招商证券*宏观研究*欧央行“谋定而未动”-一图一观点（2019年第30期）

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核心观点：

在7月25日的声明中，欧央行给出了四个宽松信号：第一，“更低”。欧央行表示主要利率至少在2020年上半年保持在目前或更低的水平，“更低”打开了欧央行未来的降息空间；第二，“低通胀”。理事会强调需要长期保持高度宽松的货币政策立场，因为已实现的和预计的通胀率一直低于目标水平；第三，“对称性”。如果中期通胀前景继续低于目标，理事会将根据对通胀目标的对称性承诺采取行动，这与美联储对于通胀目标的表述趋同；第四，“选项”。理事会在审查各种选项，包括加强利率前瞻指引的方式、缓和措施（例如设计储备回报的分级系统）、潜在的新的资产购买的规模和构成。

在经济方面，德拉吉继续强调地缘政治因素、保护主义威胁不断上升以及新兴市场脆弱性带来的长期不确定性。他提到，在那些制造业非常重要的国家，情况越来越糟。由于价值链的存在，这一现象在整个欧元区蔓延，原因在于不确定性，这与贸易摩擦、地缘政治紧张有关。新的迹象显示，三季度的增长也很疲弱。对于政策，德拉吉表示，仍有必要采取相当程度的货币刺激措施，以确保金融状况仍然非常合意，并支持欧元区的经济扩张、国内价格压力的持续积聚，从而在中期内推动整体通胀的发展。此外德拉吉还呼吁，如果前景继续恶化，财政政策的作用将十分重要。

欧央行6月的经济数据预测中，下调了对2019年核心HICP的预测和2020年经济增速的预测，上调了对2019年GDP的预测。德拉吉提到，希望在决定采取行动之前先看看下一次预测，这意味着采取行动的最早时间点在9月。

总体而言，本次欧央行议息会明确了将采取宽松货币政策的态度，但对于采取行动的方式、时间、顺序（先降息还是先QE）都尚在讨论之中，并且欧央行需要等待9月的经济数据预测，因此没有明显超出市场预期。

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关键词：招商证券 宏观研究 欧央行 商证券 数据预测