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LPR定价机制改革的简要分析

长期以来，我国利率存在两轨制，即存在信贷市场和货币市场/两套调节机制及利率水平。信贷市场以央行公布的基准利率为基础，商业银行贷款利率进行上下浮动，人民银行通过公开市场操作、SLF、MLF等创新政策工具影响货币及债券市场利率。在利率两轨制下，央行的货币政策工具通过货币/债券市场利率，难以传导至银行贷款利率；自2018年下半年以来，在流动性充裕、债市收益率整体下行情况的背景下，银行贷款利率仍下行缓慢，市场利率失衡不对称，这反映利率在货币市场和信贷市场的传导机制不畅通。

     贷款基础利率（LPR）是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率。2013年10月，人民银行推出LPR报价机制，但长期以来LPR报价与贷款基准利率差距不大，未能及时反映市场利率变动情况。2019年5月，央行在一季度货币政策执行报告提出稳妥推进贷款利率“两轨合一轨”，进一步培育市场化贷款定价机制，建立起类似贷款基础利率（LPR）的报价机制，作为金融机构贷款利率定价的参考。2019年8月，央行进行LPR定价机制改革，要求LPR报价基于中期借贷便利（MLF），并要求银行在新发放的贷款中主要参考LPR报价利率定价。通过MLF作为中间桥梁,引导信贷市场和货币市场利率的贯通。

新的LPR定价机制有利于强化货币政策对信贷市场的传导效力，降低企业融资成本。2018年下半年以来，货币市场利率下行幅度较大，LPR形成机制完善后，贷款利率将反映市场利率的下降。随着LPR报价市场化程度更高，将能打破贷款利率的隐性下限。

新LPR定价机制改革内容
实施时间	2019年8月20日
报价银行	共18家，5家国有行、5家股份行、2家城商行、2家农商行、2家外资银行、2家民营银行；    新增的报价行在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行，能够增强LPR的代表性  。
报价方式	按中期借贷便利利率加点的方式 。
报价品种	1年期、5年期 。
报价频率	每月20日（遇节假日顺延）9时前向同业拆借中心报价，同业拆借中心于9时30分公布贷款市场报价利率 。
报价要求	各银行不得通过协同行为以任何形式设定贷款利率定价的隐性下限  。
报价应用	各银行应在新发放的贷款中主要参考贷款市场报价利率定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR报价利率作为定价基准；贷款利率定价新老划断。

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关键词：定价机制 货币政策执行报告 公开市场操作 货币政策工具 市场化程度