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[经济分析入门] 长桥LongBridge:2020年全球经济展望——UBS(二) [推广有奖]

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摘要:如何在贸易保护主义世界中投资?如何在一个周期末尾、收益率低的世界中投资?这是2020年我们急需解决的问题。

来源 | UBS

原标题:

《UBS Year Ahead 2020》

翻译:长桥LongBridge


“我们如何在贸易保护主义世界中投资?”

中美之间的贸易争端阻碍了商业投资,并对从事全球贸易的公司造成了损害。在未来几年中,依赖贸易和投资的公司波动可能会继续加剧,其业务的成败取决于政治的导向。因此,我们建议投资经营范围主要在国内且以消费者为中心的公司,这些投资会提供更可靠的回报,同时还能寻找到得益于中美贸易竞争的长期受益者。

受中美贸易竞争的影响,世界正加速朝着去全球化的时代迈进。虽然执政者可以选择在2020年放慢这个步伐,但我们认为这样的趋势不太可能扭转。目前,中美两国在敲定部分临时贸易协定方面取得了一些进展,但是他们的长期立场并不会轻易改变。即使在美国总统大选之后,我们也几乎没有看到会采取任何更实质性的和解方式。


数据来源:The World Bank, UBS, as of 31 December 2017

去全球化的行动还发生在中美贸易竞争之外。英国脱欧可能会导致英欧贸易摩擦加剧;日本已采取措施限制对韩国的技术出口;美国威胁要对欧洲商品征收关税。在其他地方,以国家安全为由对其他国家所有权的控制越来越普遍。

面对去全球化的时代,投资者应全球化自己的投资组合,以减轻与特定贸易相关的风险,还应从中美贸易竞争中寻找到受益者。同时,保持敏锐度也很重要。随着贸易保护主义成为近年来的特征,如果达成降低关税的协议,韩国、中国台湾和欧元区等容易受到全球贸易影响的市场可能会引来明显反弹。


数据来源:Morgan Stanley, as of 30 May 2019

选择经营范围国内而非全球

对于投资者而言,重要的是要在全球范围内进行多元化投资,以分散风险。但我们也认为,在国内贸易保护主义较高的国家中,国内收入占比高的国家可能是更稳定的选择。在这方面,我们较喜欢美国和中国市场,对于欧元区持谨慎态度。

偏爱以消费者为主而不是商业支出

我们认为,向贸易保护主义环境过渡通常将有利于更多依赖消费者而不是商业支出的公司。尽管消费者最终要承担更高关税的成本,但他们的小额支出决策比主要的商业支出决策更不容易受到地缘政治不确定性的影响。

最近,首当其冲的就是制造业增速的放缓,而直面消费者的公司已被证明更具弹性。我们喜欢美国的非必需消费品行业,而材料和信息系统是我们在全球范围内最不喜欢的行业。

寻找未来的受益者

如果中美的紧张关系持续下去,随着供应链的调整和中国以外地区基础设施的需求增长,新兴市场的基础设施支出可能会引来新的增长。一些公司已经将其供应链转移到越南、马来西亚和泰国,从而有望实现经济和市场上的双重增长。同时,中国劳动成本的相对上升也推动了向印度等市场的过渡。

总体而言,我们预计到2020年整个东南亚地区将有更多的基础设施支出,特别是在菲律宾、马来西亚和泰国。


数据来源:American Chamber of Commerce China, 2019 ChinaBusiness


“我们应该如何在一个周期末尾、收益率低的世界中投资?”

全球经济已接近连续第十年超过3%的增长,债券收益率也接近多年低点,这种结合加剧了投资者的焦虑。我们建议将投资组合转向注重高质量和低收益,并考虑有明确的下行保护。而在市场上投资不足的投资者应考虑分阶段的投资策略。

现在,全球经济已进入历史性扩张的整整十年。在过去的十年中,全球经济增速一直未低于3%,这是自1960年代以来的最长涨幅。美国也正进入创纪录的11年扩张期。此外,过去十年以来,几乎所有金融资产的投资者都获得了可观的回报。因此,很容易将经济衰退视为早该到期的事情,并且由于预期的收益可能会受到限制,倾向于等待风险资产一个好的切入点。

尽管有可能在2020年会出现一个好的切入点,但这我们并不能保证。特别是现在这种情况下,中美贸易协议的签署、货币政策和财政政策的调控可能会延长周期并提振市场。美联储在此周期中也显示延长周期的意愿,采取先发制人的行动以阻止经济增长放缓。而且,近年来经济增长速度相对较慢的一个好处是,将很少出现与经济周期结束有关的失衡现象。


数据来源:UBS, St. Louis Federal Reserve, as of 1 October 2019

投资者可能会认为错过适度反弹的代价是可以接受的,但这就会引出一个问题。即在市场上涨时他们是否会愿意买入,随着市场屡创新高,很容易陷入反复等待抛售的陷阱。从长远来看,当央行的政策使现金和债券变得不受欢迎的时候,这种陷阱会使投资者们付出巨大的代价。

尽管如此,“选择年”希望降低可能遭受经济衰退的风险是可以理解的。但是,如何在不仅仅作为一名旁观者的情况下做到这点?

对于持有投资组合并想知道现在是否是降低风险的合适窗口的投资者,我们重点介绍的投资策略:

–倾向于注重公司质量和股息率。在周期末尾、收益率低的环境中,我们认为投资者应将目光转向质量较好和股息率较稳定的公司。

–投资保护。担心市场下行空间的投资者可以考虑减少波动或增加明确保护的投资策略。他们可能会通过动态或系统的分配策略,或通过结构化的解决方案(例如提供一定程度资本保护的票据)来增加投资策略的多元化。

对于持有现金并等待合适的时机进行投资的投资者:

–分阶段。总体来看,直接投资现金存款是最佳选择。对于某些投资者而言,特别是如果他们正在部署一笔一笔的一次性存款时,由于时机安排不当导致的潜在成本会更大。这些投资者可以制定一个部署资金的时间计划表,如果出现逢低买入机会的话,加快购买速度的同时,也能降低机会成本,做出更好的选择。

–卖出看跌期权。卖出看跌期权策略可能更适合那些希望区间交易和更高波动性的投资者、希望以有纪律的方式参与到市场下跌中的投资者,或希望在低收益世界中分散其投资组合收入来源的投资者。以一定的执行价格卖出看跌期权,可以获得权利金收入。如果标的物的资产价格高于执行价格,则买方不会履约,卖方可获得全部权利金,因此卖方投资者的最大收益是固定;如果标的物价格低于执行价格,买方则会要求履约,期权卖方则只能按执行价格买入标的物,这会给期权卖方带来损失,但期权卖方仍可赚取权利金。

情景分析

在2020年中,我们不建议你过于依赖于某个既定的方案。为了识别机会并有效地管理风险,我们需要了解“选择”的结果、可能性和潜在市场影响力。

数据来源:UBS


免责声明:请注意,由于市场波动,部分价格可能已经出现变化而不适用于上述情形。过往的表现无法判断未来的结果。本文并非是一篇投资建议,您的交易存在风险。


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铁剑007 发表于 2019-12-24 21:23:20 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
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