20180312【充实计划】第644期

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挑战第十四天   读10页书，完成当日目标

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昨天阅读1小时，累计阅读74小时

昨天阅读经济思想史2小时，累积阅读9小时。
斯密在《国富论》中提到的“水和珍珠的悖论”引起了我的思考。
古代的水和现代的水有些不同，现代的水尤其时城市的水几乎不免费，无论时工业用水，还是生活用水；而古时的水几乎都是免费的（也有可能在城市时不免费的哈），除了沙漠中的水和干旱少雨季节里的水。
为什么同样的水古时几乎免费，而现在几乎不免费呢？解释这个问题，我们还是得从需求和供给出发。
现代西方经济学认为，价格是由需求和供给共同决定的。那么水在这近400年的工业革命中，其需求和供给到底发生了什么变化呢？首先，效用变得更加广泛了，增加了更多的需求，工业用水，同时也扩展了生活用水的作用，除了洗衣做饭饮用之外，可能还有加湿清洁的作用。但这些也只是改变了水的需求曲线，使得需求曲线右移，并变得不再那么陡峭，因为有些用途是有替代品的，有些用途却并非必须，价格上涨时便会减少。
其次，水的供给却发生了巨大的变化。前工业时代，水未经污染，水只需要简单的处理（如沉淀、煮沸等）便可以食用或做他用。人们在水上面花费的劳动大多数为私人劳动，这些私人劳动的成本近乎忽略。而工业时代，水已被污染，需要经过一系列的物理化学处理才能够被人们使用。这时，个人已无力承担对水处理的各种成本（如处理水需要的各种工具所耗成本，劳动力成本），因而水的处理开始变成由一个独立的部门来承担。水得提供，开始由近乎完全竞争，进入到了垄断竞争得阶段。同时，洁净的水，成为了稀缺资源，水的边际成本有了提升。这种转变一方面使水的供给曲线整体上移，另一方面，使水的供给曲线（如果有的话）变得更为陡峭。
在需求和供给都整体发生变化的作用下，水的价格开始发生了变化，由免费变成了有一定价格。
如果我们再仔细分析上述变化的过程时，我们会发现几个关键点。
1.需求的变化。水的需求由最初的较为单一的生活和农业用水之外，水的需求开始转向工业需求。而工业需求的大大增加，使得可能存在某些部门需要专门的生产水的部门来提供所需要的水。
2.生产部门和生产目的的变化。水的生产开始由个人生产转向公共由部门生产。这种部门的变化同时也引起了生产水的劳动从私人劳动转化为某个部门独的专业化劳动，个人成本转化为了某个部门的成本。这种生产部门的变化还造成了一个十分严重的对立，即水的生产和使用的对立。于水的生产者而言，生产水不再全是为了自己的需求，而是为了满足社会的需求，而在资本主义社会，生产者也并非为了社会的需求而进行生产，其目的还是为了获得利润。因此，生产部门和生产目的的变化，可以说是本质性的变化，它使得水得以以商品的形式存在，从而取得可以交换社会其它产品的资格。
3.导致生产部门和生产目的变化的原因--水的需求的增加和生产水的成本增加。水的需求增加，导致个人生产已无法完全满足所有需求，或者满足这些需求还不如单一的部门的成本更低。生产水的成本增加是生产部门独立出来的根本原因，也就是水转化为商品取得价格的根本原因。
再论水在古代的价格。水在斯密的年代真的没有价格吗？我认为是有的，但确实比较低。用现代经济学的观点来看，古代生产的水的劳动实际上是有机会成本的，它总是消耗了一定的体力和一定的工具的，而这些体力和工具是可以用来从事其它活动从而赚取一定的收入的。只是，在那个时代，生产水的体力支出取得的报酬可能也是微乎其微的。如果能取得丰厚的报酬，或许人们也不会个人生产水了，而是由企业来生产水了。因此，水的价格只能是以这种隐形成本的方式来计算其价格。而且是社会还未认可或认识的价格。

第12天

1.主题
申万策略思考系列报告—行业研究方法

2.摘要
三大投资风格：
①.宏观策略
②.行业轮动
③.主题投资
推动 A 股策略研究发展的背后力量是经济周期的变迁、市场结构的 变动和研究要求的提高。

行业研究的核心地位：
中观行业始终是策略分析员的本职,策略分析员要特别关注 房地产、钢铁、煤炭、有色、银行和航运这六大行业。

整体研究框架&方法论：
以损益表为标准构造 21 个行业的关键假设表,寻找驱动力和信号指标。然 后再进行整合,很多行业的驱动因素是相同、因果或者互斥的。每次撰写 大的策略报告,需要系统梳理一下所有行业的驱动因素,整理出一条路径, 先因子,后核心。然后设计“驱动力”和“信号验证”机制,给出具体的 行业配置建议,而行业配置完成了,大势判断也就完成了一大半。报告形 成后,组织调研力量去跟踪“信号”,一旦“信号”强化我们的判断,就要 持续推荐;而“信号”无法验证,就要反思。 

框架的思路解读：
对于买方,结论更重要,对于卖方,逻辑更重要;比逻辑更重要的是对前 提的判断;比前提判断更加重要的是验证前提判断的“信号”。一篇好的策略 报告,非但要告诉投资者前提、逻辑和结论,更要告诉投资者验证前提的信号。 我们应该把目光聚集在这些信号上,通过调研和跟踪核实这些信号,当信号朝 着有利于前提的方向前进时,我们的逻辑会强化,结论发生的概率也会增强。

宏观中观微观研究方法的利弊得失：
经济的剧烈波动使中观行业配置和微观选股都失去意义,因为这两者都只 能避免非系统性风险,而 08 年是剧烈的系统性风险,所以仓位控制、大类资 产配置格外重要。在这点上,宏观分析员无疑有优势,所以 2008 年是宏观策 略主导的年代。

卖方策略三大任务,即大势判断、行业选择和主题投资。

策略包含四大配置,即国际配置、大类资产配置、行业配置 和风格配置。 所谓的策略配置基本上是指“行业轮动策略” (Sector Rotation Strategy)。

投资时钟对国际配置、大类资 产配置的借鉴意义大于行业配置。

21 个行业分解：
上游==电力、煤炭、石油、有色；
中游==钢 铁、建材、造纸、化工、工程机械、建筑；
下游==房地产、汽车、农产品；
金融==银行、保险；
交通运输==港口、航运、公路、铁路、航空、机 场；

3.心得感悟
主题投资就是讲故事，比的是想象力；

宏观和微观的 联动日益加强,市场不再满足自下而上的选股,自上而下的指导、宏观策略变得有意义。

策略分析的定位MUST be：
①.熟知行业轮动的路线图
②.选择值得投资的行业
③.持续提供连贯的逻辑与系统的信息

我们研究一个问题,总是先实体后虚拟,先探究在不同经济周期、不同 经济驱动力下行业或者公司的盈利变化,然后再探究这种盈利变化在资本市场 上的价值变化。投资时钟用统计的方法直接建立了经济周期驱动力与资产表现 的关系,忽略了行业实体的业绩变化。

在 A 股,除非在市场下跌之始、恐惧之 初,才可以购买稳定增长类、防御性的股票。 因为一旦恐惧消除,周期类行业的反弹幅度会更大,一旦 恐惧被证实,这类行业会补跌。 ==>今天依旧如此啊

多行业驱动因素整合
利率——>银行、地产、保险、汽车
石油——>航空、汽车、航运、石油、化 工

’‘驱动力+信号系统’‘总结如下：
基本面异动——>信号传导异动——>驱动力异动——>盘面异动
比如：
房地产开工——>钢材经销商库存下降+钢厂库存下降+水泥涨价——>钢材涨价——>螺纹钢期货涨价
发电量超预期——>电厂库存煤下降+秦皇岛库存煤下降——>动力煤涨价——>煤炭股涨价

4.时间统计
昨日阅读5小时，累计305小时

昨日阅读1小时，累计阅读24小时

东方天明 发表于 2018-3-12 10:14
昨天阅读经济思想史2小时，累积阅读9小时。
斯密在《国富论》中提到的“水和珍珠的悖论”引起了我的思考。 ...

有一点可能有所忽略，即产权对价格的形成作用。不妨假设，古代有人能够利用强权霸占所有的水，进而可以向用的人收费，那价格也就产生了。不过，这是不可能的，也正因此，古代的水，一般来说是近乎免费的。

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