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第十章 企业偿债能力分析
学习目标：
本章学习目标是使学生掌握偿债能力分析的基本内容与方法。掌握短期偿债能力分析指标与方法，包括流动比率分析、速动比率分析和现金比率分析；掌握长期偿债能力分析指标与方法，特别是资产负债率分析和利息赚取倍数分析；一般掌握反映偿债能力的其他指标的作用；理解偿债能力分析的目的。
基本内容：
第一节 偿债能力分析的目的与内容
一、偿债能力分析的目的
偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。企业的负债按偿还期的长短，可以分为流动负债和长期负债两大类。其中，反映企业偿付流动负债能力的是短期偿债能力，反映企业偿付长期负债能力的是长期偿债能力。
站在不同的角度，偿债能力分析目的也有区别。例如，投资人更重视企业的盈利能力，但他们认为企业有一个良好的财务状况，偿债能力强有助于提高企业盈利能力，因此，他们同样会关注企业的偿债能力。债权人对企业偿债能力的分析，目的在于做出正确的借贷决策，保证其资金安全。如果站在企业角度，其分析目的在于：
1．了解企业的财务状况。
2．揭示企业所承担的财务风险程度。
3．预测企业筹资前景。
4．为企业进行各种理财活动提供重要参考。
二、偿债能力分析的内容
偿债能力分析主要包括以下两方面内容：
1．短期偿债能力分析。
2．长期偿债能力分析。
第二节 企业短期偿债能力分析
一、影响短期偿债能力的因素
从短期偿债能力对企业的影响可能看出，企业必须十分重视短期偿债能力的分析和研究。了解影响短期偿债能力的因素，对于分析企业短期偿债能力的变动情况、变动原因及促进企业短期偿债能力的提高是十分有用的。影响短期偿债能力的因素，总的来说可以分为企业内部和企业外部因素。企业内部因素是指企业自身的经营业绩、资产结构、融资能力等因素。企业外部因素是指与企业所处经济环境相关的因素，如经济形势、证券市场的发育情况、银行的信贷政策等因素。
二、短期偿债能力的静态分析指标、评价方法和评价标准
（一）具体分析指标
其中：
或：
（二）评价方法
评价时可利用水平分析、趋势分析等方法，结合一定的标准进行合理的评价。
（三）评价标准
财务分析的评价标准有：公认标准、历史标准、行业标准、目标标准等。分析时，应结合企业具体特点正确评价，切不可用机械的标准得出不合现实的结论。
三、短期偿债能力具体分析时应注意的问题
进行企业短期偿债能力分析时，不能孤立地根据某一指标分析就下结论，而应根据 析的目的和要求并结合企业的实际情况，将各项指标结合起来综合考虑，这样才有利于得出正确的结论。
上述指标在具体应用时注意：（1）指标为时点数，要和时期数结合起来，评价才得当；（2）指标来源于报表，指标的真实性直接影响评价质量；（3）应结合企业不同时期的生产经营性质与特点以及流动资产的结构状况进行分析；（4）注意人为调整因素。
四、流动比率、速动比率、现金比率相互关系
流动比率、速动比率和现金比率，是反映企业短期偿债能力的主要指标，其分母相同，
分子的口径与范围不同。三者具体区别如下：
1 .以全部流动资产作为偿付流动负债的基础，所计算的指标是流动比率。它包括了变
现能力较差的存货和基本不能变现的预付费用。如果存货中有超储积压物资时，会造成企业短期偿债能力较强的假象。
2.速动比率以扣除变现能力较差的存货和预付费用作为偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足。
3.现金比率以现金类资产作为偿付流动负债的基础，但现金持有量过大会对企业资产利用效果产生负作用，所以该比率不宜过大，因此这一指标相对流动比率和速动比率来说，其作用程度较小。
五、短期偿能力的动态分析意义
在计算短期偿债能力的静态指标中所使用的流动负债，是企业某一时点上的债务。它只表明企业在这一时点上仍然承担的流动负债规模，并不表示这些债务已经到期，并且需要在这一时点上偿还，这些债务往往要在这一时点之后的未来某一时点偿还。因此，流动比率也好，速动比率也好，与其说是反映企业短期偿债能力的指标倒如说是反映现存负债的资产保证程度指标。企业偿还其债务是一个动态过程，其偿债能力也应该是在未来某一时点上的能力。当某一具体债务到期时，企业既可以通过现存的资产的变现去偿还，也可以用债务到期前所获得的现金去偿还。所以，对企业短期偿债能力的分析还应该从动态方面进行。
六、短期偿能力的动态指标内容
（一）现金流量比率分析
经营活动现金流量净额的大小反映出企业某一会计期间生产经营活动产生现金的能力，是偿还企业到期债务的基本资金来源。当该指标等于或大于1时，表示企业有足够的能力以生产经营活动产生的现金来偿还其短期债务，如果该指标小于1，表示企业生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。
（二）近期支付能力系数分析
其中，近期内能够用来支付的资金包括企业现有的货币资金、近期内能取得的销售收入、近期内确有把握收回的各种应收款项等。近期内需要支付的各种款项包括：各种到期或逾期应交款项和未付款项，如职工工资、应付货款、银行借款、各项税金、应付利润等。
（三）速动资产够用天数分析
七、反映企业短期偿债能力的辅助指标分析
（一）应收账款周转率和应付账款周转率的比较分析
流动比率实际上是企业流动资产和流动负债周转速度的函数。流动资产周转速度越快，企业流动资产规模越小，流动比率越低。流动负债的周转速度越慢，企业的流动负债规模越大，流动比率就越低。在流动资产中，应收账款占有相当的比例，在流动负债中，应付账款也占相当的比例，所以将二者联系起来进行比较分析是很有意义的。
企业购入材料等物资的目的，在于通过企业的加工制成产品，然后通过销售收回现金，并实现价值的增值。从这个意义上讲，由赊购商品所产生的应付账款应用赊销商品回收的现金来偿付，在资金周转上，二者与资金周转期有关系，而且必须相互配合。应收账款与应付账款这种相互关系会对企业的短期偿债能力产生如下影响：
1.应收账款与应付账款的周转期相同，在这种情况下，通过赊销商品所回收的现金恰好能满足偿付因赊购业务而产生的债务，不需动用其他流动资产来偿还，企业的短期偿债能力指标不会因应收账款和应付账款的存在而改变。
2.应收账款的周转速度快于应付账款的周转速度。此时，流动比率反映的企业静态短期偿债能力可能相对差一些。但是由于流动资产中的应收账款周转速度快，而流动负债中的应付账款周转速度慢，从动态上看，企业的实际偿债能力是较强的。
3.应收账款的周转速度低于应付账款的周转速度。此时，流动比率可能较高，以流动比率反映的企业静态短期偿债能力就比较强。如果从动态上看，企业的实际短期偿债能力是要低于以流动比率表示的企业短期偿债能力水平的。这是因为，每当企业将其赊销商品所产生的应收账款转化为现金一次，就要多于一次地支付现金去偿付因赊购业务产生的应付账款，这样，只有在动用其他流动资产的情况下，才能按期偿付其因赊购而形成的债务。
（二）存货周转率分析
存货周转速度对存货规模有较大影响，在其他条件不变时，存货周转速度越快，存货规模越小；反之，存货周转速度越慢，存货规模越大。在流动比率一定的情况下，如果企业预期存货周转速度将加快，则企业的短期偿债能力将会因此而提高；相反，如果预期存货周转速度将下降，则企业的短期偿债能力将会出现下降趋势。
第三节 企业长期偿债能力分析
一、影响长期偿债能力的因素
长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。企业长期债务包括长期借款、应付债券、长期应付款及其他长期负债。影响企业长期偿债能力的主要因素有：
（一）企业的盈利能力。
企业的盈利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则长期偿债能力越弱。如果企业长期亏损，则必须通过变卖资产才能清偿债务，企业的正常生产经营活动就不能进行，最终要影响投资人和债权人的利益。因此，企业的盈利能力是影响长期偿债能力的最重要的因素。
（二）投资效果。投资的效果决定了企业是否有偿还长期债务的能力。
（三）权益资金的增长和稳定程度。对于债权人来说，将利润的大部分留在企业，会使权益资金增加，减少利润外流，这对投资人并没有什么实质的影响，却会增加偿还债务的可靠性，使企业长期偿债能力提高。
（四）权益资金的实际价值。这是影响企业最终偿债能力的最重要因素。当企业结束经营时，最终的偿债能力取决于企业权益资金的实际价值。
（五）企业经营现金流量。企业的债务主要用现金来清偿，虽然说企业的盈利是偿还债务的根本保证，但是盈利毕竟不等同于现金。企业只有具备较强的变现能力，有充裕的现金，才能保证具有真正的偿债能力。因此，企业现金流量状况决定了偿债能力的保证程度。
二、资产规模对长期偿债能力影响的指标
（一）资产负债率
资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，它通过负债与资产的对比，反映出在企业总资产中，有多少是通过举债取得的。其计算公式是：
该指标越大，说明企业的债务负担越重；反之，说明企业的债务负担越轻。对债权人来说，该比率越低越好，因为企业的债务负担越轻，其总体偿债能力越强，债权人权益的保证程度越高。特别是在企业清算时，资产变现价值很可能低于账面价值，而所有者一般只承担有限责任，这一比率越高，债权人蒙受损失的可能性就越大。对企业来说则希望该指标大些，虽然这样会使企业债务负担加重，但企业也可以通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益。如果该指标过高，会影响企业的筹资能力。
（二）股东权益比率
股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率，反映企业全部资产中有多少是投资人投资所形成的。其计算公式是：
这是表示长期偿债能力保证程度的重要指标，该指标越高，说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，偿还债务的保证越大。从股东权益比率=1-资产负债率来看，该指标越大，资产负债率越小，债权人对这一比率是非常感兴趣的。当债权人将其资金借给股东权益比率较高的企业，由于有较多的企业自有资产做偿债保证，债权人全额收回债权就不会有问题，即使企业清算时资产不能按账面价值收回，债权人也不会有太大损失。
实务中，可将该指标以倒数的形式列示，称为业主权益乘数。其计算公式是：
该指标表示企业的股东权益支撑着多大规模的投资，该指标越大，说明企业对负债经营利用得越充足，财务风险也就越大。
（三）产权比率(净资产负债率)
将负债与股东权益直接对比，称为产数比率。其计算公式是：
如果说资产负债率是反映企业债务负担的指标，股东权益比率是反映偿债保证程度的指标，产权比率就是反映债务负担与偿债保证程度相对关系的指标。它和资产负债率、股东权益比率具有相同的经济意义，但该指标更直观地表示出负债受到股东权益的保护程度。
（四）固定长期适合率的计算与分析
固定长期适合率是指固定资产净值与股东权益和长期负债的比率。其计算公式是：
就大多数企业来说，其固定资产方面的投资都希望用权益资金来解决，这样就不会因为固定资产投资回收期长而影响企业短期偿债能力。当企业固定资产规模较大，而权益资金规模较小，难以满足固定资产投资的需要时，可以通过举借长期债务来解决。
三、盈利能力对长期偿债能力影响的指标
（一）销售利息比率
销售利息比率是指一定时期的利息费用与销售额的比率。其计算公式是：
该指标的变动受三个因素的影响：资产负债率、负债的资金成本和总资产周转率，其相互关系是：
（二）利息保证倍数
利息保证倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。其计算公式是：
该指标是反映企业偿付债务利息的保证程度指标，该指标越高，说明企业支付利息的能力越强，债权人按期取得利息越有保证。该指标究竟达到什么水平，才能说明支付利息的保证程度强，并没有具体的标准，应根据历史的经验结合行业特点判定，也可以结合同行业标准来评价。
（三）债务本息保证倍数
债务本息保证倍数是指企业一定时期息税前利润与还本付息金额的比率，它是现金流入量对财务需要（现金流出）的保证程度的比率，通常用倍数来表示。其计算公式是：
（四）固定费用保证倍数
固定费用是指类似利息费用的固定支出，是企业必须的固定开支。任何企业，如果不能按期支付这些费用，就会发生财务困难。固定费用保证倍数就是企业息税前利润与固定费用的比率，通常用倍数表示，该指标是利息保证倍数的演化，是一个比利息保证倍数更严格的衡量企业偿债能力的保证程度的指标。该指标的计算公式是：
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