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雷达卡
昨晚，美帝的十年期国债收益率再度飙升，升至7年来的最高点3.244%。
自2018年以来，美国十年期国债收益率就一路攀升，继5月中旬突破3.1%之后，现在，又突破了3.2%，最高3.25%……
这不仅仅是一次普通的突破，“新债王”冈拉克认为，一旦美国长期国债收益率突破3.25%，美债收益率以后将持续维持在3%上方，这将意味着美国债券30年牛市的终结，“这一水平上方，将成为游戏规则改变者。”
实际上，正是由于1985年以来美元十年期国债收益率区间的持续下行（上图绿色阴影区），造就了债券和股市类资产30多年的牛市（下图为标普500指数50年来的上涨情况）。
为什么这么说呢？
国债一般不会违约，美元十年期国债收益率相当于美元中长期的无风险收益率，这也是生息类资产（股票、指数基金、房地产信托基金等）中长期定价的铁底。
我们通过对比2018年初与现在的国债收益率、道琼斯指数市盈率，来看看美元十年期国债收益率如何影响股票市场。
截止到2018年10月8日，道琼斯股票指数的整体市盈率为33，这意味着什么呢？
这意味着，如果你现在买入美国当前最大的30家上市公司的一篮子股票，按照其当前的净收益估算，你以后每年的收益率为1/33=3.03%。
现在，你有100万美元——
你是会选择购买国债，获取无风险收益率3.24%；
还是选择购买道琼斯指数股票，承担股票涨跌风险，同时获取更低的收益3.03%？
——我想，绝大多数人应该都会选择国债。
现在，回到2018年初。
当时道琼斯指数的整体市盈率为29，这意味着当时你买入这一篮子公司的股票，按照当时价格，以后每年收益率为1/29=3.44%，而当时十年期国债收益率为2.45%。
假定，当时的你也有100万美元——
你是会选择购买国债，获取无风险收益率2.45%；
还是选择购买道琼斯指数股票，承担股票涨跌风险，获取3.44%的收益？
——这要看你的风险承受偏好，不过可以肯定，选择股票的人会比上一种情况要多。
对比2018年初，我们可以确定——
现在愿意购买道琼斯指数股票的人，肯定比2018年初少；
现在愿意卖出道琼斯指数股票将其转换成国债的人，肯定比2018年初多。
对比完了，你应该明白，我为什么会在摘要里说“美股危险”。
尽管我承认微软、苹果、亚马逊、谷歌、脸书等这些科技公司确实改变了世界——但在美债收益率飙升之后，我现在不怎么看好这几个当前全球市值最高的科技公司，特别是苹果和亚马逊。
你要是以为，美债收益率飙升仅仅是影响股市，那就大错而特错了。
美债收益率不仅仅是美股股市估值的基础，也是全球其他很多资产估值的基础，还与美元兑新兴国家货币的强弱有着密切的关系，就1985年以来的经验来看，每一次美债收益率飙升，都会导致一起著名的经济或金融危机事件，例如——
1987年的“黑色星期一”，全球股市暴跌；
1989-1990年的日本经济泡沫破裂；
1994年的墨西哥比索汇率暴跌，股市崩盘；
1997年的亚洲金融危机，泰国、印尼、韩国、马来西亚货币大贬值；
2000年的科技股泡沫崩盘；
2007年的美国次贷危机；
2010年希腊为导火索的欧债危机；
2011年标准普尔下调美国国债信用评级。
在通货膨胀处于低位的时候，美债收益率的抬升，常常意味着美元债券吸引力的增强，意味着美元指数的上升，这会导致海外美元回流美国，由此导致新兴国家货币承压——1994年的墨西哥金融危机和1997年的亚洲金融危机就是典型。
接下来的1-2年内，会是美国股市破裂，还是某国爆发金融危机？
我们拭目以待吧！
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