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今天学习和阅读约5小时，累计阅读约2650小时。
学习和投资心得：
价值投资的数学：
价格=PE*利润，如果PE不变，价格涨幅=利润涨幅；但如果有分红，红利再投可以增厚收益，这时收益率=利润涨幅+股息率，股息率=红利/价格=利润*分红率/价格=分红率/(价格/利润)=分红率/PE。所以，PE不变时，收益率=利润涨幅+分红率/PE。全收益指数计算价格时已经将红利再投考虑在内，所以全收益指数利润增长率=标准指数利润涨幅+股息率
因为收益率=利润涨幅+分红率/PE，显然分红率越高、PE越小，红利再投效果越明显。假设分红率40%，如果PE=32（茅台），红利再投收益=40%/32=1.25%；如果PE=8（银行），红利再投收益=40%/8=5%。不需要高利润增速，只要利润增速稳定+低估值+高分红，同样可以获得高收益，这就是低估+红利策略的数学原理。
长期维持高利润增长极难，高利润增长同时伴随高PE，一旦利润增速下降，PE同步下跌，价格=PE*利润，价格将被双杀。技术变化快的行业，利润增长基础更容易被颠覆；技术变化慢的传统行业，利润率可能不高，但相对稳定。因此，投资高科技、高增长股票风险很高，跟风或只看历史数据买高增长股票更是羊入虎口。传统行业中，维持较低利润增长的难度相对较低，低估+红利策略更适合新手。
从财务分析角度，利润来自ROE，利润增速=ROE*(1-分红率)，这时收益率=ROE*(1-分红率)+分红率/PE，推导过程如下：
ROE全称净资产收益率，顾名思义ROE=利润/净资产，利润=ROE*净资产，ROE稳定时：
利润涨幅=利润2/利润1-1=净资产2/净资产1-1=[净资产1+存留利润]/净资产1-1=存留利润/净资产1=[利润*(1-分红率)]/净资产1=(利润/净资产1)*(1-分红率)=ROE*(1-分红率)
收益率=利润涨幅+分红率/PE=ROE*(1-分红率)+分红率/PE
所以高ROE，还需低分红，或者高分红+低PE，才能带来高收益。
继续分解，ROE=利润/净资产=利润率*资产周转率*杠杆率
利润率=净利润/营业收入。利润率越高越好，体现了产品的竞争力；同时我们希望净利润中的现金含量越高越好，现金含量体现了对供应商和分销商或客户的议价能力。
资产周转率=营业收入/资产。周转率高，体现了运营的效率。
杠杆率=资产/净资产。高杠杆带来高风险，低杠杆、高ROE优势更明显。
高利润率、高现金流、低杠杆的ROE更有质量。

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关键词：学习笔记 投资心得 习笔记 净资产收益率 营业收入

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