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学习和投资心得：
Smart Beta投资策略：
又称聪明指数，它是指在传统指数简单透明的理念基础上，加入策略获取超额收益，从而构造出优于传统指数表现的一类指数。有点抽象？下面们介绍一类重要的Smart Beta指数——基本面指数。基本面指数是指一类利用基本面指标选取成分股，再利用计算得到的基本面价值进行加权构造的指数。传统的指数是用股票市值加权，背后贯穿市场有效的思想。然而，现实的市场并不总是有效的。即便市场成熟如美国，也会出现股价泡沫事件，如2000年科技股泡沫。据统计，1998年10月至2000年3月，纳斯达克市场涨幅超过2000％的公司有28家，其中25家是科技股。随着互联网公司财务恶化以及财报造假、高管减持套现信息披露，泡沫走向临界点。2000年4月3日，微软垄断案宣判创下单日最大跌幅，宣告泡沫正式破裂。2000年3月至2001年4月，纳斯达克指数下跌68％，从5048点至1638点。在纳斯达克上市的企业有500家破产、40％退市，80％的企业跌幅超过80％。在非有效市场中，价格不能完全反映股票价值。个股存在广泛的定价误差，价格被高估或低估。通常认为，股票估值存在均值回复特征，高估的股票表现差，低估的股票表现好。然而，在市值加权的指数中，由于股票在指数中的权重是与股票价格直接相关，因此高估的股票相对于其真实价值超配，低估的股票相对于其真实价值低配。超配的股票表现差，而低配的股票表现好，市值加权指数自身就产生绩效拖累。具体例子见下表。而且可以继续推断，市场越无效，定价偏差越大，绩效拖累越大。基本面指数中，指数采用所谓的基本面价值加权。编制指数时，选取上市公司的营业收入、现金流、分红、净资产四个基本面指标来衡量上市公司经济规模，并据此对指数加权。这种加权方式打破了指数权重与股价直接关联，减弱了定价误差对权重的影响。学者们选择这四个指标也是很讲究的。们知道，这四个指标源于财务报表，广泛应用于上市公司，基本不会造成数据缺失问题。更重要的是，这几个指标与基本面分析中常用的估值指标相联系。常用的对上市公司可比估值法采用的估值指标有：市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）、市现率（P/CFO）。分红与市盈率有关，净资产、营业收入、现金流分别与市净率、市销率、市现率三个指标直接相关。基本面指数的权重事实上是对市值加权权重进行了多重估值修正。可以看出，这四个指标存在深刻的经济学含义，增强了基本面指数的逻辑性。基本面指数是典型的Smart Beta指数。采用“Smart Beta”为策略的基金本质上追求的不再是对指数的紧密跟踪，而是希望通过指数编制过程中对选股和权重安排的优化的思想，获得跑赢传统市值加权指数的超额收益。
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