20180611【充实计划】第735期

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学习和投资心得：
个股点评：
百润股份：香精香料业务很稳定，不会有大的增长，业绩增长得看预调鸡尾酒业务。在这块做到龙头地位10亿营收，不算大，但盈利能力不错，比啤酒和好多饮料要好，说明这个细分市场是有潜力的，一轮泡沫过后公司应该是站稳了。资产负债表，应收，存货等不错，也显示公司走过了低迷阶段，以后就看消费者培育，品类扩张和新产能投放了。17年业绩有压费用裁员的原因，这个生意门槛又低。所以，目前也只是关注，即使实现激励目标，现价也不低，公司以前的关联收购，定增等留下的问题，也需要时间来重新赢得市场信任。
关于资产配置：
大卫-史文森主要是从机构投资的角度提出框架的，但是，我觉得这个框架对于个人投资者同样意义非凡，因为它解决了两个根本性的问题：
1、非专业投资者，普遍缺乏象巴菲特、芒格那样，对公司商业的深度认知能力。要求个人投资者有这个能力，就象要求每天在朝阳公园遛弯的人去爬珠峰一样不现实。而资产配置并不要求投资者去具体地认知公司，只需要对大类资产有一个模糊的正确认知就可以了。2、非专业投资者，普遍缺乏波动承受能力，跨市场、跨品类的配置一定程度上将整个组合的波动平抑到投资者可以承受的范围内，避免投资者在出现账面浮亏时“割肉”造成不可逆的损失。我过去几年间，用这个思路做了几个组合：应该说，完全达到了当初的目标，我倾向于这个框架，是最适合非专业投资者的方法，放之四海而皆准。如果现在再看这个配置的话，我可能会做几个优化：1、取消黄金这个品类。2、用货币基金取代所有的债类资产，中国货基这个品类太好了。3、跟大卫-史文森的框架比，我的“本国股票”是中国股票，包括在中国内地上市的公司、在香港和美国上市的公司。
银行指数和银行股：
目前大批量破净，市盈率五六倍，在无系统金融风险的情况下，即使利润不增长，维持现状，年化收益率17%—20%左右的银行股目前，市场给的这个估值是预期银行大面积出现问题，假设银行出现系统性风险，岂不是金融危机来临？比如民生银行H，目前每股6.14元人民币，净资产10.28。股本365亿，（10.28-6.14）*365=1511亿，总贷款：29065亿，加上拨备余额855亿也就是市场认为民生银行的将会出现2366亿的坏账核销。假如按照不良贷款70%的损失率，实际对应不良贷款3380亿，实际不良率11.6%，是不是太离谱了？银行现在算是价值陷阱吗？银行股从分红收益率角度看是很诱人的。未来股息率超过5%的银行股应该一大把。现在很多银行的roe已经低于15%了，假设pb维持不变，投资银行股的回报率很难达到你的期望值。但是10%～15%应该是有的。分散配置的话，安全性应该很高了。你可以问问银行从业人员的待遇，很多人有五六年没有涨工资了，银行业的日子还是挺艰难的。但是对比看看这些年卖房子的，收入待遇蹭蹭往上蹿。我估计现在的毕业生都希望去地产公司吧。我毕业的时候，大家都是想去银行的。
病去如抽丝，一劳永逸的买卖还是挺难找的。

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