成熟市场的股价演化路径

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                成熟市场的股价演化路径

                        于德浩

                       2019.8.14

如果股价的初态是3.00元，有一个利好消息能够让股价上涨到一个月后3.18元的末态，这期间股价的演化路径应该怎样呢？

如果是理论上的强有效市场，那么股价应该在第二天就高开盘+6%，然后后面20多个交易日都是以3.18元的不变末态价格成交。 显然，现实不是这样的。因为，信息的传播、分析、达成最后共识是需要时间的。这些具体的过程是很复杂的，所以股价在此期间会涨涨跌跌，不可捉摸。

一般来说，成熟市场的演化路径应该是稳步冲高回落式的。比方说，股价从3.00元快速上涨到3.24元，然后回落至3.18元的末态价格，随后窄幅震荡，直到月末收盘3.18元。

而不成熟的市场，则股价变化剧烈。比方说，股价突然从3.0元大幅高涨至3.45元，然后大幅下跌至2.9元，最后又急速上涨到末态3.18元。就是说，同样的利好消息，同样的初态到末态，不成熟的市场信息分歧会更大，达成最终共识的实际耗时要更长。

成熟市场的主观条件是，参与者足够多、投资者知识层次较高更理性；客观条件是，长线利好因素占主导地位，偶然、短期消息较少，或相互抵消，只占辅助地位。

当前的股票市场应该看成是成熟市场，一是信息发达，二是参与主体也相对更理性。而市场的客观条件则风云变幻，短期干扰因素太多。

理论模型，我们是假设先有一个利好消息，随后20天没有其他任何消息。但，实际中，一个20多天的短周期，利好消息或者预期利好可能是在中期或末期才实际出现。而且，这期间也会出现干扰的利空消息。

就是说，对于每一天的股价上涨或下跌，人们总能事后给安排一个利好或利空消息。其实，这只是一个净利好主导因素下的短周期内股价涨跌幅的分布而已。比方说，股价在上涨中，突然一天大跌3%，人们找到的直接因素是，“美国总统特朗普突然要加征关税打贸易战”；而股神巴菲特的说法更实在，“今天大跌，可能是因为前期涨得太多了吧。”

在一个净利好因素下，股价的上涨也是一个每天期望值为正的正态分布。比方说，一个月上涨+6%，大约每天涨跌幅的期望值是+0.3%，标准差是1.8%。也就是说，即使在股价上涨趋势中，也会有大约8天涨幅在-0.5%到+1%之间，不怎么涨跌；大约有3天会大涨超过+2%，有3天涨幅会在1%-2%之间；也有3天大跌超过-1.5%，3天涨跌幅在-1.5%到-0.5%之间。

如果，我们能够找到两个短周期的边界，并且预估下一个短周期的每天涨跌幅期望值是+0.3%。那么，当股价上涨有超过3天大涨+2%，或者6天超过+1%，我们就得适当减仓，防备冲高回落。 当然，如果股价前期并没有怎么上涨，甚至还在下跌，并且下跌超过6天，我们应该坚定持股待涨，坚持到期末，或者至少月涨幅是+6%的预期值。

对于下一个周期是否期望值为正，我们可以用贝叶斯分析方法来看前期的“苗头”。比方说，上一个短周期已经基本结束了，已经出现过3天大涨及3天大跌。这时，突然出现一根-3%的大阴线，或者前期连续3天都是-0.5%以上的下跌，这基本就意味着下一个短周期的期望值应该为负。此时，在前期止损，还是很有必要的。

但是，即使是期望值为负，当股价已经出现3天暴跌或6天的大幅下跌后，这也应该有随后的反弹出现，不要再杀跌。只不过，在下行中的反弹，可能只是短短的一两天而已。

当期望值为正时，前期出现先下跌的概率应该不大。不过，如果出现前期“先跌为敬”，并且单日最大跌幅都在2%以内。此时，后面就很有可能是V型反转，这是就要勇敢加仓，期待后面的大幅上涨或暴涨出现。

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