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TMLF支持小微和民企，联储鸽派加息后宽松空间扩大
第一创业证券固定收益部日报（2018.12.20）
【债市观察】
市场情绪偏乐观，债市延续向好。周三，央行开展400亿元7天期、200亿元14天期逆回购操作，净投放600亿元，连续三个交易日净投放资金；月中缴税、缴准因素消退，资金面趋缓，短端资金利率多有下行，隔夜Shibor跌1.5BP报2.6540%。国债期货高开后震荡运行，一度走弱，下午拉升，主力合约多显著上涨；其中，T1903收涨0.26%报96.685元，TF1903收涨0.15%报98.820元。银行间现券收益率多数下行，市场情绪好转。一级市场上，财政部两期增发国债合计发行870亿元，10年期需求尚可。截至周三，10年期国债到期收益率下行3.02BP至3.3412%，10年期国开债到期收益率下行5.58BP至3.7428%。
消息面，近期重要会议陆续召开，商务部表示中美举行经贸问题副部级通话，各项事件预期下，市场情绪仍偏乐观，债市延续向好。晚间，央行宣布创设定向中期借贷款便利，为金融机构加大对小微、民营企业贷款力度投放低成本的中长期资金，货币政策进一步宽松，引发债市做多行情。海外方面，美联储完成年内第四次加息，但明年加息次数减至两次，态度偏鸽。
【国内政策观察】
定向调控支持小微、民企，降低银行资金成本。12月19日，央行发布公告称，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，央行决定创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility, TMLF），向其提供长期稳定资金来源。
此次TMLF的定向特征明显，要求申请银行需要满足以下条件：（1）支持实体经济力度大；（2）符合宏观审慎要求；（3）资本较为充足；（4）资产质量健康；（5）具备进一步增加小微民营企业贷款潜力。这些条件的核心是对小微民营企业的贷款支持力度，这意味着，对于那些确实不想实施这块业务的银行来说，并没有强制实施的要求；而对于那些有意愿实施但苦于无低成本资金的中小银行来说，则是一个直接利好，一定程度上有利于缓和资金在不同规模银行之间的分布不均问题。此次TMLF操作，操作期限为1年（可续期两年），操作利率比MLF低15BP，目前为3.15%，对于引导资金利率下行具有宣示作用，有利于降低银行资金成本。
台帐管理下，再贷款、再贴现的疏导效果显著。2018年6月和10月，央行已先后各增加1500亿元再贷款和再贴现额度，加上此次增加的1000亿元，累计增加4000亿元额度。根据易纲行长演讲，在银行运用再贷款、再贴现资金向小微、民营企业发放贷款时，需要使用台帐管理，对具体投放给哪些小微、民营企业以及投放多少都有明确的记录，引导效果明显。
美联储鸽派加息后，未来国内货币政策宽松空间进一步加大。美联储12月议息会议如期加息25BP，但对明年加息预期调降至2次，较之前3次预期明显转鸽，与近期联储主席鸽派发言表现一致，主要是对明年美国及全球经济增长不确定性和金融市场波动等的考虑。在美联储放松加息后，国内货币政策将迎来进一步宽松的空间，未来不排除央行继续实施降准等宽松政策。
【要闻速览】
l 央行创设定向中期借贷便利
l 广州微调楼市限购政策，因城施策继续落实
l 广东正加紧起草推进粤港澳大湾区建设政策文件 将逐步出台
l 美联储年内第四次加息落地，下调明年加息预期至两次
l 国融证券IPO上市辅导已终止，资管部踩雷永泰债
【评级调整】
昨日公告评级调低：无
昨日公告评级调高：
l 东方金诚将浙江兰溪农村商业银行股份有限公司评级由A+上调至AA-，展望为(18浙江兰溪农商银行CD019)
l 联合资信将吉林省高速公路集团有限公司评级由AA+上调至AAA，展望为稳定(18吉林高速MTN004)
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
财政部两期增发国债合计发行870亿元，10年期需求尚可。其中，1年期加权利率2.6385%，边际利率2.7435%，全场倍数1.56，边际倍数1.01；10年期加权利率3.2875%，边际利率3.3526%，全场倍数2.21，边际倍数1.1。
中票短融一级供给24只/161.0亿，供给量一般，需求有所回暖。其中，短融15只/98亿，中票9只/63.0亿；产业债以建筑、交通、电力等供给为主。
【二级市场】
昨日利率债收益率变动
国债 | 国开债 |
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非国开 |
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京公网安备 11010802022788号
