20180517【充实计划】第710期

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接到任务做模型，CFA学习被迫暂停

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摘要：
你怎么抓住事物最核心的东西，你把它抓住了，虽然不一定在所有的时间段都会成功，但是长期一定是会有一个不错的策略，可以替你挣到钱，挣到回报，这是最重要的。否则的话你要关注油价，又要关心中东，你一天24小时不睡觉也是做不到的，做不到完全预测准确的地步。
其他的东西我们也不是完全懂，但是这些东西一定不能作为你投资的主要驱动因素，你如果把不懂的因素作为投资的主要驱动因素，你的效果肯定不会好。

在股票投资里面其实最核心的一个东西，就是公司盈利的增长，你撇开具体的公司，最基本的是公司的盈利和盈利的增长，你一定要相信长期的股价表现跟盈利有高度相关关系，你才可以在不同的时段坚持。有时候市场受其他的因素影响即使盈利很好，股价也会下跌。但是你放的更长远时间段来看的话，一定是股价和盈利增长高度相关。

盈利看几个方面：
第一，真实性。假公司都要产生盈利吸引你，说明盈利很重要。假的公司不能投，或者是通过很多关联交易产生的这种盈利你也不能投，因为它可能是为了股价，把一些盈利通过相关方输送到上市公司，但是总有一天要还。
第二，盈利的稳定性。有一些公司短期盈利增长很厉害，尤其像周期类，一年可以增长100%，但是第二年可以跌50%，放到两年时间段角度来看，是没有什么太大意思的。只要要能够持续，不一定需要每年100%，能够每年20-30%也是不错的，但是它的稳定应非常好，不会大起大落。
第三，盈利的延展性。有一些行业可以高速成长一段时间，但是五年之后这个行业见顶，就没有办法成长。那五年以后怎么办。最好可以找到这个公司持续增长，十年、十五年甚至更长，你找到这样的公司，基本上就可以比较轻松的跟着它走。所以盈利的延展性，意味着股票空间。

我们的理念理论上来讲很简单的，就是要在高速成长的行业里面找出这些行业里面的龙头公司，或者优势企业。所谓优势企业可能现在不是第一名，但是未来会成为第一名，你现在就应该投现在的冠军或者未来的冠军。而且你要比市场更加早挖掘出这个公司，一旦这个公司被市场认同，估值就涨上去，你的盈利空间就会少一些。

你只要相信这个公司只要是一个好的公司，只要盈利持续增长的话，今天不表现没有关系，可能市场对某些行业短期有一些负面的看法，这没有关系，只要它持续增长，市场包容它，会慢慢发生改变，可能今年不涨，明年涨，一定要预测股票在哪一天涨，这是一个很难的事情，也基本上是做不到的事情。你的一个组合里面如果是有很多这样优秀的公司，我相信你长期的回报肯定不会太差。

虽然看好这些行业，但是具体到公司，你判断这个公司是不是好公司，还是要做很多研究。不是说不做研究，不干活，真是唱歌跳舞把钱挣了，这有点太简单了。我们会从很多角度判断这个公司，判断这个公司有没有持续增长的潜力，长期为什么它会成为赢家而不是它的竞争对手，你要做这个判断。但是好处是一旦你做这个判断，这个趋势会维持很长时间，腾讯上市到现在，如果很早就挖掘腾讯的话，当初肯定想不到有六七百倍的回报，三四十倍也是非常好。

长期角度来看一定要避免，一定要躲开那些很差的公司，治理很差、管理很差，商业模式很差的公司，一定要避免，你只有避免差的公司你才会聚焦在好公司上面

感悟：
从公司层面：竞争优势的可持续性，创造型还是毁灭型增长，相关多元化还是挥霍公司资源
从交易层面：合适时机+合适的周期+足够的安全边际+重仓魄力+运气
从博弈层面：像当年王宏远的中信一站那样，有足够逻辑支撑下敢于和市场为敌，逆向思维未必会输给散户化的抱团平庸机构
从估值层面：大胆假设，小心求证，模糊精确，名估值，非估值，是名估值

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