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年内首次降准落地，宽货币政策下资金面有望保持平稳
第一创业证券固定收益部日报（2019.01.07）
【债市观察】
基本面走弱、降准落地，债市得到支撑，整体向好。上周为元旦节后首周，交易日较少，资金面趋于宽松，多项利多因素刺激下，债市延续向好。基本面，前期公布的2018年12月官方制造业PMI及财新制造业PMI纷纷降至荣枯线下方，显示制造业景气度出现收缩迹象，助推上周三债市大幅走强；政策面，央行1月2日发布通知称，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，降准预期继续演化，周五晚间，央行正式宣布1月15日和1月25日分别降准0.5个百分点，释放1.5万亿元资金，在基本面走弱、春节前资金需求增加、地方债提前发行等一系列因素综合影响下，货币政策有望保持宽松；情绪面，上周美股多次大跌，美债收益率下行，但周五国内权益市场有所反弹，对债市有所抑制，国务院总理李克强考察三大银行普惠金融部，随后降准落地，对市场情绪带来较大扰动。
上周央行累计投放逆回购1100亿元，到期5800亿元，净回笼4700亿元，此外还有1000亿元国库现金定存到期；资金面较宽松，隔夜资金利率连续位于2%以下。国债期货整体走强，T1903上周五收盘报97.945元，较前一周涨0.21元；TF1903收盘报99.52元，涨0.12元。截至上周五，10年期国债收益率收于3.1513%，10年期国开债收益率收于3.4830%。本周逆回购到期2600亿元，周一至周五分别到期200亿元、200亿元、400亿元、700亿元和1100亿元，无MLF到期和国库现金定存到期。关注2018年12月金融及通胀数据，以及中美副部级谈判进展。
【国内政策观察】
央行降准落地，净释放约8000亿元，货币宽松态度不变。1月4日，央行发布通知称，决定在1月15日和1月25日分别下调金融机构法定存款准备金率0.5个百分点，用于提前置换MLF到期，预计释放约1.5万亿元资金；考虑一季度MLF将不再续作，叠加后续将有TMLF和普惠金融定向降准，预计将综合释放出约8000亿元资金。整体而言，此次全面降准等一系列措施落地后，整体释放的8000亿元左右资金并不及此前市场的预期，但这依然能反映出货币政策保持宽松的态度。
春节前资金需求增加，可能仍需要“临时准备金动用安排”（CRA）。春节期间资金需求：（1）春节期间现金需求，2018年春节期间，反映春节期间居民现金需求的M0净增加约1万亿（为考虑农历错位效应，此处为1-2月合计净增加），此前几年也多在1万亿左右；（2）政府存款，2018年1月央行负债端的政府存款增加约9500亿元，反映2017年宏观经济及政府税收增长较多，而2016、2017年多在4000-5000亿元，考虑2018年宏观经济及税收增长放缓，预计2019年1月政府存款增加约5000亿元；（3）地方债，此前人大常委会已明确一季度将提前下达1.39万亿地方债限额，假设每月平均发行，则预计1月份地方债将增加约4500亿元；（4）此外，1月份各类货币政策工具到期约有1.7万亿（含逆回购到期、MLF到期、国库现金定存到期）。
宽松货币态度下，资金面基本能保持平稳。综上，春节前夕合计资金需求约为3.7万亿。此次全面降准释放1.5万亿，叠加TMLF和普惠金融定向降准释放约5000亿元，仍有约1.7万亿资金缺口，除公开市场操作外，可能需要运用CRA进行补充。2018年CRA整体释放约2万亿流动性，基本能保障春节前夕资金面的平稳。
【要闻速览】
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【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 东方金诚将河南众品食品有限公司评级由AA-下调至BBB-,展望为负面(18众品SCP001)
昨日公告评级调高：无
昨日公告列入评级观察名单：无
昨日公告调出评级观察名单：无
【一级市场】
节后首周，一级市场利率债计划发行规模合计1320亿元。其中，国债600亿元，无地方政府债，国开债470亿元，口行债90亿元，农发债160亿元。
上周短融中票计划发行42只/466.5亿，认购情绪转好。其中，短融32只/359亿，中票10只/107.5亿；新年第一周只有3个工作日，供给量较少，中票供给减少，尤其是永续中票供给明显缩量；行业以房地产、化工、交运和电力等为主，城投债供给12只。上周资金价格持续走低，一级认购情绪持续转好。
【二级市场】
京公网安备 11010802022788号
