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CPI持平、PPI回落符合市场预期，通胀压力有限
第一创业证券固定收益部日报（2018.11.09）
【债市观察】
进出口增长好于预期但影响有限，债市延续向好。周四上午海关总署公布数据显示，10月份我国以美元计出口同比增15.6%，进口同比增21.4%，分别较前值回升1.2和6.9个百分点，超出预期。尽管进出口增速超预期回升，但中美关税压力下进行提前进出口的可能性较大；此外，考虑经季调后的出口同比增速为13.4%，较前值回落1.8个百分点，进口同比增速为15.7%，较前值回落3.4个百分点，因此，10月份进出口增速回升受短期季节性扰动明显。总体上，在投资和消费疲弱、进出口提前消耗的预期下，债券市场仍延续向好，期债收涨；但下午受银保监会主席郭树清讲话称“初步考虑对民营企业的贷款要实现‘一二五’目标”的影响，现券收益率尾盘有所上行，整体小幅变动，短端收益率受资金面宽松影响继续下行。此外，美联储11月议息会议按兵不动，但保留12月加息预期。
具体来看，周四当天央行继续暂停公开市场操作，资金面延续宽松，隔夜资金利率降至2.0%下方。国债期货低开后震荡运行，尾盘拉升，主力合约再度全线上涨；其中，T1812收涨0.15%报96.095元，TF1812收涨0.12%报98.570元。短端现券收益率下行较多，中长端整体窄幅变动，其中，180019收益率小幅下行0.25BP至3.4825%，180210收益率上行1BP至4.0675%。一级市场上，三期口行债合计发行120亿元，两期国开债合计发行160亿元，多数需求旺盛，3年期口行债和10年期国开债需求一般。截至周四，10年期国债到期收益率持平于3.4813%，10年期国开债到期收益率小幅上行1.2BP至4.0688%。
【国内经济观察】
CPI持平，PPI回落，符合预期，短期通胀压力有限。11月9日统计局公布数据显示，我国10月CPI同比上涨2.5%，与前值持平，环比较前值回落0.5个百分点至0.2%，上涨动力趋弱；PPI同比上涨3.3%，较前值回落0.3个百分点，环比较前值回落0.2个百分点至涨0.4%，均符合预期，短期内通胀压力有限。
猪价同比降幅实现连续五个月收窄，菜价冲击减弱，核心通胀水平仍低于2%。分项来看，CPI食品价格同比上涨3.3%，较前值回落0.3个百分点，但依然维持较高水平。其中，鲜果、鲜菜、鸡蛋价格分别上涨11.5%、10.1%和7.8%，鲜菜价格同比涨幅回落4.5个百分点，前期极端天气因素冲击逐渐消退，秋季储菜集中上市助推菜价环比回落；猪肉价格同比下跌1.3%，较前值收窄1.1个百分点，降幅连续第5个月收窄。CPI非食品价格同比上涨2.4%，较前值回升0.2个百分点。其中，居住价格上涨2.5%，较前值小幅回落0.1个百分点；交通工具用燃料同比涨22%，维持高增速。剔除食品和能源后的核心CPI同比涨1.8%，较前值小幅回升0.1个百分点，连续两个月低于2%。
资源相关性行业出厂价格同比涨幅仍然居前，制造业价格增长缓慢，尤其汽车行业量价低迷。分行业看，石油和天然气开采业同比涨42.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业同比涨24%，石化相关行业价格涨幅依然居前；制造业方面，通用设备制造业同比涨幅1.6%，较前值小幅回落0.1个百分点；汽车制造业同比跌0.1%，系2017年9月以来首次转负；交运设备制造业同比涨1%，较前值回落0.1个百分点；计算机、通信及其他电子设备制造业同比跌0.2%，与前值持平。整体看，PPI同比涨幅居前的行业仍然是石化资源及原材料冶炼加工等行业，制造业出厂价格上涨乏力，尤其汽车制造业整体量价低迷，10月乘联会乘用车（广义）销量同比下降13.21%，预计对消费仍构成较大拖累。
【要闻速览】
l 10月进出口数据高于预期
l 郭树清：初步考虑对民营企业的贷款要实现“一二五”的目标
l 习近平会见美国前国务卿基辛格指出：中美对彼此的战略意图要有准确判断
l 证券业协会召开首席经济学家座谈会 刘士余呼吁要肩负时代使命
l 深交所依法依规作出中弘股份股票终止上市决定（16中弘01）
l 雏鹰农牧计划对债务本金延期支付 利息用火腿等产品支付（18雏鹰农牧SCP001）
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 联合信用将新光控股集团有限公司评级由CC下调至C，展望为（18新光控股CP001）
l 联合信用将雏鹰农牧集团股份有限公司评级由B下调至C，展望为（18雏鹰农牧SCP002）
l 联合资信将雏鹰农牧集团股份有限公司评级由B下调至C，展望为（18雏鹰农牧SCP002）
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
三期口行债合计发行120亿元，需求旺盛。其中，1年期中标收益率2.638%，全场倍数3.06，边际倍数2.0；3年期中标收益率3.4219%，全场倍数2.63，边际倍数2.06；5年期中标收益率3.7108%，全场倍数3.46，边际倍数1.33。
两期国开债合计实际发行160亿元，10年期国开需求一般。其中，5年期中标收益率3.6678%，全场倍数3.23，边际倍数1.27；10年期中标收益率4.0172%，全场倍数2.63，边际倍数8.79。
中票短融一级供给10只/93亿，大幅减少，需求较好。其中，短融5/32亿，中票5只/61亿；产业债以建材、商贸和家用电器等供给为主；AAA和AA+供给各一半，中票资质较好，以AAA评级为主，永续中票供给2只/30亿。资金保持宽松，一级认购需求较好，需求集中于AAA高评级中票，永续中票需求很好，银行、券商资管和基金均很活跃。
【二级市场】
昨日利率债收益率变动
国债 | 国开债 |
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非国开 |
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昨日短融中票收益率及信用利差变动
京公网安备 11010802022788号
