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学习和投资心得：
从估值上面，一个是纵向估值，一个是横向估值，我们刚才提到，另外一个就是，股票的一个估值，股票的一个投资回报率，我们隐含回报率我们来跟债券来对比。从美国、日本、中国的情况来看，一般股票它的波动性会比债券要高，所以它必须有一个更高的回报率来补偿它风险的溢价，这才是比较合理的。从历史上面来看，股票相对债券一般在1.5到1.6左右的一个收益率来作为补偿是一个比较合理的水平。现在来看，股票对比债券隐含收益率大概是高过了两倍，这时候股票的一个性价比相对债券就非常突出的凸显出来了。现在聪明的投资者，比如说巴菲特的老师格雷厄姆所写的书里面，其实也提到这个，也是在日常生活里面，在悲观情绪比较严重的时候，很多人又忘了这一点，经常大家会来提到说大家恐慌的时候，我们要来贪婪，大家贪婪的时候我们要来恐慌，我们在贪婪的时候，我们要坚定做多，有时候我们一定要去寻找，市场有哪些点是能够支撑我们这样去做多的。我们刚才提到了估值是很便宜的，它的一个放水空间是有限的，利润增长这个不好判断，但是从现在中美贸易战，比如说最近的质押盘来说，明年企业利润增长，可能也不会很乐观，但估值是在接近历史底部的。所以从行业上面来看，我们觉得说中美贸易战可能是一个长期的斗争，因为毕竟现在中国的一个经济体量，已经到美国的60%以上了。美国它不会说轻轻松松地，把全球老大的地位来让出来，所以这两个经济体之间的贸易摩擦，我认为是一个比较长期的过程，即使是中期选举共和党没有获胜，我觉得这个问题是不能解决的，但不能解决对我们投资有什么影响呢？我觉得还是我年初讲的这些行业，比如说保险从长期来说，它目前这个空间很大，它目前的机会也很便宜。包括旅游，包括医药、人工智能、半导体，以及部分的传统行业，我认为这些是未来的一个投资方向。因为大家目前的一个需求，生活的需求是品质的需求，商品消费到服务消费里边，保险旅游这些行业会突出出来，通过供给侧进入后期之后，从做减法慢慢开始做加法，所以在里边有一些行业，比如说像煤炭的龙头这些企业，它其实从后期来看，它的一个资本开支很小了，但是它的现金流很充足。所以他们其实已经度过了过去那种很强周期性的一个特征，可能慢慢它的估值会向公用事业去靠拢。半导体、人工智能、医药，这些是什么样的一个逻辑？我们知道99年大学扩招之后，整个中国大学生，这20年来培养的大学生数量，大概是相当于欧洲跟美国的总和，所以我们中国目前其实是处在人口红利往人才红利去转的过程，因为这里边有很多公司，特别是最近这五年以来，比如说我们在5G领域，我们在人工智能的领域，自动驾驶的领域，其实很多这样的一个领域，全球就剩下中国跟美国来竞争，欧洲、日本已经是在这样的一些领域就被中国和美国远远甩在后边了，所以我们在这些方面是不用去悲观的。今年的投资，还是要特别关注一些，就是我们刚才提到的是股票类的，可转债，我们认为在未来的一段时间，可转债它是一个进可攻退可守的一个工具，因为它有股性的一个特征，也有债性的一个特征，下跌有债性特征，进行一个债券性的一个保底，往上涨，它有一个股性的作用来发挥作用。对于可转债它的一个逻辑和这个产品的特征，我就不具体讲了，大家可以去百度搜索，或者去学习，可转债为什么重点推荐呢？比如说上半年的一个牛熊转换，我们2005年到2014年这个过程里边，其实真正转债的一个投资回报率，并不低于沪深300，所以可转债这个产品，它在牛市的时候，它是可以增长的，但是它在熊市是可以少跌的，长期收入又不差沪深300，所以是一个我重点推荐的一个投资产品。我对今天所讲的内容进行一个小结，目前来说持有股票是一个未来的收入，我认为性价比远远是好过于债券的。我刚才也提到就是股票对于债券的隐含收益率是高于两倍，所以是非常看好股票。第二点我长期看好保险，休闲娱乐、医药和进口替代，包括半导体、人工智能，以及已经过了高高资本开支时期的传统行业，比如说像煤炭的龙头，我认为未来它们的估值是会向公共事业去靠拢的。第三点我非常看好可转债也是跟大家重点推荐的一个产品。第四点，我提出股票，现在可能很有投资价值，但是我更看好比A股更加便宜的一个港股的蓝筹。
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