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雷达卡
核心观点：
1、 2019年上半年我国整体国际收支形势较去年同期出现了结构性变化，经常项目由逆转顺，而非储备金融项则由顺转逆，储备资产上半年基本维持不变，而净误差与遗漏项则较去年同期有所扩大，国际收支总差额仍维持顺差状态且边际上更趋于平衡。
2、 经常项目录得顺差1060亿美元，与去年同期相比增加1348亿美元，占GDP的比重为1.6%，其中货物贸易顺差为2228亿美元，同比有所扩大，而此前市场所担心的中美贸易争端影响之下我国的经常项目可能呈现持续逆差并未出现，出口增速今年以来持续强于市场预期，一方面上半年仍有“抢出口”效应的影响，另一方面则与我国出口多元化以及“绕道避税”有关。与发达或者其他新兴经济体相比，我国经常项目差额占GDP1.6%的水平仍不算低，长周期来看这主要受投资储蓄率等慢变量的影响，在下半年出口难以维持强势的情形下，预计我国经常项目仍有望维持小幅顺差状态。
3、 非储备金融项上半年录得逆差158亿美元，相较去年同期大幅缩减1446亿美元。其中直接投资项顺差由去年同期的799亿美元下降至336亿美元，主要受到海外来华直接投资同比明显少增的拖累，中美贸易争端所带来的不确定性依然不能忽视；而证券投资项顺差的少增同样较为明显，这也与我们此前强调的今年上半年外资流入仍处于“低潮期”的判断相符，今年下半年预计将得到改善。
4、 7月我国外汇市场供求形势改善，供求形势整体上趋于平衡，结售汇与代客结售汇逆差分别较上月收窄68%、78%，7月份结汇率环比反弹5个百分点至67%，与此同时售汇率下降1个百分点至69%，售汇率仍高于结汇率，但结售汇率之差由8个百分点收窄至2个百分点，这也成为本月结售汇数据改善的主因。代表零售外汇市场的银行结售汇实现逆差423亿元，逆差规模较6月份收窄906亿元。其中银行自身结售汇逆差140亿元；银行代客结售汇逆差283亿元，逆差规模环比收窄1031亿元。7月央行外汇占款余额变动为-7.1亿元，央行仍未直接干预外汇市场符合我们的预期。7月末央行官方外汇储备余额为3.1万亿美元，环比减少155亿美元，根据我们的测算，汇率折算因素是本月外储余额变动的主因。
5、 陆股通方面，7月份单月外资净增持A股120亿元规模有所下降；债券方面，境外机构7月份共增持人民币债券620亿元，增持幅度进一步回落，其中主要增持了政金债404亿元、国债72亿元、同业存单72亿元，7月平均为111bp的中美利差虽然略有下降但仍处于较宽水平，利息免税的政金债对外资的吸引力相对更大，债券市场整体的外资占比水平达2.43%继续创新高。重申下半年需要重点关注外资对于债券市场的边际影响。
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