民营中小型企业扩张趋缓，出口压力显现

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民营中小型企业扩张趋缓，出口压力显现

第一创业证券固定收益部日报（2018.09.03）

【债市观察】

市场预期8月基本面偏弱，PMI略超预期但利空有限，债市整体走强。上周央行继续暂停公开市场操作，当周仅有1000亿元3个月期限国库现金定存投放，资金面维持平稳偏松。受前期微观监测数据偏弱影响，市场普遍预期8月份基本面较弱，尽管上周五统计局公布的8月份官方制造业PMI小幅回升，但债市依然延续走强态势。国债期货全周涨多跌少，T1812上周五收盘价报95.120元，较前一周上涨0.475元；TF1812收盘价报98.005元，较前一周上涨0.355元。利率债收益率多数下行，短端略有上行，10年期国债到期收益率整体下行5.3BP至3.5751%，10年期国开债到期收益率下行2.5BP至4.1857%。一级市场地方债发行规模仍维持高位，8月份地方债合计发行8830亿元，净融资额7655亿元，为近两年来最高。

截至目前，央行逆回购余额再度为零，本周仅周五有1765亿元MLF到期；同业存单预计到期7525亿元，到期量较大。基本面方面，本周一和周三将分别公布8月份财新制造业和服务业PMI数据，周六将公布8月进出口数据，近几个月出口订单调查景气度持续收缩，重点关注中美贸易冲突是否开始对进出口数据产生影响。消息面，美国针对我国2000亿美元商品加征关税听证会结束，尽管听证会反映此次征税清单争议更大，但预计有可能调整一定项目后最终落地。国内新个税法获得通过，免征额提高至5000元/月，10月1日起施行；专项扣除与合并纳税将于明年起施行。

【宏观经济观察】

民营中小型制造业企业扩张趋缓，新出口订单指数连续5个月收缩，出口压力显现。9月3日，财新公布我国8月财新制造业PMI为50.6，环比回落0.2，连续三个月回落，创14个月新低，低于预期，表明民营中小型制造业企业扩张持续放缓。上周五公布的官方制造业PMI小幅回升0.1至51.3，整体变动不大。分项来看，财新生产指数和购进价格指数、出厂价格指数均在扩张区间内回升，与官方统计表现一致，尤其价格环比上涨较为明显；但新订单指数均为回落，新出口订单指数连续5个月处于收缩区间，与官方制造业新出口订单指数连续3个月处于收缩区间较为一致，预计未来出口压力将逐渐显现。

【要闻速览】

l  中国8月财新制造业PMI终值为50.6，创14个月新低

l  证券时报头版：沪伦通有望年内“通车”资本市场双向开放蹄疾步稳

l  稳基建稳投资持续发力，地方债3个月发行将达2.6万亿

l  商务部：欢迎欧盟终止对华光伏双反措施

l  潘功胜：央行将继续推进全面深化改革，扩大债券市场对外开放

【评级调整】

昨日公告评级调低：无

昨日公告评级调高：无

昨日公告列入评级观察名单：无

昨日公告调出评级观察名单：无

【一级市场】

地方债发行规模仍维持高位。上周一级市场共实际发行利率债规模合计3169.51亿元，较前一周的3633.59亿元有所减少。其中，国债100亿元，基本与前一周持平；地方政府债2509.51亿元，较前一周的3044.29亿元有所减少；国开债320亿元，较前一周有所减少；农发债240亿元，前一周未发行；口行债继续暂停发行。

月底信用债发行规模有所减少，需求尚可。上周短融中票发行115只/972.8亿，其中，短融73只/645.6亿，中票42只/327.2亿，8月最后一周供给量较前几周明显下滑，月底资金面并未有明显趋紧迹象，整体保持适度宽松，一级发行情况尚可，需求比上周略有降温，一级认购分化较为严重；AAA短融和优质中票需求较好。

【二级市场】

上周利率债收益率变动

国债	国开债
非国开

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