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10月24日晚间，代码为002094的新晋化妆品巨头青岛金王（002094）发布最新三季报。齐鲁财富网研究中心通过查阅相关公司公告了解到，公司公告三季报业绩，营收为32.38亿，同比增长97.2%，归母净利润3.82亿，同比增长232%，扣非归母净利润为1.56亿，同比增长40.34%.另外，剔除收购悠可产生的2.2亿元投资收益，归母净利润同比上升40%至1.6亿元。更为重要的是，公司预计17年全年归母净利润将达到4.8-5.4亿元，同比增长160%-190%，维持高增长的态势。受到三季报发布影响，今日青岛金王（002094）的股价却表现欠佳。截止到14点53分，股价报22.53元，下跌0.66%。盘中公司股价跌幅一度超过2%。按照以往惯例，上市公司发布喜报，反映到盘中应该是红盘大涨，但青岛金王（002094）此刻却以绿盘报价，这其中固然有大盘整体低迷的影响，但更重要的在于净利润高增长的背后有什么隐忧呢?
齐鲁财富网研究中心通过查阅公司的深度资料得知，在过去的180天的时间内，有多达12家机构对公司的未来前景进行了评估与预测，其中有3家机构对其前景持积极态度，而有7家机构对其前景持负面。从机构评级角度来看，机构一致评级为“买入”，给出的目标价格为31.02元，个股上涨空间高达36.78%。总体而言，机构认为青岛金王（002094）前景一片大好，特别是去年末今年初公司通过收购杭州悠可成功转战化妆品行业，这让各大机构对于未来公司的发展更是倍加信心。
完成转型后，青岛金王（002094）成为了一家怎样的上市公司呢?笔者通过查阅相关公司背景了解到，目前，公司是全球蜡烛、玻璃和时尚工艺品行业的最大制造商之一，公司注重自主创新，驱动公司可持续发展。青岛金王（002094）拥有国家博士后工作站和省级研发中心，汇聚各学科人才200多名。公司每年对科研投入持续增长，并通过与国内外优秀的科研机构开展多方面战略合作实现企业的跨跃式发展，成为引领行业发展的风向标，在全球拥有专利1800多项，是中国专利十强企业，是中国蜡制品行业国家和行业标准的制定者，是全球香薰、蜡烛研发生产龙头企业。从2013年起，公司进军化妆品行业，采用实业+资本的独特方式建立化妆品产业联盟投资，并取得了突破性的成就。化妆品业务系公司的重点业务之一。紧扣“颜值经济”布局和延伸产业链，持续打造O2O全渠道营销模式。
那么问题来了，青岛金王（002094）转型化妆品行业真的如此顺利和成功吗?在笔者看来还真未必是这样。让我们先来仔细看看这份新出炉的三季报。前文有所提及，2017年前三季度公司营业总收入为32.38亿，而公司的营业总成本为30.27亿，公司的营业总利润为4.48亿。在这4.48亿中，通过理财及政府补贴等非生产销售所得达到了2.46亿，占比高达54.9%，通过正常生产销售环节带来的受益不足总利润的5成。应当注意的是，这里的总利润是整个公司所有业务带来的受益而非仅仅化妆品带来，换句话说，公司的转型后的化妆品业务其受益要小于2.22亿元，甚至低于2亿元。
这样的投入产出比到底高不高呢?笔者通过查阅相关化妆品行业分析报告了解到，化妆品行业的毛利率水平一般较高，普遍可达60%以上。受品牌定位的不同，毛利率的差异较大，中高端品牌定位普遍能获得更高的毛利率水平。一般而言，化妆品行业的利润水平和变动趋势主要受品牌知名度、销售模式、产品的生产工艺和技术水平、上游化工原材料及包装材料价格的变动等方面的影响。那么回头来看青岛金王（002094）的净利润水平，优劣与否我们一目了然，不要说行业普遍的60%，就目前情况来看，青岛金王在化妆品行业所获得的利润连10%都达不到。
除此之外，通过最新三季报笔者发现，通过测算，青岛金王（002094）的三费占比高达14.6%。在零售行业三费占比还是比较高，在三费中特别是销售费用青岛金王（002094）由上一报告期的8439万上升到如今的2.11亿元，销售费用增长迅猛。这与杭州悠可的并入可以说有着密切的关系，同时随着杭州悠可的合并，青岛金王（002094）的库存及应收账款都有了显著的增加，下一步能否影响到公司的资金周转我们目前尚不可知只能持续观察，总之，杭州悠可的进入，就目前而言带来的现状是，带来了大量的存货及应收账款，而真正带来的受益却远远不及化妆品行业的总体收益，从这个角度来看，目前说青岛金王（002094）全面转型化妆品行业巨头在笔者看来为时尚早。
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