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雷达卡
(本文来源于大岩资本公众号，作者为大岩资本投资研究部 副总裁党崇钰博士)
股票投资本质是什么？市场上最常见的回答是做时间的朋友，但是这个答案显然是偏颇的，似乎只对基本面投资者适用。这里我试图从不同的投资风格给出不同的答案，不过我的答案到底是不是本质也会仁者见仁，智者见智。因为大家连“本质”这个概念可能都有争论，在我看来，语言不过是一种概念分层结构而已，我只是抛砖引玉罢了。
我不喜欢掉书袋，这里我不去讲随机贴现因子和资产定价模型，而是和大家讲故事。A股市场有哪些投资者呢？我们不妨用比喻来做一个不那么精确（因为不同风格可能交叉融合）的划分：农夫，猎人，建筑师，算命师（或未来学家）。
农夫：价值投资者（多出于公募或公募转私募），耕地播种等待收获可比农夫；
猎人：短期博弈派（多出于民间游资）追逐热点轮动或短期事件驱动的机会，就像是精准的猎人去捕获猎物；
建筑师：对冲基金里做量化的人（多出于理工科）就像建筑师一样要编写大量精密的程序搭建模型；
算命师（或未来学家）：而纯粹的技术分析（很多高手都从研究指标形态转向了哲学系统论），很像是一个洞察股价系统演化的算命师（如果是顶级高手我愿意称之为未来学家）。
那么这些不同类型的投资风格而言，股票投资的本质又分别是什么呢？
农夫
首先，对价值投资者而言，投资的本质就是做时间的朋友，用金融的话来说，就是依靠复利增长获利。或者换句话说，做一个和好公司一起成长的股东。传统价值投资的两个要素就是买好的公司（农夫选好的种子）和买好的价格（农夫选好的播种时节）。
不同于几十年前，现代世界的信息传播极为迅速，所以靠信息优势来进行基本面投资变得不那么容易（一般来说股票收益来自于流动性风险和信息），于是靠时间获利也是一条可行的道路，不过时间是有成本的，而时间之所以创造价值，是因为好的公司在时间里快速的成长，所以在中国，价值投资被一种变异的主流基本面投资方法所代替-GARP(Growth at a Reasonable Price)。
但在一个相对长的时间维度里，做农夫可能需要忍受寂寞，正如春天播种的种子秋天才可以收货，而猎人打猎只需一天，当天就能吃烤肉了。价值投资往往可能要求投资人成为逆向投资者（contrarian），尽管两者有所差别。
猎人
其次，对短期博弈派而言，投资的本质就是通过低买高卖获取价差，如同猎人嘴里的一块肉。
博弈的原因有很多，可以和基本面相关（比如业绩超预期，热点主题催化），也可以和基本面无关（比如跟庄打板，或胜率相对较高的技术分析），或者兼而有之，不过无论是哪一种博弈，纯粹的博弈目的可能会抛开上市公司本身而获取价差，而任何股票，只不过是某一时段获取价差的载体而已，不需要长期持有，只要有价差，到底是A公司成长更好还是B公司成长更好似乎不那么重要了。这种投资方法也是有自身缺陷的，那就是资金量较大时可能会有合规问题或者找不到对手方。
对于此方法，国人也是毁誉参半，一方面很多民间高手受人追捧，另一方面也容易加剧市场的非理性波动。不过换一个角度想，如果散户是合规的高水平短线交易者，资金量不大，可能也是改善生活的方式。
假如一个人在沙漠里快要渴死，想要一瓶矿泉水救命，你却跟他说，现在我没有水但多等一年我给你拉来一车温泉水，足够你洗澡的，会有多大意义呢？但是金融机构的大资金可能不适合经常用此方法，但不排除有金融机构的资产组合里先建底仓，再靠行业选股，最后留一部分作为弹性配置（博弈）。
所以当评价一个投资方法的时候，要考虑是谁在用，怎么用，而不是单纯的评价方法的优劣。
建筑师
再者，对于量化投资者而言，投资的本质就是追求收益风险比。
实际上夏普或是信息比率等指标较具有普适性，但量化本身则需要更科学的评价。顺便插一句，目前国内很多机构投资者演讲时都没有注意主动投资和主观投资的区别。
主动投资（activeinvestment）基于无效市场假说，对应基于有效市场假说的被动投资（passiveinvestment），而主观投资（discretionary investment）基于对基本面的商业判断，可以对应的是量化投资（quantitative investment）。
量化投资也有无数多种模型，总的来说，在时间序列数据上对应择时策略，在横截面数据上对应选股策略。一个科学有效的量化模型，可能比基本面组合的波动率更小，但其资产组合的其他特性可能未必完全优于基本面。
经常有人说基本面投资和量化投资是西医和中医的差别，但这种说法也不完全对，不过大家能有的共识是，比如在对上市公司的调研时，在主观判断一个公司的管理层质量和公司治理优劣上，经验和情商会起到很大作用。
预言师
最后，就是可能源于技术派但超越技术派的哲学系统论，对这些人而言，投资的本质就是判断量价系统的演化。
这里面可以完全是技术分析，比如缠论，可能和滤波技术有天然的联系；也可以完全没有技术，比如民间完全有人不懂投资却靠周易打卦来预测股市。但无论如何，这一类投资方法，从一个一般性的分析框架来讲，都是系统理论。
举个例子，大家都知道的蝴蝶效应，用系统学来定义，就是系统演化对初始值高度敏感，当然如果换一个分析框架，那么蝴蝶效应则完全可以导入到金融心理学和行为金融学上去。
再比如，曾经流行一种系统分形理论(fractaltheory), 用来描述复杂系统的属性和状态，不过这种方法并未成为金融投资的主流。另外，很多投资大师所谓的高屋建瓴的哲学思考，以及很多交易员的良好盘感，多少都和对系统的判断有些关联，只不过是具体关联的大小罢了。
综合看来，所谓投资的本质，并没有一个统一的答案，在不同的假设下，一个一般性的分析框架的学术意义远大于实践意义。“投资并不简单。认为投资简单的人都是傻瓜”。这是大师查理•芒格的一句名言。但我们中国也有一句古话，叫做“大道至简，小道至繁”，这两者其实并不矛盾，何为简，何为繁，大概每个人心中的定义也会不同吧。
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