企业估值随想

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企业的估值，大致有三种方法：1.现金流折现法2.资产重置价值法3.清算价值法。其中，因为巴菲特在年报中提过DCF法，所以该法名声大噪，一时无两。但是DCF法我觉得宛如海市蜃楼，看起很美，其实不可触摸。在我看来，DCF至少有三大缺陷：
    　一、未来自由现金流是多少？这个谁知道啊。假设我们自己做个企业，我们能知道明年我们的企业能赚多少钱么？马化腾能知道QQ明年能赚多少钱么？巴菲特能知道博克希尔明年能赚多少钱么？我相信我们不知道，马化腾也不知道，巴菲特也不知道，不然伯克希尔在金融危机中怎么会有亏损呢？既然大家都不知道，怎么知道该用多少现金流贴现呢？
    　二、贴现率是多少才合适？传说巴菲特用长期国债利率贴现，这个贴现率合理么？一个贴现率能适用于各种不同类型的企业么？我觉得不能！既然不能，何来贴现？
    　三、DCF逻辑上的缺陷更加明显，如果DCF能够计算，那么市场就会充分有效，市场都充分有效了，那么价值投资就无用武之地了。你都能预测明年的现金流了，那么商业就没有风险了，没风险了那哪还有企业倒闭？高盛、花旗、两房统统都不会亏钱了。此其一；DCF只估计了数字上的计算，却绝对没有考虑过公司业务上的因素，这就好比你选伴侣，只考虑了身高体重五官比例，却没有考察这个人的内在品质，你觉得这样选股选伴侣靠谱么？
    　芒格说他从未看见巴菲特估算过现金流贴现，我觉得他绝非信口开河。估值应该是经验的积累，就好比你天天买菜，你就是不带利率表和计算器你也会知道某个小贩卖的菜市贵了还是便宜了，谁天天买菜在那里不停的贴现啊？你自己就知道怎么估，就好像巴菲特说的，来个胖子你不用称称他也知道他胖了。当你的积累多了，看的公司多了，你自然也就知道股市上的“菜价”是贵了还是便宜了，这个就是巴菲特经常念叨的，他甚至都没见过管理层的面，5分钟内就可以决定这个公司报价合不合理，该不该买。因为他在菜市场上买了几十年的菜，自然知道这个菜便不便宜。华尔街经常用这个模型那个模型我觉得简直就是个......。其次，估值更应该是你自己对客观事实的主观认识程度，哲学上主观是不能100%认识客观世界的，你只能无限接近他。具体到个人，每个人的知识水平，成长经历决定了他对客观世界的认识的准确度，每个人都是不一样的。巴菲特曾经讲过，就算是他和芒格对伯克希尔的估值也会有差异，这就是最好的证明吧。

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关键词：企业估值 自由现金流 现金流折现 无用武之地 伯克希尔 企业估值

那您说用什么方法估值更合适呀？

估值应该是经验的积累，当你的积累多了，看的公司多了，你自然也就知道股市上的“菜价”是贵了还是便宜了。
这个模型那个模型，5分钟内是决定不了这个公司报价合不合理，该不该买的。
有模型再有经验积累，估值更合适吧！

企业的估值的前提
(2010-09-15 11:08:10)
转载

     企业的估值(定量）的前提,就是首先要定性，有了这个条件，你手里的DCF、、EV/EBITDA、EVA、PEG、市盈率、市净率、市销率、ROE、毛利率、资产周转率、净利润率、经营利润率、财务杠杆、权益乘数、净现金流量、流动比、速动比等等的财务分析，才有用处。
     这个定性就是对企业（主要是董事长和团队）初步好和坏的评价，就像我们小时候，看电影里人物，先要说清谁是好人，谁是坏人一样。为什么会这样？因为企业是活的，是人在起主导作用？尤其是董事长。

     前几年，有家山西企业，董事长也是企业的创办人，很能干，很多VC,PE都想投资，正在谈判价格时董事长突然死亡，24岁的儿子走马上任，儿子为了拉住VC,PE，主动降到VC,PE想要的价位，但VC,PE这时不说价了，找理由离开这家企业了，山还是那座山，粱还是那座粱，为什么低价都不要了？这时DCF、、EV/EBITDA、EVA、PEG、市盈率、市净率、市销率、还管用吗？这就是估值的定性。没有定性就不要定量（DCF、、EV/EBITDA、EVA、PEG、市盈率、市净率、市销率），就也是巴菲特的估值法。

     巴菲特式估值法从来没有正式地立为估值方法的行列，因为巴菲特本人认为这是个私人的方法，这个方法就是巴菲特常说“在投资决策中，我最看重的是人的管理水平”。而且这个也是活的，所以实际上想要个估值的准确数据是没有的，这也是把投资看成艺术的原因。也是投资人水平高低的分水岭。这需要投资的磨练和投资的思考。也有天赋在里面。

     企业家是有天赋的人，像艺术家和政治家等等一样，不是所有的人都可以的，老话说的好---三年培养个秀才，十年培养不出一个买卖人。

     投资界老说巴菲特保守，不告诉大家他估值的核心，现在大家明白了，确实不好说清，芒格说：从来没有看见巴菲特用计算机算估值。

     但是市场有聪明的资本，他们在不长的时间里会取得估值的共识，在市场稳定时给予企业合理价位。

华尔街经常用这个模型那个模型我觉得简直就是个......。

我不是贬低，没有成见，我非常喜欢数理计算，尤其是数据挖掘。

发挥优势。

互相补充，在不同的情景和阶段里，定量和定性的重要性互相博弈吧。

该方法适用于经济较为平稳的环境。对于一些发展中国家和经济欠发达区域，该方法适用会程度受到较大限制。