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第十四章 货币供给过程

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货币供给过程的三位参与者

1. 中央银行，货币政策的实施主体

2. 银行（存款机构）

3. 储户（持有存款的个人和机构）

中央银行的资产负债表

资产

负债

证券

流通中的现金

向金融机构发放的贷款

银行系统的准备金

负债

中央银行的负债包括流通中的现金和准备金，在其他条件不变的情况下，任何一项负债的变化都会导致基础货币的变化，任何一个科目或两个科目的同时增加将导致货币供给增加，这种货币称为基础货币（monetary base），又称高能货币（high-powered money）。

1. 流通中的现金（currency in circulation）。公众持有的货币即为流通中的现金，其实质为中央银行向（货币）持有人开具的借据，但相对于一般借据，“货币”具有最广泛的信用，因而也具有最强的流动性。另外，央行作为货币发行人，不承诺以实物进行兑现。

2. 准备金（reserves）。商业银行所持有的央行“借据”即为准备金，包括银行自身持有的部分以及存在央行的部分。准备金是央行的负债、行业银行的资产，因为商业银行可以随时要求央行偿付（央行银行券）。准备金包括法定准备金（required reserves）和超额准备金（excess reserves）。

资产

央行资产之所以重要，不仅因为变动不仅会引起货币供给变化，还因为央行资产受益远高于持有成本（流通中的现金完全没有成本，法定准备金和超额准备金没有成本或只有很少的成本）。央行的主要资产包括证券和向金融机构发放的贷款。

1. 证券（government security）。包括财政部证券和为商业银行提供准备金所购买的证券。央行购买证券将导致自身资产增加，同时金融体系货币供给增加。

2. 向金融机构发放的贷款（loans to financial institution）。央行还可以通过向金融机构提供贷款来增加货币供给，为银行增加准备金，这部分贷款成为贴现贷款，利率称为贴现率（discount rate）。这部分贷款构成央行的资产，同时构成商业银行的负债。

控制基础货币

基础货币等于流通中的现金C加上银行体系的准备金总额R。

美联储通过在公开市场上买卖政府债券（即公开市场操作，open market operation）与向商业银行发放贴现贷款，对基础货币实行控制。

公开市场操作

公开市场操作是央行控制基础货币的主要途径。央行购买债券称为公开市场购买（open market purchase），美联储出售债券被称为公开市场出售（open market sale）。

公开市场购买

央行通过货币向购买一亿美元债券，因此商业银行增加一亿美元准备金，同时减少一亿美元债券。

银行体系

资产

负债

证券 -1亿美元

准备金+1亿美元

央行储备体系

资产

负债

+1亿美元债券

+1亿美元准备金

可以看出，央行通过增加准备金的方式购买了一亿美元的债券，此时央行资产和负债同时扩张一亿美元；同时商业银行资产并没有发生变化，但通过资产结构的变化导致流动性增加。央行资产的扩张导致银行体系产生了同等量的准备金。

公开市场出售

央行出售一亿美元债券，商业银行因此减少一亿美元准备金。此时这一亿美元已不再属于商业银行，因此银行系统的准备金进而央行负债都减少一亿美元。

央行储备体系

资产

负债

证券 -1亿美元

-1亿美元

银行体系

资产

负债

证券+1亿美元

准备金-1亿美元

存款到现金的转换

非银行公众将在银行的存款转换为现金，将会导致银行准备金减少，现金增加，而基础货币总量保持不变。

非银行公众

资产

负债

储蓄存款-1亿美元

现金+1亿美元

商业银行

资产

负债

准备金-1亿美元

储蓄-1亿美元

央行

资产

负债

准备金-1亿美元

现金+1亿美元

向金融机构发放贷款

央行向商业银行发放一亿美元贷款，商业银行的资产增加一亿美元准备金，负债增加一亿美元借款，央行资产增加一亿美元贷款，同时增加一亿美元准备金形式的负债。

商业银行

商业银行

资产

负债

+1亿美元准备金

+1亿美元借款（向央行借款）

央行

资产

负债

+1亿美元贷款

+1亿美元准备金

如果商业银行偿还央行贷款，则资产负债表符号相反。从中可以看出，基础货币的变动（准备金的变动）与央行借款等量变动。

对央行控制基础货币能力的概述

基础货币可以分为两部分：公开市场操作和央行贷款。公开市场操作部分完全受央行控制，央行贷款除了受贴现率的影响，还受商业银行贷款决策的影响。央行贷款部分以外的基础货币称为非借入基础货币（nonborrowed monetary base），主要来自公开市场操作，央行贷款部分称为借入准备金（borrowed reserves）。

​为非借入基础货币；​为基础货币；BR为向美联储借入的准备金。

多倍存款创造：简化模型

​为银行体系存款总额的变动；​为法定准备金率，​为银行体系准备金（基础货币）的变动。

多倍存款创造公式的推导

假定银行不持有任何超额准备金，因此银行体系的法定准备金 ​ 等于银行的准备金总额 ​：

银行的法定准备金总额等于银行的存款总额 ​ 乘以银行的法定准备金率 ​

因此有

因此

因此

即存款变动总额等于准备金变动总额比上法定准备金率。

对简化模型的批判

如果商业银行的贷款不再（全部）存入银行，而是以现金方式持有，那么因为现金没有货币创造能力，这将导致所创造的货币规模下降，即货币乘数下降。

货币供给的决定因素


货币乘数

其中 是所创造货币（信用)，​ 是基础货币，​是货币乘数。货币乘数反映了基础货币转换成货币供给的倍数。

货币乘数的推导

假定现金水平_C_和超额准备金_ER_和存款_D_的比例保持不变：

现金比率

超额准备金比率

准备金等于超额准备金与法定准备金之和。

法定准备金等于存款总额乘以法定准备金率

因此，准备金总额与存款总额之间的关系为

此处的关键在于，法定准备金率 ​ 是小于1的，因此一单位的基础货币能够创造多于一单位的货币供给，多出的部分即存款中再次可以用于贷款的部分。

基础货币等于准备金与现金之和

将_ER_和_C_换成与_D_的关系可得

因此可得储蓄与基础货币的关系

而货币供给等于储蓄与现金持有之和，因此

因此货币乘数为

虽然存款存在多倍扩张，但基础货币未必全部转化为存款，因此货币乘数不等于法定准备金率的倒数，除非 ，​。

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