猪价小幅改善，但鲜菜显著走弱或对食品价格构成拖累

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猪价小幅改善，但鲜菜显著走弱或对食品价格构成拖累

第一创业证券固定收益部日报（2018.07.26）

【债市观察】

期债小幅收涨，但在央行放松MPA考核支持信贷扩张预期下，利率债现券尾盘明显走弱。当前银行体系流动性仍较充裕，央行连续暂停公开市场操作以回笼资金。资金面较为宽松，国债期货低开后窄幅震荡，勉强收涨，其中，10年期债主力T1809收涨0.09%报95.415元，5年期债主力TF1809收涨0.03%报98.160元。10年期国开债活跃券180205收益率上行2.75BP至4.285%，10年期国债活跃券180011收益率小幅上行0.5BP至3.57%，尾盘收益率上行较多。受资金面宽松影响，利率债和信用债的短端收益率均有下行。一级市场上三期农发债发行规模共计150亿元，需求尚可，5年期需求旺盛。

消息面，媒体报道部分银行收到央行下发通知，下调MPA考核中的结构性参数0.5个点左右，以满足信贷需求，但目前没有具体的执行细则。宏观审慎资本充足率=结构性参数*（最低资本充足率+储备资本+系统重要性附加资本+逆周期缓冲资本），其中的结构性参数基准值为1，北京地区为1.5。如果结构性参数直接下调0.5个点，对宏观审慎资本充足率要求放松幅度较为明显。信贷扩张的预期下，利率债面临一定压力。海外方面，美国与欧盟就大豆、液化天然气等产品下调关税达成共识，但暂未包含汽车。

【微观经济观察】

猪肉价格继续小幅改善，但鲜菜价格涨幅大幅回落，将对7月食品价格构成重要拖累。截至7月24日，农业部、发改委等农产品价格监测数据显示，7月份猪肉价格继续边际改善，同比跌幅延续收窄，但鲜菜价格同比涨幅显著回落，蛋类价格涨幅继续回落，预计整体食品价格涨幅或有放缓。

具体来看，农业部农产品批发价格中，7月份猪肉价格同比下跌14%，跌幅较6月收窄3个百分点；牛羊肉价格涨幅平稳；鸡蛋价格同比涨25%，较6月回落12个百分点，延续显著回落态势；28种重点监测蔬菜价格同比仅上涨1%，较6月回落7个百分点，鲜菜价格大幅走弱，将对食品价格构成重要拖累。深圳前海农产品交易中心的数据显示7月份蔬菜价格同比涨幅为零；白条猪价格同比跌15%，跌幅较6月收窄2个百分点。发改委36个城市农产品零售价显示，7月份猪肉价格同比跌10%，较6月收窄1个百分点。各项监测数据反映的农产品价格变动基本一致。

【要闻速览】

l  上半年钢铁行业利润同比增长超1.5倍

l  监管部门要求险企自查信保业务

l  地方债积压供给开始“泄洪”

l  三胞集团：列入法院被执行人名单（18三胞SCP002）

【评级调整】

昨日公告评级调低：

l  联合资信将雏鹰农牧集团股份有限公司评级由AA下调至AA-,展望为负面(18雏鹰农牧SCP002)

昨日公告评级调高：

l  鹏元将遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司评级由AA-上调至AA,展望为稳定(18汇川01)

l  大公将唐山港口实业集团有限公司评级由AA+上调至AAA,展望为稳定(16唐山实业MTN001)

l  中诚信将宁夏银行股份有限公司评级由AA上调至AA+,展望为稳定(18宁夏银行CD074)

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

3期农发债规模共计150亿元，需求尚可。其中，农发行5年期增发债中标收益率3.9365%，全场倍数4.23，边际倍数1.25；7年期中标收益率4.2166%，全场倍数2.62边际倍数3.33；10年期中标收益率4.3080%，全场倍数2.87，边际倍数1.64。

中票短融一级供给24只/203.5亿，其中，短融23只/193.5亿，中票供给1只/10亿。共有5只城投平台债供给，产业债涉及租赁、电力、航运等行业。资金面整体保持宽松，一级认购情绪继续较好。一级发行利率仍处于下行通道中，但下行力度明显不及前两日，AA+及以下的城投债券认购情绪较好，发行利率走低。

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