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学习和投资心得：
白酒行业研究分析：行业会分化，看上去是一个白酒市场，其实是四个市场，800以上的高端市场，500-800的次高端市场，200-500的中端市场，以及200以下低端市场。大家有相同点，但也有很多不同点。市场价位的定义并不是固定不变的，会根据不同省份消费能力的不同有所变化，比如200对于安徽市场是中端，但对于江苏市场可能就偏低端市场了。四个市场的相同点是，行业集中度在提高。1. 800以上基本就两个玩家，茅台和五粮液，这个市场最多只能容许少量其他单品混进来，比如国窖1573，而且还会面临洋酒和高端葡萄酒的竞争，基本上消费量就那么多，茅台和半个五粮液就会占掉全部市场需求，只要公司管理层不玩命胡闹，基本格局已定。2. 次高端包括掉了队的泸州老窖、舍得、水井坊、汾酒，以及没上市的剑南春、郎酒，和力争上游的洋河梦之蓝、古井贡酒，这个市场未来一定很惨烈，基本就是川酒的内部消耗战。3. 中端市场其实是一个大众消费市场，反而是最有潜力找到低估产品的市场，原因有三：一，局域市场大家的感知敏感度不一样。以安徽市场为例，远到80,90年代，大家餐桌上的东西是古井玉液、玉泉春、汾酒，后来是高炉家、迎驾、文王贡酒等地产酒兴起，2000之后，50-60价格带的种子酒、迎驾金星、银星，再之后是80价格带，再之后是今天的口6、古井献礼，现在是古6、口6、天之蓝。安徽省内人均GDP的增长带来了消费需求的提升，而大众消费品提升的过程不是原有的产品提价，而是消费者主动去找高一个档次的产品，这个变化的过程不断有新的选手出现。不是所有的投资人都能第一时间感受到老百姓餐桌的变化，也不是打几个经销商电话就能确定这种变化的。谁先看到了，谁就赚钱。二，这个价格抗周期。个人觉得最不刚需的就是次高端，比上不足，比下也不足。最上面已经脱离了面包需求的人，其实就算经济不好，也得喝茅台做生意，几箱酒花不了他多少人均可支配收入。最下面的人，总得结婚、生孩子、升学、基本社交需求，那总得喝酒吧。反而是500-800这个价位，请客，没有五粮液有面子，自己消费，性价比又不高，也没有收藏价值。有钱的时候买两瓶屯着或者奢侈一下，没钱的时候就算了。经济不好的时候，上下被挤压。三，就是前面提到的行业集中度提高，可以消灭很多局部市场弱的酒厂，和对地方市场并不是特别eager的全国品牌。这是一个关于market share的故事。1. 高端市场：特别是对茅台来说，上涨的逻辑是产能和行业周期恢复。个人认为，对于茅台来说，只有一个driver，就是产能、产能，还是产能。而最大的风险，是政府，政府，还是政府。政府对于茅台来说，就是成也萧何，如果败，也一定是萧何。国内很少能找到几个企业，是几十年如一日的根正苗红，各种受到政府的庇护。参观过茅台博物馆的人就会深刻的感受到，分明茅台才是共和国的长子。但过多的现金，稳健的使用效率（当然有人觉得是效率低，个人觉得，不会用还不如不用，管好自己的手也是一种优良品质），谁看了都眼红，更何况是发展相对落后的贵州。修机场、医院、学校、迎宾馆，哎，希望茅台能平衡好和政府的关系，也希望各级政府都不会竭泽而渔吧，更希望茅台不会成为另一个红塔山。乐乐找了两个数据，一个是中国可投资资产超过1000万的人口是187万，一个是15-59岁大专以上文化程度的男性只有9200万人。你可以大致估计出高端市场的需求。没有无限的高端市场，也没有无限的消费升级。承上，你能估计出哪些选手注定是要在高端市场掉队的；启下，对于广大高中及以下文化程度的男性，你让他们天天喝500以上的酒，可能吗？投资要找对点。2.中端市场：这个市场才是真正意义上的消费升级。老百姓手上的钱多了，想喝好一点的酒，从原来几十块的，上升到100,200,300的酒。这样的升级有丰厚的群众基础；而这个细分市场的复苏，分明才刚刚开始。湖北的白云边、黄鹤楼，安徽的古井贡、口子窖，江苏的今世缘、水井坊，今年白酒行业年收益到目前为止为正的其中就包括今世缘、古井贡酒和口子窖。个人认为，一方面，上涨意味着市场看到了。而涨幅其实不大，意味着也许故事还没讲完。3. 次高端市场：渠道都反映，库存太多，费用不低，增速放缓。公司管理很慵懒。川酒各地打架很严重。股价已经反映了，今年跌的最多的，都是川酒。
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