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文 / 尼克·萨金（Nicholas Sargen）
美国Fort Washington Investment Advisors投资顾问公司首席经济学家、弗吉尼亚大学达顿商学院讲师
转载自中欧商业评论
唐纳德·特朗普当选美国总统已经给全球和美国金融市场带来了深远的影响。美国的经济增长已经接近3%，失业率降到4%左右，制造业的就业机会在增加。在投资方面，从美国大选到今年一月，美国和全球股市的收益都在上扬: 发达国家市场接近35%，新崛起市场接近45%。在很大程度上，这些都反应了美国政策的转变和全球贸易与经济的复苏。
最近，随着投资者开始质疑这种有利的发展是否能持续，市场震荡开始加剧。依然有大量美国商人和美国人对经济持乐观态度，但美国如今的高利率将如何继续增长——这一问题的不确定性已经越来越高。在美国之外，人们愈发担心特朗普政府的贸易政策会危害全球经济发展并将为股市的持续上涨画上句号。
在我即将出版的新书《特朗普时代的投资：经济政策如何影响金融市场》中，我根据对金融市场的影响将特朗普政府政策分为三类：好政策、坏政策和糟糕的政策。我的评估取决于这些政策对金融市场带来的终极结果。
特朗普政府的好政策包括2017年年末实行的企业减税改革和减少企业的监管负担。通过将企业税率从35%降低到21%，减税的目的是让美国企业在国际市场更有竞争力，并同时通过第一年的免税核销政策鼓励企业增加厂房和设备开支。相应地，美国公司降低他们利息费用的幅度就更小——此前这曾让债券比股票更受欢迎。这些政策提振了企业的信心，促进了投资。
坏的政策包括降低个人税和最近的开支法案，它们将一同增加联邦预算赤字——预计到2019年将占GDP的5%。这些政策的出台时间值得商榷，因为在经济发展周期中，它们的出台时间过晚：这时候美国已经几乎实现完全就业。此外，在未来十年，老龄化将增加社会保险、医疗保险、医疗补助等福利计划的负担，所以我们预计预算赤字还将大幅增加。
一些观察家担心扩张性的财政政策会让美国经济过热，并重新带来通货膨胀，这又将迫使美联储加速升息步伐。同时，预算赤字的扩大将推高债券收益率，因为政府借债将与私营部门的融资竞争。对更高债券收益率的预期反过来又会给股市带来更大的波动性。
如果特朗普遵循他在竞选时提出的保护主义言论，全球经济和金融市场就可能出现重大风险。这是悲观的预期。
去年，市场人士忽视了这些风险，相信这些只是特朗普与美国主要贸易伙伴开展谈判的策略。然而，最近特朗普决定对钢和铝加收关税让美国和海外的决策者震惊，因为这一加税政策的理由是“出于国家安全考虑”。这显示了特朗普拥有相当多的自主决定权，这又为美国贸易政策的发展动向增添了不确定性。
目前我们关注的焦点是中美贸易关系：中国在中美贸易中享受着最大的贸易顺差，并在知识产权问题上因涉嫌违规而受到美国政府的挑战。有媒体报道，特朗普政府已经提出让中国每年缩减1000亿美元的贸易顺差，并考虑进一步扩大缩减幅度。他们在高达600亿美元的范围内对中国出口商品增加关税，并限制中国企业在美国的直接投资和美国的技术出口。
到目前为止，紧张的贸易关系已经为金融市场带来了波动，但股市并没有陷入熊市。不过，真正的风险在于，如果贸易冲突升级，全球投资者可能失去信心。
长远看，我的主要担忧是特朗普缺乏对宏观因素——尤其是联邦预算赤字和更强劲的经济增长对美国贸易赤字的影响。例如，在里根时代，美国曾经把贸易赤字扩大归罪于日本，与日本和德国的政策冲突最终导致了1987年10月的股市崩溃。特朗普政府在面对主要的贸易伙伴——中国、加拿大和墨西哥时可能犯同样的错误。
贸易战依然是全球展望的未知数，它可能终结全球股市的上涨。为了所有市场参与者的利益，我们需要避免这种情况的发生。
该评论摘取自尼克·萨金（Nicholas Sargen）将于今年6月出版的新书 Investing in the Trump Era （Palgrave Macmillan出版社）
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