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雷达卡
2018年的转债：怎么熬过来的？
这一年，转债指数居然110还有小涨。哪些原因？
转债新券：条款已经让步，低位起步能差到哪儿去？
发行人逐渐开始认可了转债新券的三角魔咒“买方”市场的现状。
转债供给：“真供给”能持续到春节前：相比发行，新券上市才是真正转债从发行到上市到多久？
转债估值：不极端，但市场如何对待新券？
何时比现在更极端？
最容易被摸到安全边际的是？
股市估值：谁估值真的低？
如果就看短期，哪样的形态最理想？
2018年全年，我国信贷ABS发行总量预计为9400亿左右，较去年同期发行量上升58%。
结构上来看，RMBS产品的大规模发行贡献了绝大部分的增幅，其发行量较去年翻3倍以上，而其余品种的增幅并不明显，仅有汽车贷款增幅在10%以上。
预计发行量8500亿左右，较去年同期发行量基本持平。
结构上来看，房地产类ABS仍然是发行主力，规模已经突破了2000亿。
到期量方面，明年一季度月均到期量在400亿左右。18年12月是到期高峰。
投资机会：评级利差：由于大多投资者仍采用信用债的风控模式，夹层的接受度低于AAA优先档，但实际上ABS评级与信用债可比性不高，不少非AAA的夹层品种实际上风险很低，但在市场需求旺盛时下行幅度明显弱于优先档，具有较好的相对价值。
不良ABS：虽然不良ABS的发行价格已经明显降低（四季度下行100bp），但认为其发行利率不应明显高于正常贷款的ABS品种，仍然是非常值得参与的品种。
风险判断：局部风险持续爆发：低资质主体的类信用债品种或资产质量差、现金流预测高估、资金监管难度大的收益权类ABS品种近期出现了多起风险事件，临近到期高峰预计风险仍将持续爆发。p主流品种信用稳定：主流的、常规发行的品种中，特别是具有真实的“分散度”的品种，目前尚未出现风险事件，资产运行也较为平稳，预计短期内风险仍然不高。
消费金融：经济走弱的背景下信用贷款损失率略有上升，但由于收益率水平较高，小幅的重点损失率上升距离影响优先档的正常兑付还有很长的距离。
多空均有移仓意愿驱动下：跨期价差波动相对平稳。虽0.15临近月底价差波动有所增大0.10，但考虑成交量的缩减，机0.05会不大。移仓之际价差操作0.00空间的逐渐缩窄可能会成为-0.05之后常态。
受风险偏好影响，今年股债间联动性比较强，二者负相关较为显著。但明年这种情况或有变化，“股债跷跷板”效应或弱化。从微观层面讲，股债之间此消彼长，实际是资金在风险资产与避险资产之间的流动，本质是投资者资产配臵行为的变化。在一些特殊时期，尤其是政策转向期间，股债之间联动性会受到较大影响。诸如14-15年期间经济下行压力增加，而此前人民币跟随美元升值导致货币条件过紧，央行当年选择大幅降准放松利率条件以及811汇改来放松汇率条件。政策层面影响下，市场资金供给总量增加，股债间反而表现出同涨同跌。
10月以来商品与债市之间再次回归传统的反向变动关系上，主因还是在于市场对明年经济悲观预期较为一致以及通胀担忧的升温。后续来看，大趋势上，短时间内这种反向表现可能仍会延续，但也不排除消息层面带来的扰动，从而导致二者个别时点日内走势同向。
从过往商品与债券走势看，在社会总需求主导的行情下，商品价格往往受需求端影响会领先反应于作为配臵品种的债券。商品价格近期处于一个下行通道，一方面是需求的边际转弱，而另一方面也是对未来的预期比较悲观所致。按照目前的联动性判断，债券价格上短期内可能仍有上行空间。
20181216-中金公司-中金公司2019年转债及类固收市场展望：几经险境，得知夙愿.pdf
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