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摘要：“全流通”的推行，无法解决港股的困境。
上周，美股三大股指全线收高，而恒指却在接近28000点大关后，直线下挫，下探至26200点。恒指周跌1328.48点，跌幅为4.79%；国企指数跌457.50点，跌幅达4.20%。
数据来源：Tradingview
证监会当然不会置香港于不顾。
证监会网站于11月15日发布了《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》及相关文件，宣布将全面推开H股“全流通”改革。符合条件的H股公司和拟申请H股首发上市的公司，可依法依规申请“全流通”。
受此利好消息影响，今日香港股指强势反弹。恒指涨1.35%，国企指数涨1.26%。但这样的好局势似乎不会持续太久。
H股“全流通”是什么
所谓的H股，指内地企业赴港上市发行的股份。
在以往内地企业去香港上市的架构下，上市前内地股东持有的股份为“内资股”，外资持有的被称为“外资股”。当内地企业上市后，其在香港市场发行的H股可以自由流通，外资股也能转为H股流通股，唯独“内资股”不能进行流通。
也就是说，H股架构上市的公司，大股东的股票不能在二级市场上流通。所以在H股架构下，IPO对于企业来说只有融资功能，没有套现功能。
这就会导致，H股内资股股东与港股流通股股东之间存在“同股同权却不同利”的情况，会出现巨大的利益冲突。
H股内资股股东基本都不会关心公司的股价与市值，因为无论股价如何，他手持的股票都无法进行买卖。
在这样的情况下，H股架构上市的公司估值普遍较低也是意料之中了。
当然，国内企业还有一个在香港上市的方法——“红筹模式”，是指境内公司将境内资产/权益与股权/资产收购或协议控制（VIE）等形式转移至在境外注册的离岸公司，而后通过境外离岸公司来持有境内资产或股权，然后以境外注册的离岸公司名义申请在境外交易所挂牌交易的上市模式。
这样上市的好处就是内资股有了流动性，大股东可以减持了，但坏处是设立阶段需要将企业的权益重组注入海外拟上市公司，此阶段涉及的成本较高，程序较为繁琐。
有没有两全的办法呢？有，H股“全流通”。这会直接解决港股流动性的问题，使大股东的股票可以在市场上流通，从而达到真正IPO的效果。
“全流通”全面推开主要包括：不再对公司规模、行业等设置限制条件，在满足外资准入等管理规定的情形下，公司和股东可自主决策，依法依规申请实施“全流通”;不设家数限制和完成时限，按照“成熟一家，推出一家”的原则有序推进。
此次H股“全流通”全面推行，是金融业对外开放有一具体举措落地，会利好H股公司发展，有助于吸引更多公司在H股上市融资。
“全流通”是个好制度，但对于目前一蹶不振的港股来说，影响甚微，并不能提供强劲的上升动力。
“全流通”的影响有限
对股价影响有限：
当然，此次全面推行“全流通”，肯定已经经过了一段时间的试点工作。
2017年12月29日，证监会便宣布启动H股上市公司“全流通”试点，试点企业为联想控股(03396)、威高股份(01066)、中航科工(02357)三家。
从试点完成后的三家H股股价表现来看，长期影响有限，除威高股份外，联想控股和中航科工的当前股价均已明显低于实施“全流通”前股价水平，这也表明股价的中长期走势，还是更多与公司基本面等因素有关，与港股整体制度的有关程度较低。
适用公司有限：
目前，港股中资股共有1127家，其中H股有280家。
H股按内资股份是否在A 股上市，可分为“A+H ”股与未在A股上市的H股。在280家H股中，A+H股有116家，即内资股份可在A股交易。
而未在A股上市的H股公司，才适用于本次H股“全流通”的新规，再剔除已完成“全流通”试点的3家，仅有161家公司是会受本次制度改革的影响。
H股“全流通”涉及的单H股公司市值接近2万亿港元，相当于香港联交所上市股份总市值的不足7%。
对流通性影响有限：
对于非流通内资股定价方面，H股“全流通”为巨量内资非流通股引入市场定价机制，意义非凡。本质而言，H股“全流通”与2005年的A股股权分置改革类似，将为巨量非流通股引入市场化定价机制。
但尽管全流通的政策可以促进市场对公司进行更加有效的定价，但由于企业多受国资管理，他们不太可能通过出售股权或将股权质押的方式来进行融资或套利，预计大股东的交易活动较为有限，所以这一制度改革对改善国企的估值水平有限，但从另一个方面想，对于减持的压力也有限。
结语
H股“全流通”的推行，引发了市场的热点关注，但从长远来看，就像丢进海里的石头，击起的只有涟漪，不可能是惊涛骇浪。
免责声明：请注意，由于市场波动，部分价格可能已经出现变化而不适用于上述情形。过往的表现无法判断未来的结果。本文并非是一篇投资建议，您的交易存在风险。
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