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进出口增速保持高位，关税预期下提前囤货仍是主因
第一创业证券固定收益部日报（2018.11.08）
【债市观察】
美国中期选举落地，符合预期。美国中期选举初步结果表明，民主党已获取众议院半数以上席位，而共和党也确定保持并巩固其参议院半数以上席位的优势，美国中期选举落地，符合市场预期，隔夜美股走强，美债收益率普遍上行，但当天国内股市延续弱势，债市走强。具体而言，央行周三继续暂停逆回购操作，资金面维持宽松，隔夜资金利率继续显著下跌。国债期货震荡上行，下午涨幅扩大，主力合约全线上涨；其中，T1812收涨0.19%报95.985元，TF1812收涨0.13%报98.465元。银行间现券收益率普遍下行，其中，180019收益率下行2.5BP至3.485%，180210收益率收盘2BP至4.0575%。一级市场两期国债合计发行规模700亿元，需求尚可；三期农发债合计发行190亿元，需求旺盛。截至周三，10年期国债到期收益率显著下行3BP至3.4813%，10年期国开债到期收益率下行2.2BP至4.0569%。
消息面，尽管美国国会政治格局有所变化，但特朗普政府对华贸易政策短期不会因此而出现较大调整，未来仍需关注本月底两国元首会晤情况。近日，中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪会见美国总统国家安全事务助理博尔顿，表示本月9日举行的第二轮中美外交安全对话将为两国元首阿根廷会晤做有关准备工作，确保两国元首阿根廷会晤取得积极成果。
【国内经济观察】
进出口增速仍然维持较高水平，关税预期下的提前囤货仍是主因。11月8日海关总署公布数据显示，10月份，我国以美元计的进出口总额4005.5亿美元，同比增18.2%，较前值回升3.8个百分点，增长仍然较快；其中，出口2172.8亿美元，同比增长15.6%，较前值回升1.1个百分点；进口1832.7亿美元，同比增长21.4%，较前值大幅回升7.1个百分点。进、出口增速均好于预期，尤其进口同比增速回升显著，当月货物贸易顺差340.1亿美元，环比扩大23.2亿美元，但较去年同期仍收窄28.89亿美元；1-10月贸易顺差2452亿美元，同比收窄22.3%。除了受美国经济增长强劲带来旺盛需求外，当前我国进出口增速维持高位，主要可能还是受明年关税进一步提高的预期影响而提前囤货。
对欧美出口增速均有回升，对美进口增速则略有回落。1-10月，以人民币计，我国对欧盟出口累计同比增7.4%，较前值回升1.3个百分点；自欧盟进口累计同比增9.9%，较前值小幅回升0.6个百分点；对欧盟贸易顺差7171.5亿元，同比扩大2.6%。我国对美国出口累计同比增8.7%，较前值回升1.3个百分点；自美国进口累计同比增3.7%，较前值小幅回落0.1个百分点，对美贸易顺差1.69万亿元，同比扩大11.5%。对欧美两大主要贸易对象的出口增长加快，与其经济运行态势仍保持平稳向好有关，尤其美国经济增长强劲下，需求较为旺盛；但前10月对欧盟进口增速回升、而对美国进口增速回落，或反映出在中美贸易冲突预期下，我国企业进一步加大了对欧盟地区的进口需求。
【要闻速览】
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【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
财政部两期国债合计发行700亿元，需求尚可。其中，3年期加权收益率3.0729%，边际收益率3.1118%，全场倍数2.76，边际倍数7.9；7年期加权收益率3.4443%，边际收益率3.4785%，全场倍数2.75，边际倍数49.73。
三期农发债合计发行190亿元，需求旺盛。其中，1年期新发债中标利率2.60%，全场倍数2.89，边际倍数1.26；7年期新发债中标利率4.0%，全场倍数3.53，边际倍数2.74；10年期增发债中标收益率4.0972%，全场倍数3.69，边际倍数8.15。
中票短融一级供给19只/137.5亿，较前一交易日有所增加，需求尚可。其中，短融15/107.5亿，中票4只/30亿；产业债以煤炭钢铁、贸易和房地产等供给为主；短融供给以AA+及以上供给为主，短融资质较好，永续中票供给3/30亿。资金面整体宽松，一级认购需求尚可，需求集中于AAA高评级短融以及永续中票，保险、券商和基金均很活跃。
【二级市场】
昨日利率债收益率变动
国债 | 国开债 |
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非国开 |
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昨日短融中票收益率及信用利差变动
京公网安备 11010802022788号
