【研报分享】兴业证券---出口大幅超预期，但后期压力犹存

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事件：2020 年 4 月中国出口（美元计价）同比增长 3.5%, 大幅好于预期，进口（美元计价）同比下滑 14.2%，实现贸易顺差 453.4 亿美元，具体来看：


• 出口：医疗相关用品出口增加叠加低基数效应，出口好于预期。4 月我国出口总额为 2002.8 亿美元，同比由负转正，为 3.5%，高于预期的-11%。这一方面是由于国外疫情蔓延，医疗物资紧缺，与医疗物资相关的产品出口同比显著回升，机电产品中医疗器械同比上升至 50%，包括口罩在内的纺织制品出口同比也由上月的-6.3%回升至 50%。另一方面，2019 年4 月基数较低，受基数效应影响 2020 年 4 月同比较高。除服装及衣着附件同比继续下滑之外，高新技术产品和机电产品同比皆由负正。分国家来看，欧盟为中国出口主要拖累，对欧盟出口 4 月同比拉动为-0.77%。对美、日本、韩国、东盟出口皆为正向拉动。


• 进口：需求尚未完全恢复，进口同比继续下滑。4 月我国进口 1549.4 亿美元，同比为-14.2%，弱于预期的-10%。虽然我国基本已完成复工，但总体生产的改善快于需求，再加上去年 4 月进口基数较高的影响，4 月进口跌幅弱于预期。分产品来看，高新技术、机电产品及汽车和汽车底盘的进口同比皆为负值，其中汽车进口同比下滑显著，由上月的-13%下滑至-64%。大宗商品中，受 4 月原油价格大幅下跌的冲击，原油进口金额同比下滑显著，对铁矿石及煤炭的进口皆有所上升。


• 展望：欧美虽复工在即，但出口压力犹存。美国总统特朗普于 4 月 16 日宣布“重启美国”计划，欧洲也于 4 月底开始陆续复工，但复工并不代表需求的回升。我们在《20200507 – 美欧复工会使海外疫情二次爆发吗？三重框架追踪疫情对海外经济的影响》中提到，从复工政策推出到居民信心、习惯恢复正常，应需要 1-2 个月的时间。如果复工复产带来疫情的反复，这一时间可能更长。往后看，虽然欧美即将复工，但需求的完全恢复仍需要时间，同时高失业率或将制约消费意愿，出口仍然面临较大的外需压力。

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