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雷达卡
360自宣布从美国退市之后，回归A股的预期不断增强，国内360概念股应运而生，如中信国安（000839）、雅克科技（002409）、天业股份（600807）等被市场关注，随着私有化的推进，市场掀起一波一波的炒作，到底哪个是360借壳的标的呢？这一切都在今年11月初落下帷幕，11月6日江南嘉捷（601313）发布和360的重组方案，7日复牌之后，股价就开启连续涨停板的模式，一个月时间涨幅4.5倍，最高到54.48元，市值直接站上3300亿元以上。而参与360私有化的概念股也迎来最大涨幅，如天业股份（600807）涨幅50%，雅克科技（002409）连续7个一字涨停板。在弱势的A股行情中，成为市场一条亮丽风景线。360私有化，回购美国股票的资金从哪里来的吗？
主要两种途径：一种是财团资金的支持，用资金换取股权，这类投资者都成为360的股东了，一旦解禁期过后，就可以上市流通，所以这类投资者很希望股价翻倍。另一种是银行贷款，从信息得知，向六家银行借款201.3亿元，借款期限为7年。据称，这笔贷款的原定预计偿还时间为自2018年12月至2023年6月，分10期每半年偿还本金。不过由于后来360回归A股一波三折，这笔巨款偿还本金期限变成了自2020年6月至2023年6月，分7期每半年偿还本金。从还款时间的调整，笔者认为这里面有一定原因。
其实，什么时候还这笔钱不是最关键的，最关键的是360拿什么还这笔巨款。360掌门人承诺在2017年、2018年、2019年三年内实现的扣除非经常性损益后归属于母公司净利分别不低于22亿、29亿、38亿。从这里看出，从公司净利润里抽取资金还贷款显然是杯水车薪，那么至于如何还钱，除了用赚来的利润还钱之外，还有两种方式可以还钱：一种就是通过股权融资，包括股权抵押质押短期缓解资金压力，通过定向增发新的股票，直接融资来偿还债务，但是这样就会稀释原有股东的权益，每股净资产和收益率都会下降，市盈率就会提高，公司的估值就会向下，股价自然下跌，重新需求合理估值。
第二种就是向银行再度借款，或者发行企业债，这样都会增加公司财务成本，对于公司业绩也会形成拖累，对于掌门人承诺的2017、2018、2019的业绩影响不大，但是对于2020年到2023年的还款计划而言，公司2019年的股价就会面临各种风险，其中最直接的是应对200亿还款计划。
综合以上分析，笔者认为，360控制人周鸿祎三年的业绩承诺，基本可以实现，因为要把公司业绩做的漂亮，为2020年后还200亿的贷款打下基础。通过这种逻辑分析，三年后就可能通过定向增发、银行借款、发行企业债偿还200亿贷款，但投资者需重点关注公司业绩情况。
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