押注中国的多头、空头和滑头（二）

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03

中国的企业家和投资人，是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误：把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。

首先，把节奏问题当结构问题。节奏是事物发生的轻重缓急，结构是事物发生的根本机理。比如毛衣战对中国科技行业的打压，本质上是一个节奏问题，对于中国攻克高端产业这件事来说，只会放缓它实现的节奏，但不会改变它背后的结构（全球最大市场+最大人才梯队）。

但很少有人能够意识到这一点。大多数的企业家和投资人，在岁月静好的阶段，也看好中国的未来，但往往被节奏的变化甚至反复所吓坏，错把节奏问题当成结构问题，经济一放缓就大呼小叫，产业一挫折就悲观沮丧，环境一变化就收拾细软，忽视了那些不易改变的结构优势。

其次，把周期问题当趋势问题。经济有周期，行业有周期，货币有周期，政策有周期，甚至投资人的情绪也会有周期，但很多人无法区分短期困境到底是一个周期问题，还是一个趋势问题。货币的开闸和关闸，政策的收紧和放松，情绪的低落和高涨，都会扭曲他们的想法和操作。

有个在某股票社区做运营的朋友，他统计过一个很有趣的结论：股市连涨三个月，正能量帖子最多，股市连跌三个月，负能量就爆棚，需要连夜加班审帖。后来他发现，不光是他的论坛有这个现象，微博和朋友圈也都一样：只要能挣钱，什么都好说，反之就谁也不爱。

最后，把局部问题当普遍问题。喜欢用自己隶属的群体来表征大环境，高估自己的重要性，低估他们视野之外群体的存在和权重，是一个普遍问题。很多人分不清这片土地的基本盘，到底是那些在一线城市焦虑的精英中产，还是五环外认同并赞赏民族复兴的普通老百姓。

喜欢用自己来代表别人，是人性固有的弱点。在一线城市群体把持话语权的媒体世界里，人们对“本科率只有4%”表示惊叹、对“10亿人没坐过飞机”感到新奇，对谁在购买拼多多上那些廉价商品感到不理解……很自然的，他们就会把自己的关注点，误认为是全民的关注点。

在这三个错误的交织下，投资群体逐步演化成三种人：多头、空头和滑头。多头能够分清什么是投资的主要矛盾，什么是投资的次要矛盾，坚定看好中国人的能力，愿意为中国优秀企业家的愿景和梦想开出巨额支票，他们的勇气和执着，自然也会得到时代丰厚的奖赏。

无论是多头空头还是滑头，都是自己的选择，只要在合法范畴内，可以被归类，但不能被指责。当然，回过头来看，Long China其实是过去二十年全球最好的投资策略，无论是前十年的重化工业创富潮，还是后十年的科技互联网创富潮，中国的机遇之多，难觅对手。

在不同的选择下，有人身价倍涨，有人黯然离场，有人焦虑彷徨。

04

2008年10月16号，巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇文章，题目叫做Buy American I AM，中文翻译就是“我正在买入美国”。

当时正是金融危机最严峻的时候，巴菲特意在提振信心，在文章中，他用简练的文笔写道：“20世纪，美国经历了两次世界大战、代价高昂的军事冲突、Great Depression、无数的不景气和金融恐慌、石油危机、流感时疫、总统辞职等。然而道琼斯指数从66点涨到了11497。”

坚定做多美国向来是巴菲特身上的一个标签。有意思的是，前段时间我帮一位正在募资的朋友修改路演材料，他PPT的标题本来是“坚定看多中国未来，长期配置核心资产”，后来在路演前却临时改掉。我问为什么，他颓然地说：渠道经理觉得太红，客户会心生反感。

我感到一阵无语，何以至此呢？而在他路演完两个月后，反倒是中国投资人推崇的芒格在2020年Daily Journal股东大会上直截了当地对提问者说：“世界上最强大的公司不在美国，中国的公司更强大，增长更快，我对它们有投资，而你们没有，我是对的，而你错了。”

外人比自己更敢于表达，真是件咄咄怪事。其实无论做多大洋彼岸的哪一头，本质上都是一种投资信仰。

所谓投资信仰，就是超脱于理性和感性之外，在研究和分析无法拿捏的迷雾时刻，从灵魂深处射来的那道强光，给你一种形而上学的指引，让你毫不犹豫地做出选择。张磊说“追求内心的宁静”，这就像克尔凯郭尔说的：“你怎样信仰，你就怎样生活。”

而站在现在的时间点，一个老问题同样需要新答案：在疫情后的时代，历史驶向无人之境，你是否愿意坚定看多并重仓中国？

无论是多头、空头还是滑头，都有自己的答案和选择。但在坚定看多中国的投资人眼里，尽管外部环境存在巨大的不确定性，内部也有许多尚待解决的问题，但做多中国仍然有无数理由：庞大的人才红利、巨大的内需市场，以及更重要的——勤劳智慧的劳动人民。

无论是坚持价值投资还是买赛道，具有坚定的信念是张磊和沈南鹏的共同点，也是成就了他们光辉业绩的核心。在今天，坚定看多中国的阵营变大了许多，理由也变多了：有的纯粹是既往经验，有的纯粹是年轻没包袱，有的来自全球对比下的研究，也有的来自民族主义的热忱。

但即使口号震天，鸡血满满，最终能穿越周期、节奏和情绪的障碍获得成功的，仍然还会是万中选一。在面对危机和恐慌时，每个人都会沮丧和悲观，然后产生犹豫和退却，这是人之常情。但从另一个角度来说：没经历过严酷考验的信仰，又怎能称得上是信仰？

有真正信仰的人，才能看清未来的方向，就像张磊说的：“在中国做投资，不适合意志薄弱的人。” 但这句话的适用范围，又何止是投资？

参考资料：

[1]. 三驾马车闹GM，继东，中外企业家，2000年

[2]. 企业融资成功案例，华东科技，2000年

[3]. 遇见大咖，中央电视台，2018年

[4]. 高瓴是怎样炼成的, 36氪，2019年

[5]. A well-intentioned mistake，Yale Daily News, 2014年

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中国的企业家和投资人，是站在社会金字塔顶端的一群人。但他们仍然容易犯三个错误：把节奏问题当结构问题、把周期问题当趋势问题、把局部问题当普遍问题。