正执行期权的买方并不多，很多期权没有被实际执行，是因为买方放弃了这一权利。据美国芝加哥期权交易所统计，有3/4以上的期权没有被执行。造成这种情况的原因有以下多种。 
（1）市场上行情朝着卖方预测的情况发展。如人们之所以乐于买进看涨期权，是因为他们认为未来的市场行情会大涨，而卖方之所以卖出看涨期权，是因为他们预测市场行情发展不会上涨或上涨幅度不会超过权利金；人们之所以乐于买进看跌期权是因为预测市场行情将大跌，而卖方之所以愿意卖出看跌期权，是因为他们预测未来行情不会下跌或下跌幅度不会超过权利金。即卖出看涨期权后市场价格下跌，卖出看跌期权后市场价格上涨，则买方不会行权。 
（2）卖方在期权市场平仓获利更多（有时间价值）。在权利金下跌时，卖方完全可以平仓了结，而不必等到到期日将权利金完全得到。 
（3）过期作废。如果在期权有效期内，市场价格并没有像人们预测的那样涨跌，致使期权买方放弃执行这一期权，从而让期权自动过期作废。 
（4）买方无经济能力行权。因为权利执行后的期货持仓到期时要求实物交割（期货保证金），如果买方在不能平仓的情况下，又无足够的资金，就不能行权。 
3．在一定程度上利用期权进行保值 
期权合约的卖方也可能通过卖出期权而对自己拥有的商品进行保值。这与买方刚好相反，买方是通过买进期权而进行保值。比如，现在豆粕现货价格为每吨2400元，一个贸易商拥有1000吨豆粕，他并不想将此豆粕卖掉，但又担心价格下跌，这时他可以卖出100手看涨期权，行权价格为2400元，权利金为40元/吨。卖出这份期权合约后他就对自己所拥有的1000吨豆粕进行了部分保值。因为在期权有效期内，如果市场价格下跌，若下跌不超过40元，则可以从卖出期权的权利金中得到补偿；若下跌到40元，则不盈不亏；若下跌至40元以下，那么他开始出现亏损。如果市场价格上涨，他卖出看涨期权的损失可由现货的盈利来补偿。 
总之，在期权交易过程中，无论是卖方还是买方，都会面临风险，都有获利的机会，谁赢谁输，就由交易中各自技艺的高低来决定。 

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关键词：期权交易 贵金属投资 易道期权 期权涨跌