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黄金在过去十年里像插上翅膀的希腊神话人物伊卡洛斯一样，不断飞涨创出新高，越来越炙手可热。
如果从2001年开始算起，黄金价格已经上涨了450%，不少人多次宣扬黄金已经进入了泡沫阶段。相比之下，道琼斯工业指数几乎处于十年前一样的水平，标普500指数在2010年12月31日还相比2000年下跌了18%。
是不是金价涨得过快、过高，最终避免不了像伊卡洛斯一样的命运，注定要惨烈地坠回地球？在讨论黄金的未来走势之前，我们都需要仔细观察一下美元的走势。毕竟，它们就像硬币的两面，有着紧密的联系。过去10年的大部分时间里，如果用黄金作为衡量标准，美元就如同遭受到了报复性打击一样，经历了不断下跌的熊市，自2000年以来下跌幅度超过了87%。而在这期间，黄金衡量的美国道指和标普500指数分别实际下跌了85%和84%。这些数据使黄金泡沫的观点得到了有力支撑。
那么，有人会问，黄金的牛市是不是美元贬值导致的？要回答这个问题，我们必须从非美元因素来考虑黄金价格。
与铜和原油相比
历史上，铜常被用作形容经济增长的强劲程度。铜价上涨代表对铜需求较强的建筑等工业的规模扩大，经济处于扩张状态，需求不断增长。目前全球很大一部分的铜需求都来自中国和其他新兴市场国家。黄金和铜的关系也存在着一个有趣的现象。
目前黄金和铜的比价是3.18，这一比价远低于长期历史平均水平3.8。因此，造成金价上涨的因素也在推动着铜价的上涨。
不过，一个更为重要的商品品种是原油，黄金和原油的比值目前为15.54，也低于其27年的平均值15.86，也低于波动区间的中值。很显然，和原油、铜相比，黄金的价格并不算高不可攀。
与其他品种比较
其他贵金属和工业金属，以及其他大宗商品如橡胶、棉花，在近年来都涨得较为厉害。从2008年12月商品的新一轮牛市再度启动，到2010年12月31日，CRB指数代表的一篮子商品的价格上涨了超过90%。美国食品价格创出5年来的新高，中国的食品通胀问题也成为热点话题。联合国食品价格指数在2008年12月超过2008年6月创出历史新高，并引发了海地和一些国家的暴乱。
除了活牛、瘦猪、木材和天然气还处于2000年的水平甚至更低，其他商品都经历了一场大牛市。如果一定要说哪一种商品有泡沫，我们认为应该是钯金(Palladium)和白银。它们和原油的比价明显超出了平均水平很多。相比之下，虽然黄金的需求很强劲，黄金与主要大宗商品的比价依然处于历史正常水平。
黄金的季节性特点
了解了以上的情况，你是否对黄金投资跃跃欲试了？要提醒投资者的是，虽然我们不认为当前黄金价格存在泡沫，但如果要用黄金来做投资进行资产保值，也并不是简单地买入并持有就万无一失了。没有人能够保证黄金价格不会出现短期的回调。如果我们观察黄金价格走势的周线图，2011年1月份的第一周，黄金和白银价格就出现了几个月来最惨烈的下跌。
所有的商品都会有一个季节性的周期特点，黄金也不例外。黄金在过去二十年也表现出了季节性的波动特点。一般来说，黄金在1月份的前两周表现较弱，在2月份中旬出现冲高，之后一直到9月中旬主要处于振荡巩固的周期，第四季度一般是贵金属价格上涨最强劲的时期，主要是年末全球范围内珠宝需求的拉动。2010年黄金整体走势较为强劲，整体上涨了29%，除了2009年年末到2010年2月初以及7月份经历了两波回调。
都是纸币惹的祸
对于不少投资者来说，在当前各国政府不断印发钞票，放松货币政策，扩大政府债务的形势下，黄金俨然已经成为天然的避风港。随着美国国债收益率不断攀升，黄金更加显现出其优势。
就像华尔街的人说的那样，虽然政府努力想采取措施走出债务困境，但他们正在做的正是最初让他们走进困境的根本原因：增加债务来解决债务问题。历史上从来没有一个朝代是通过印钞票达到经济繁荣的。债务水平不断增加，不断攀升的商品价格通胀只是印刷钞票的一个副作用而已。
以史为鉴
从11世纪中国宋朝开始出现纸币开始，依靠政府信用和公民信心支撑的纸币经济并没有得到太多好处。根据货币和黄金研究专家、《我们货币的历史演变：法定货币》一书的作者RalphT.Foster的说法，只要一国出现恶性通胀，经济将最终崩溃。从1900年以来，有400多个案例能够证明这一点。津巴布韦是最近的一个例子，但当然不会是最后一个。
然而，全球范围内，无论是政府还是主流经济学家，都没有意识到这一危险。政策制定者还在频繁使用量化宽松货币政策，创造货币，试图减轻债务。
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