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雷达卡
图 海富通阿尔法对冲基金净值走势
说到“对冲”，就不得不提两个名词：风险和alpha。在现代金融里面，风险和收益同源，属于硬币的两面，进而如下图所示，我们可以把一个股票的收益拆解为三个部分：系统性风险、非系统性风险、alpha。对冲基金就是通过各类工具，对冲掉系统性风险、同时主动暴露非系统性风险和选择alpha较大的股票作为多头组合。
图 资产收益源泉
最近的股市下跌，就属于典型系统性风险。因此对冲基金利用股指期货做空，可以对冲股票多头仓位面临的系统性风险。近期这些对冲基金表现优秀根本原则是因为对非系统风险暴露和alpha的挖掘。首先，价值投资代表的一种风格，是当前市场非系统性风险重要的组成部分。风格产生源于市场结构和风险偏好，一旦一种风格形成，能为该种类型的股票带来源源不断的接盘者，进而为股价带来支撑。2016下半年以来形成的价值投资风格，是当前市场显著格特征，很多基金通过对该种风格的契合，获得大量超额收益。例如，从海富通阿尔法对冲基金持仓来看，基本都是符合当前市场风格的“白马股”，而华泰柏瑞量化对冲则对低估值风格充分暴露。
其次，我们再说alpha。什么是alpha?白话的说就是“与众不同的优秀”，这种优秀的品质能为投资者带来源源不断的回报。例如巴菲特所谓的护城河理论，就是对alpha一个粗略的描述。在A股中，那么具备alpha属性的公司，例如茅台、格力、恒瑞，为投资者带来非凡的收益。在海富通阿尔法对冲基金的一季度持仓中，我们看到很多熟悉的具备alpha的优秀公司。
最后，一个问题就是，无论是对风格的挖掘还是对alpha的选择，基金是怎么具体进行股票多头组合?目前A股里面最为常见两类：基本面面积和量化选股。
基本面选股对alpha的挖掘得到很多机构的充分认可，尤其是这两年行情。我们阅读海富通阿尔法对冲基金的招募说明中，可以看到该基金明确表明了，多头组合采用基本面分析为主要手段。
另一类多头组合构建择采用了量化选股。金基窝曾经反复提到目前国内公募基金的量化选股普遍是多因子模型。例如，华泰柏瑞量化对冲招募说明书中提到其股票投资策略中包含了多因子模型：
金基窝白话这么多，一方面是向大家展示对冲基金的原理，另一方面则是告诉投资者，公募基金的种类非常丰富，专业的投资者能采用非常丰富的投资工具、投资策略来应对不同行情特征。在当前市场行情越来越难做的情况下，我们普通投资者选择信任基金经理是一种明智的选择。
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