20180326【充实计划】第658期

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充实每一天 发表于 2018-3-26 07:07
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第26天

1.主题
量化投资研究方法 胡浩 2010

2.摘要
量化投资研究的定位&&作用              
①.仓位与情绪监控——>仓位的谷值与峰值可以帮助我们判断趋势的反转；
②.行业配置与行业轮动——>划分中期与短期驱动因素并选择行业
③.大小盘风格轮动监测——>检测small/large指数
④.驱动因子及量化选股——>利用模型挖掘超额投资收益的驱动因子
⑤.事件驱动交易——>捕捉(分红送配+股权激励+股东增持+成分股调整etc)事件冲击创造的投资时机与节奏

投资者并非完全理性，受制于情绪波动
情绪的大幅度波动导致认知偏差和情绪偏差，从而放大乐观或者悲观的情绪
投资者情绪也是产生一些金融“异象”的原因之一

投资者行为存在各种各样的偏差：
①.过度自信
②.过度反应与反应不足
③.损失厌恶与处置效应
④.从众心理与羊群心理
⑤.暴富心理与新股炒作
⑥.安全心理与低价股效应

采用主成份法拟合情绪指数：
方法——>提取第一和第二主成份，持续跟踪
抓取趋势——>第一主成份，称之为“投资者情绪水平指数”
抓取波动——>第二主成份，称之为“投资者情绪变动指数”

主成分指标分解：
投资者情绪水平指数在±2之间波动，可以提前1－2月预测股市的大顶和大底
投资者情绪变动指数衡量投资者情绪的变动幅度，历史经验表明，当情绪变动指数的值突破5时（其值一般在[－1.46，＋5.69]之间波动），后续铁定出现一个跌幅超过6％的调整。当情绪指数从负值上升到3附近时，后续可能出现调整，调整幅度在历史经验上不一，或不超过1％，或达到5％。

A股市场具有独特的投资时钟和行业轮动特征
①.行业间的高度联动
②.行业轮动快速切换

行业配置的步骤&&方法：
步骤==行业分类——>行业配置
方法有三：
业绩驱动——>根据财务数据披露节奏季度调整——历史成功概率58.9%
估值回复——> 主要基于业绩驱动和估值回复进行中期行业配置
动量反转——>短期动量效应显著：持有期和观察期均为一个月的动量效应最显著

Fama-French三因子模型
Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French 认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。”
三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素。

量化选股模型之一：价值成长策略(GARP策略)
①.GARP(Growth at a Reasonable Price)是一个混合的股票投资策略，目标是寻找某种程度上被市场低估的股票，同时又有较强的持续稳定增长的潜力；
②.GARP选股策略核心思想：价值/成长策略更加注重基本面分析，分析其内在价值，成长性,合理价格成长，价值与成长并重。通俗来说就是以较低价格买入成长性较高的股票；
③.GARP策略更加适合量化投资；

价值矩阵的5因子分解：
销售==EV/SALES
收益==PE+PEG
分红==分红率
现金流==EV/EBITDA
账面价值==PB

成长矩阵的3因子分解：
成长性==销售预期+EPS预期+长期EPS预期趋势
盈利性==ROE+毛利率+运营成本
动量==EPS变化

量化选股模型之二：价值动量策略
价值因子==高PE(涨势中领涨)+高PB(跌势中抗跌)
动量因子==长期动量捕捉强势行业与优质个股+反转因子捕捉短期修正信号

事件驱动的研究方法：
①.事件驱动研究方法的定量部分
定义参数：
  基准指数——>沪深300指数
  估计期——>以事件公告日为第0天，以-T为公告日前第T个交易日，T为公告日后第T个交易日。
  事件分析期——>以事件发生日前后各N个交易日为分析期，分析事件发生前后是否出现超额收益以及出现      超额收益的具体时间区段

样本分析：
  通过事件研究方法计算出考察样本的超额收益和累计超额收益情况

②.事件驱动研究方法的定性部分
  数据清洗——>剔除异常因素带来的干扰值，寻找定量分析结果的背后机理
  信号跟踪——>建立事件驱动的常态跟踪机制，发现事件驱动机会并捕捉交易时机

3.心得感悟
量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件
仓位的谷值与峰值可以帮助我们判断趋势的反转。

双驱因素分析&选股公式：
Two Factor  Analysis——>《The Little Book that Beats The Market》
核心公式——>Earning Yield(Modified)/Return on Capital(Modified)

Fama-French三因子模型对比CAPM做一个测试；

GARP选股流程&标准：
流程：构造价值/成长筛选标准——>成长矩阵&价值矩阵——>评分&选股
标准：
入选——>成长得分>60%&价值得分>60%
落选——>成长得分<40%&价值得分<40%

PEG指标：
PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是彼得·林奇发明的一个股票估值指标，是在PE（市盈率）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。当时他在选股的时候就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低。其计算公式是： PEG=PE/企业年盈利增长率

量化选股模型：
①.价值成长策略(GARP策略)
②.价值动量策略

4.时间统计
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