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A股公司跟踪研究学习——探路者纪要
1、渠道：渠道还在调整期间，渠道的调整在于结构的优化。第一是加大了低效店铺的关店力度，所以上半年的整体渠道总量是下降趋势。但是同时也在进驻天津金元宝等以前没有进入的比较好的商圈。所以整个渠道的大格局，今年会进一些好的商圈，能确保店效的提升，重点去关闭不太好的一些门店。
明年整体会多开一些店，但是整个趋势还是店铺的优化趋势。明年预计在今年店效的目标达成以后，会逐步去加强开店的力度，但是也不会非常快速地盲目扩张，还是保持稳健的运营，逐步的去拓展。
2、业绩指引：预计公司户外用品主业将力争实现营业收入14亿元以上。一季度的时候股价长得特别好，市场情绪也对我们业绩比较青睐的。从二季度开始，情绪回落，市场看好龙头企业的相对业绩比较稳定的项目。
利润方面，上半年扣非之后大概3300万，非经常性损益有5000万，然后前三季度扣非可能有将近5000万，四季度高一点，3000万左右，主营业务的利润，那就1.3亿左右。做得好可以达到1.4亿。
随着冬奥会的临近，行业的复苏还需要一些时间调整。我们希望能保持双位数以上的竞争性的增长，细致一点的话，比如说探路者还有童装以及Discovery Expedition，因为每年的情况不一样，要根据年度的整个计划来规划。童装今年就7000万，童装做的比较好，明年翻倍。主品牌会稍微慢一点，这两个小品牌会快一点，但他们体量都比较低。Discovery Expedition今年大概1.2亿到1.5亿之间。上半年8200万，一般前三季度差不多一个亿，四季度是占比是最多的。
3、行业趋势：其实今年整体消费压力还是很大。像一些其他的品牌商来说，下降的都还挺多的，销售额能明显感到，尤其是二季度以来，经经销商加盟商的订货意愿、销售的情况、存货的累积，都是低于预期的。周期性就是基本上库存差不多属于相对低点的时候，大的经济环境辐射运动，对户外来说是有利的。但是也不是立马就能够快速增长，比其他行业可能偏好一些，但是也没有完全走出低迷。但整体行业复苏是渐进式确定的话，我们肯定是往上增长的。整个体育行业增速还是可以的，户外本身和体育紧密相连。整个细分运动行业，景气度不会像休闲那么差，大家还是跟上运动户外这种潮流的。应该来说还是比较乐观的。
消费股基本上是比较稳定的，跌也跌不到哪里去。公司账上有十几个亿的现金，业绩处于复苏的态势，现在估值显然已经很低的，未来还有回调空间。
4、终端零售：终端因素就是店效一直在增长。未来企业方向是以店效为基础，先把终端的零售做扎实，同时在购物中心开一些比较好的店。通过品牌商来说，根据人流去调整渠道整体结构。但是在大的区域基础上，很多零售是精细化管理，第一就是需要把品牌文化、品牌精神更多的在店铺里面去落地，能跟消费者形成更多的共鸣。这在新建店铺里面就体现，比如华西店，今年准备把文化和信息化管理工作落地。第二是信息系统的反馈，在上半年升级了新系统，覆盖现在所有终端店铺的95%（包括加盟店）。根据当天的销售数据，第二天进行调整，也就是快速反应，信息会更快速分析。本身加盟店都有自己的压制性系统。有些加盟店，不太愿意分享自己太具体的信息。这就是一个谈判的过程。今年是基本上全部对SAP系统的升级，更加智能化。信息系统部分功能也开放给加盟商，加盟商也可以通过这个系统的一些中央功能去管理店铺。
5、加盟商：核心加盟商大概二三十家，整体六七十家左右。加盟商管理的店铺数量，我们跟加盟协议里面是有授权区域的，基本上是按省划分，但有的省有两个加盟商，看省的具体情况，多的大概管理四五十四家。
6、店效：现在店效的增长是主要是通过几个方面，一个是折扣率的综合管理，把新品和旧品综合算起来，今年大概六几折。另一个是价的提升，这个变化不是很大，但每年不同产品也会调整。因为每年其实销售的90%都是新品，10%是过往的传承。每年的新品设计，材料整、个设计的模式、设计款型都会有差异，所以说同比意义不大。
7、订货会：假设我们今年7月份举办的订货会，就是明年春夏的产品，明年春夏大概从二三月份开始就发货，一直到7月，每个月都会有提货计划。基本上90%的订货计划都会执行。我们不希望通过订货会去主导，我们现在希望通过信息捕获，通过快反带来未来贡献。订货如果比重太大的话，会造成库存的压力。如果依靠捕获快反的话，就需要系统整个的信息反馈，今年上半年我们做到这个了，可以快速去收集分析信息。
第二个是给供应链配合。我们目前已向供应的另一端进行的。不同品类快反整个流程耗时也不一样。像T恤这种夏季产品设计不复杂，一般20天左右。但是如果要过渡到冬天的产品，像冲锋衣羽绒服这些，它本身设计功能性更多，基本上要到40天。
8、存货：存货只是自营的，不统计加盟商。上半年应该差不多2.6亿，基本上全是库存，不含在产品，不再继续往下压了，是比较健康的。这之前往下压存货，主要还是加强了过滤部门的站点，配合新品的提升和改善，这是经营策略方面的问题。去年到现在一直在消化库存。今年从上半年来，库存消化的也差不多，我们的新品确实变化很大，情况明年才能看。过期产品不可能永远跟新品混在一起销售。
9、供应商：供应商有七八十家，核心供应商大概就是十几家。供应商核心体现的就是反应速度，反应速度快就会降本提效，管理费用会下降，我们对组织结构也做了一些优化。然后收入虽然是增长的，管理费用从上半年开始下降。
10、净利率：从财务数据上来看的话，ROE到年底能够有五六个点，去年是还是负的。今年会是一个反弹的状态。净利率的十个点出头，十一二个点差不多。因为费用基本上是刚性的，未来收入提升上去，完全可以更高。最高峰的时候利润率差不多15%-16%。但现在因为经济环境，产品结构不一，上半年应该是十一二个点。扣除非经常损益的经营性净利率的话没有那么高，经营性净利率也就是七八个点左右。
11、营销战略：今年户外两个最核心的资源我们都拿到了。第一个就是攀登者，我们是独家的户外装备的赞助商。9月末会跟电影上映做一些线下落地，品牌送票的一些联动。第二个2019年初探路者与中国登山队（西藏）达成长期战略合作，探路者作为指定户外专业装备合作方以及指定户外专业装备供应商，将连续5年为中国登山队（西藏）、西藏喜马拉雅登山向导学校提供专业户外装备支持，为中国登山事业更添助力，并携手推动中国户外运动发展。还有就是细节方面，也给医院做的一些活动，江一燕在微博上上了很多次热搜。
12、机构投资者：机构投资者包括洛德、南方、泰康保险。今年整体机构持股比例不是特别高。这个板块最高的时候有接近一个点，去年上半年是差不多一个点，到下半年就降下来一些，降到0.7。然后今年上半年再乘以1.3。我们属于逆势上涨的，投资者主要还是今年上半年进来的。纺服板块投资者今年上半年往外跑了一半。
13、增值税：增值税从长期来看肯定是利好，所以如果销售价格基本上不变的话，成本控制得好，是有贡献的。直接换算就是毛利，增值税提高其实就是减少几个点的毛利。今年非经常损益差不多3000万，营业利润一个亿左右。
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