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研究条件
11月5日，习总书记宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。后的半个月来，市场对于科创板的财务筛选标准给予了各种推测。尽管百家争鸣各抒己见，但对于科创板上市财务方面的标准都有一个一致的判断，即：由于科创板定位于不少目前还受制于盈利不能在创业板上市的高成长性创新企业，因此科创板上市的财务方面标准将更加偏重于市值，而盈利情况不够突出甚至尚未盈利的优质企业，可以依靠高市值以及良好的现金流及营业收入的指标登陆科创板；而针对盈利状况较为优良的优质企业，市值的要求可以适当放低。总之，市值是衡量企业能否登陆科创板的核心指标。
为探究这一具体的标准，我们选取了目前市场中以市值为核心考量标准的香港主板、纳斯达克以及曾经夭折在襁褓中的战略新兴板作为参考系进行研究，参考创业板及创业板排队企业的财务指标为辅助，以符合各项要求的新三板企业数量作为标准宽泛度的判定标准。
研究结论
✦战略新兴板上市标准偏低
战略新兴板共设置了 “市值+净利润+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值+收入”、“市值+权益”四套以市值为核心的财务标准，体现了差异化和包容性的总体思路是保留“市值+净利润+收入”组合便于盈利企业继续使用，同时增设3套市值指标体系便于非盈利企业使用。按照这一标准对新三板企业进行筛选共得到1422家符合标准的企业，因此我们初步判定战略新兴板的上市标准偏低，科创板上市标准应高于战略新兴板。
✦ 预计科创板财务上市标准应仍略高于香港主板和纳斯达克
另一套以市值为核心的上市标准——香港主板上市标准中，共有三项财务标准，符合其一即可上市。按照这一标准对新三板企业进行筛选，共得到822家新三板企业。因此，我们有理由推测，科创板的真实上市标准应仍高于香港主板。
尽管纳斯达克上市标准中还考量了做市商数量、股东户数、公众持股量、每股买价等指标，但单独就财务指标而言，纳斯达克对于上市企业的要求与香港主板几乎一致甚至不及香港主板。因此，我们不再参照纳斯达克上市标准对新三板企业进行三轮筛选。
✦ 参考创业板企业头部标准推测两种类型的科创板财务标准
由于科创板定位主体与创业板排队上市企业有一定的相似性，因此为探究科创板上市标准，我们将采取创业板及创业板排队企业的财务指标作为辅助。此外，科创板首要的设立目标有二：分别是为高端科技创新企业提供融资渠道，二为稳定。为达成这一目标，科创板与已有的创业板不能构成完全竞争的形势。因此我们认为，为不影响创业板的正常运转，科创板上市标准应定位创业板头部左右，与创业板前25%至三分之一处企业水平相当。
我们对2017年以后上市的167家创业板上市公司以及提供充分数据的69家创业板排队企业的财务数据进行了分析，得出结论：创业板头部企业的对应发行价格的市值约为20亿元左右，已上市的头部企业目前市值约为40亿元；年均净利润在5000—8000万元左右；最近一个会计年度的营业收入一般在5—8亿元；而最近三年累计经营活动产生的现金流净额约为1.5—2.5亿元。
因此，我们按照这一标准对科创板可能的财务标准进行初步推测：
标准一：针对盈利规模尚可的优质科技创新企业，设立总市值至少为20亿元（甚至可能超过40亿元），最近两年盈利和超过1亿元。
标准二：针对于盈利规模一般，但市值突出的成长型企业，设立总市值至少为50亿元（甚至可能达到80亿元），最近一年营业收入达到5亿元以上，最近三年累计经营活动产生的现金流净额为2亿元以上。
按照这一标准对新三板企业进行筛选，我们得到：符合标准一的新三板企业共103家，符合标准二的企业有26家，排除掉重复项，合计符合纯财务标准的新三板企业共106家。
✦风险提示
以上得出的科创板标准及推测逻辑全部源自我们基于市场数据的合理推断，仅供参考。
股市有风险，投资需谨慎
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