注意：美联储准备宰杀美股这头灰犀牛了！

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道琼斯30种工业指数2018年1月5日首次突破25000点，特朗普立马表示，下一个目标是30000点。特朗普在推特上说道：“道琼斯工业平均指数突破25000点，恭喜！大量削减不必要的法规正在继续。”

2009年3月10日，该指数仅有6450点，现在是其4倍；同一时期，标准普尔500从666涨到2743，也为4倍；纳斯达克则从1265涨至7137，接近6倍。美股总市值约为45万亿美元，2016年美国GDP为18.5万亿美元,股指总市值/GDP约为250%，创下新的记录，高于互联网泡沫前的183%与次贷危机前的135%，这头灰犀牛的肥大身躯不禁让美联储萌生了要宰杀它的念头。

那么，这头灰犀牛是怎么养成的呢？

首先是微观市盈率理论的误导。

当前流行的资产定价是市盈率，它等于股价/每股收益，然后与基准利率相比较而成，这就为资产高估提供了可能。比如，原储户有1万元存款，经商行借贷给企业投资形成1万元的资产，每年的利息500，基准利率5%，企业无力承担，转而上市股权融资，将1万元资产分成5000元投资+5000元利润之和，根据市盈率定价法，市值为10万元，然后鼓动储户债转股，1万元的储蓄存款只能购买10万元市值的十分之一，即储户权益缩水90%。其原因就在于这种定价方式是微观的，它把市场需求想象成无限大，事实上，每年5000元的每股收益是不可持续的。试想，伯克希尔——哈撒韦每股高达30万美元，它的高盈利是可持续的吗？毕竟巴菲特已老。或者说，它仅适用于小微创业板，而不适用于主板市场，因为当能上市的企业都上市时，股市总市值是不能大于社会净资产的。

其次是由宏观零准备金率决定的。

有人对间接融资带来的储蓄债务非常惊恐，要加大力度向直接融资，尤其是股权融资转变，然而，股权融资比储蓄融资却具有更少的约束，更大的风险。

下面是储蓄融资与股权融资的对比图：

根据短周期总GDP=M/(S*D)，可以推算银行挤兑机制。

假设基础货币M=100，储蓄率S=40%，准备金率15%，则累积存款、累积贷款、累积法准、累积GDP关系如下图：（篇幅所限，数据省略）

可见，累积GDP最高上限1658，累积存款最高上限为663，累积贷款最高上限为563，累积法准最高上限为100。达成极限的总次数约为85次。

而在最后的末端灰线与黄线急剧归零，贷款成为坏账，存款无法提现，即发生了银行挤兑倒闭。触发的原因主要是一方面债务累积，另一方面超额准备金逐渐趋于零导致的流动性丧失，引起储户的恐慌。这就是银行的明斯基时刻。

那么，如美国式的直接融资为主的模式又如何呢？

它包括股权投资与直接债权投资，但反映在在短周期总GDP=M/(S*D)中没有区别，均为零准备金率。

下面讨论条件为假设基础货币M=100，储蓄率S=40%，准备金率D=0，则累积股权债权、累积法准、累积GDP关系如下图：（篇幅所限，数据省略）

可见，在直接融资条件下，由于相当于零准备金率，因此，累积GDP单调倾斜向上，没有极限，即理论上可创造无限大GDP；累积股权债权尽管斜率小些，但同样没有极限；而累积法准为零。

最后的橙色线急剧跌落表明股市市值3360已经远远高于实际货币流通量100，无法兑现而引发的股市暴跌，如1987年10月19日的全球股灾。

有人以股市回报率高为由而将储蓄买入股票，实际上，如果公司的回报足够高，那么它就不上市而寻求银行贷款了。

美股这头灰犀牛具体又是怎样养成的？

首先是美联储的量宽豢养。

即从2008年11月25日开始，至2014年10月30日止，美联储共计实施了4次量化宽松，其资产负债表规模从2007年的0.9万亿美元高速扩张至2017年10月的4.5万亿美元。

其次，层层锁定筹码。

即美联储将逐月购买的股票锁定，带动公司锁定其流通盘；道琼斯30种工业指数带动标普500指数，纳斯达克则信马由缰，不拘一格。

再次，高频交易。

有人以为股市一年的成交量巨大，流动性好，可以随时变现，这实际是一种错觉。

以每天开市时间4小时为例，也就是14400秒，每秒交易一次，每次平均1亿美元，这一天总交易额为1.44万亿美元。

但这种交易方式的缺陷也显而易见，即它是串行的，而非并行的，当同时有高于1亿美元的抛盘出现，系统就会崩溃。

当买方拼命买，卖方玩命捂的时候，股指可以轻飘飘越过万重山；但当这一切反转时，股指自然一落千丈。

最后，美联储缩表甚于加息。

美国股指的异常表现，应归因于美联储的量化宽松，它停止于2014年底，2015年尽管进行了加息，但它更多的是象征意义，实际上，美国银行系统流动性泛滥，超额准备金畸高，2017年10月为2.1万亿美元，它表明贷款未能有充分的时间进入实体，实体经济并不缺钱，而是缺货币利润，也即存在流动性陷阱，于是它们向股市飞奔而来，制造了史上最为肥大的灰犀牛，形如中国2007年的上证6124。

美联储十年的投资该到了收获的季节了，灰犀牛该宰了，于是反量宽开始了。

它将于2017年最后一个季度每月卖出100亿美元的证券，2018年4200，2019年6000亿，结果美股必然是从哪里来，回哪里去。有人以特朗普的减税心怀幻想，但是，减税的红利美股早已透支，它远远抵不上缩表的打压力度。

本文首发于第一经济：www.leadeco.com

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美股总市值约为45万亿美元，2016年美国GDP为18.5万亿美元,股指总市值/GDP约为250%，创下新的记录

美股总市值约为45万亿美元，2016年美国GDP为18.5万亿美元,股指总市值/GDP约为250%，创下新的记录
上述是市值。

上述当期市值，超过当年GDP多倍了。也可见资本规模很大，其中投机资本的规模也很大。

上述当期市值，不一定是当期投入股市里面的钱，不是说来来回回的投钱45万亿，是说股票的“标价、喊价”是45万亿，假若按照这个“标价、喊价”，立马全面卖掉了卖光了，能卖得45万亿，之类。

1993110 发表于 2018-1-8 17:52
美股总市值约为45万亿美元，2016年美国GDP为18.5万亿美元,股指总市值/GDP约为250%，创下新的记录
上述是 ...

恰恰是来来回回才形成的45万亿美元市值，它和中国储蓄存款一样，不停地存，结果累积为150万亿。
它是无法一次性流通的，即不能同时卖出变现，这一时刻就是股市崩盘之时。

凤凰国际iMarkets讯 北京时间1月30日，美股下跌，标普500指数创下近五个月以来的最大跌幅，因债券收益率升高一度突破2.7％打击了高派息股票，对iPhone需求的忧虑令苹果股价大跌。
截至收盘：标普500指数周一下跌0.7％；截至上周五，该指数今年上涨超过7％；道琼斯指数下跌0.7％，为9月5日以来最大跌幅；纳斯达克综合指数和罗素2000指数均下跌0.5％以上；VIX跳涨23％，为8月17日以来最大涨幅，达到13.65。
本周，珍妮特·耶伦将最后一次主持美联储政策会议，特朗普总统将首次发表国情咨文，苹果等巨型企业将发布财报。
所有11个行业周一都下跌；电信和公用事业股领跌，Oppenheimer策略师John Stoltzfus在研报中写道，本周要事众多，都对市场有影响。
今年股市无休无止上涨的过程中，一个未被人注意的因素终于在周一发威：就是那些派息最多公司的股票所遭遇的稳健打压，但在今天之前这对于标普500指数和道琼斯工业平均指数的上涨几乎没有什么影响。周一这种抵抗终于动摇，房地产、公用事业和电信股跌势太猛，导致大盘无力化解。

腾讯证券讯 北京时间2月6日凌晨消息，周一美股再遭血洗，道指狂泻逾1100点，盘中一度暴跌近1600点，收盘跌幅高达4.6%。衡量市场恐慌程度的VIX指数暴涨约100%。美股延续上周五的重挫走势，原因是投资者对利率上升的风险感到担心。
道琼斯工业平均指数收跌1175.21点，跌幅4.6%，报24345.75点。纳斯达克综合指数收跌273.42点，跌幅3.78%，报6967.53点。标普500指数收跌113.19点，跌幅4.1%，报2648.94点。
美股尾盘跌幅骤然扩大，道指一度下挫1597.08点。据一些交易商称，设定在某些特定水平抛售股票的计算机编程交易行为是使股市跌幅放大的罪魁祸首。
今天的暴跌让投资者想起了1987年的股灾：难道是1987年的鬼魅又浮现？“我们已经不再习惯像这样的‘清洗’了。”保德信金融集团（Prudential Financial）的市场策略师昆西·克罗斯比（Quincy Krosby）说道。“此前（在股市下跌以后总会）接管市场的‘逢低买入’心理让我们无法再习惯这种市况。”
上周五各大基准股指都创下了两年以来的最大单周跌幅，这一周时间里股市遭遇了沉重的卖盘。道指和标普500指数在上周的整体交易中分别累计下跌了4.1%和3.9%，纳指下跌3.53%。
周一全球股市普遍下滑，欧洲股市大幅低开。亚洲市场当中，日本股市遭遇了2016年11月以来的最大单日跌幅。
美国股市在2018年初呈现出上涨走势。在上个月，道指和标普500指数都创下了自3月份以来的最大单月涨幅，纳指也创下了自2015年10月份以来的最大单月涨幅。另外，各大基准股指还已屡创新高。
股市在年初时得益于表现强劲的经济数据和稳健的企业财报，但日益增强的通胀忧虑则在最近推动利率上升，令华尔街受到了震动。
此次股市卖盘“反映了一种‘成长的烦恼’，原因是市场正在适应高于趋势的增长以及通胀的正常化，这些因素使得利率上升”，瑞士银行集团的美国战术资产配置主管贾森·德拉霍（Jason Draho）在上周五发布的一份研究报告中写道。“在我们的战术资产配置中，我们继续建议增持全球股票而非美国政府债券。但是，随着市场适应这种新的增长和利率环境，预计股市很可能仍将面临波动形势。”
芝加哥期权交易所（CBOE）的波动率指数（Volatility Index，简称为“VIX”，也被称为“恐慌指数”）一度暴涨近100%，至34.02点。

腾讯证券讯 北京时间2月6日凌晨消息，周一美股再遭血洗，道指狂泻逾1100点，盘中一度暴跌近1600点，收盘跌幅高达4.6%。衡量市场恐慌程度的VIX指数暴涨约100%。美股延续上周五的重挫走势，原因是投资者对利率上升的风险感到担心。
道琼斯工业平均指数收跌1175.21点，跌幅4.6%，报24345.75点。纳斯达克综合指数收跌273.42点，跌幅3.78%，报6967.53点。标普500指数收跌113.19点，跌幅4.1%，报2648.94点。
美股尾盘跌幅骤然扩大，道指一度下挫1597.08点。据一些交易商称，设定在某些特定水平抛售股票的计算机编程交易行为是使股市跌幅放大的罪魁祸首。
今天的暴跌让投资者想起了1987年的股灾：难道是1987年的鬼魅又浮现？“我们已经不再习惯像这样的‘清洗’了。”保德信金融集团（Prudential Financial）的市场策略师昆西·克罗斯比（Quincy Krosby）说道。“此前（在股市下跌以后总会）接管市场的‘逢低买入’心理让我们无法再习惯这种市况。”
上周五各大基准股指都创下了两年以来的最大单周跌幅，这一周时间里股市遭遇了沉重的卖盘。道指和标普500指数在上周的整体交易中分别累计下跌了4.1%和3.9%，纳指下跌3.53%。
周一全球股市普遍下滑，欧洲股市大幅低开。亚洲市场当中，日本股市遭遇了2016年11月以来的最大单日跌幅。
美国股市在2018年初呈现出上涨走势。在上个月，道指和标普500指数都创下了自3月份以来的最大单月涨幅，纳指也创下了自2015年10月份以来的最大单月涨幅。另外，各大基准股指还已屡创新高。
股市在年初时得益于表现强劲的经济数据和稳健的企业财报，但日益增强的通胀忧虑则在最近推动利率上升，令华尔街受到了震动。
此次股市卖盘“反映了一种‘成长的烦恼’，原因是市场正在适应高于趋势的增长以及通胀的正常化，这些因素使得利率上升”，瑞士银行集团的美国战术资产配置主管贾森·德拉霍（Jason Draho）在上周五发布的一份研究报告中写道。“在我们的战术资产配置中，我们继续建议增持全球股票而非美国政府债券。但是，随着市场适应这种新的增长和利率环境，预计股市很可能仍将面临波动形势。”
芝加哥期权交易所（CBOE）的波动率指数（Volatility Index，简称为“VIX”，也被称为“恐慌指数”）一度暴涨近100%，至34.02点。

1993110 发表于 2018-1-8 17:52
美股总市值约为45万亿美元，2016年美国GDP为18.5万亿美元,股指总市值/GDP约为250%，创下新的记录
上述是 ...

这个区分还是很有意义的。
是持续不断地向股市投钱，和每月储蓄一样，然后股市节节攀升，进而抢购，捂股不卖，这样最后使卖价、标价高达45万亿，远超实际流动性，这是不可兑现的，当然要崩溃。

“将1万元资产分成5000元投资+5000元利润之和”？这样做属于做假账，是违法的。如果企业这样做会被证监会处罚，绝对通不过上市审批。

BBC2015年5月21日报道。涉嫌操控汇率市场的巴克莱、皇家苏格兰银行、摩根大通、花旗和瑞银向美国做出认罪和解，被处以破纪录的57亿美元罚款。其中巴克莱罚款最重，达到24亿美元，因为该银行在去年11月拒绝与其它银行一起与英美和瑞士监管当局就调查达成和解。美国司法部长林奇称，2007年以来，5家银行的外汇交易员几乎每天通过秘密聊 天室操控汇率，严重损害全球无数消费者、投资者和机构的利益。此外，“美国银行”虽未受到美国司法部指控，但也因类似行为被美联储罚款2.05亿美元。
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罚款和解后就不再犯了吗？

罚款就是保护费，交了保护费，平安无事。