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衰退的东北，分化的三四线。首先来看各地区的消费增速变化。从省级层面看，中西部消费增速居前，东部次之，东北垫底。东北消费增速的滑坡始于15年，过去一年间，东北消费增速下滑了2.3%。从城市层面看，一二线消费总体平稳，三四线城市走势分化。与16年相比，一二线城市17年前3季度消费增速几无变化，而同期东部三四线增速下降0.5%，中西部三四线则分别上行2.2%、0.6%，走势明显分化。
东北爱打扮，东部住房贵，中西部重温饱。区域间消费的差异不仅体现在总体增速上，更与消费结构有关。从城乡差异看，农村地区医疗、交通消费负担过重，增速较快的仍是衣食住等传统消费，而城镇地区新兴消费增长较快。从省份差异看，东北居民消费中衣着类、同美容美发相关的其他用品及服务类支出占比更高，东部地区居住类、文教娱乐类占比较高，而中西部地区食品支出占比更高。在支出增速上，各省共性多于个性，反映为吃穿类消费支出增速放缓，而新兴消费支出如医疗和文娱类支出增速加快。
区域消费的背后推手：人口vs购买力。区域间消费分化的原因是什么？归根结底，影响区域消费的背后推手无非是人口和购买力两大因素。
人口并非近期消费变动主因。发现，目前一二线城市常住人口增速仍远高于三四线，而年轻人口仍主要集中在一二线城市，这说明无论从人口规模还是人口结构上，都没有观察到三四线城市有利于消费增长的人口变化。
从购买力看消费：房地产的“拉动效应”VS“挤出效应”。居民购买力主要由工资性经营性收入、财产性收入、转移性收入决定。东北消费增速滑落主要缘于企业盈利下滑导致居民工资性收入下降，转移性收入对中西部消费高增长有一定的解释力，而三四线城市消费增速分化则与房价上涨带来的财产性收入增加有关。房地产对消费的影响有正反两个方面，正向拉动主要是通过“引致需求”带动地产相关消费、通过居民财产性收入带来的“财富效应”带动高端消费，负向拖累主要是增加居民房贷债务负担，透支购买力，通过“挤出效应”抑制消费。“房价收入比”可以很好地区分两种效应谁占主导：房价收入比较低，例如中西部三四线城市，则财富效应主导、提振消费；房价收入比较高，例如东部三四线城市，则挤出效应主导，挤出消费。最终表现为消费对房价的弹性与房价收入比负相关。
消费趋势展望：增速此消彼长，转型孕育机会。展望未来，近期环保限产和供给侧改革推动工业品价格上涨，东北工业企业利润回升，消费增速有望短期企稳。而9月全国房地产销售面积增速首现负值，房价增速大幅回落，受房价上涨带动的三四线城市消费增速面临回调。长期消费趋势的判断需关注人口结构的变动，我国人口结构呈现老龄化和低龄化趋势，老龄化带来的医疗和养老需求不可忽视，而低龄人口需求集中在婴幼儿用品和教育服务。此外，恩格尔定律表明，科教文卫等新兴消费比重与收入水平正相关，现阶段东部省份要明显快于中西部，而随着区域经济发展更加协调，中西部与东部地区收入差距的缩小有望带来新兴消费进一步增长。
20171122-海通证券-海通证券兼论区域消费分化及其成因：哪里正在买什么？-655128.pdf
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