基于宏观经济因子的战术资产配置-海外文献推荐

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文献来源：
J Chong, GM Phillips. Tactical Asset Allocation with Macroeconomic Factors[J]. The Journal of Wealth Management 2014.17.1:58-69.


推荐原因：
大量的研究都观察到在经济承压时期不同资产的相关性有提高的趋势，资产配置的难度从而加大。本文从经济视角出发构建了基于宏观经济因子的配置组合，一种是先使用经济环境评级（ ECR）作为筛选条件然后再进行均值方差优化的配置组合（ ECR-MVO），另一种是受经济因素影响最小的低波动资产配置组合（ MIN）。实证结果表明， ECR-MVO 组合和 MIN 组合无论是分年度还是在不同的经济周期中均表现良好，尤其是在 2008 年金融危机爆发期间，它们都在经济衰退开始之前提高了债券的配置比例，从而为投资者提供了正的回报，相对于等权组合的表现更加稳健。

我们的思考：
资产配置在很大程度上决定了组合的表现， 历来也是学者和从业者重点研究的问题。 但是当经济面临危机的时候，资产的相关性有提高的趋势， 风险聚集导致资产配置效果变差，本文创新地提出了基于宏观经济因子的资产配置方法， 将宏观思想和量化配置模型相结合，达到了 1+1>2 的效果。配置模型在金融危机期间的表现（取得了正的绝对收益）可圈可点，同时该论文的思想也为资产配置供了新的视角。

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关键词：宏观经济 资产配置 Management ALLOCATION Managemen

目录
1、引言......................................................................................................................- 3 -
2、文章所用数据 ......................................................................................................- 4 -
2.1、另类资产和国际资产 ...................................................................................- 4 -
2.2、交易所交易基金（ ETF） ............................................................................- 5 -
3、模型构建方法 ......................................................................................................- 6 -
3.1、使用 Eta 定价模型来反映资产的宏观因子暴露........................................- 6 -
3.2、 根据经济形势对资产进行评价分类（经济环境评级） ............................- 6 -
3.3、均值方差优化模型（ MVO） ......................................................................- 7 -
3.4、不同模型预测期限的比较 ...........................................................................- 7 -
3.5、投资组合的构建 ...........................................................................................- 7 -
4、结果及其分析 ......................................................................................................- 8 -
4.1、投资组合表现 ...............................................................................................- 8 -
4.2、不同投资组合的在经济大萧条时期的表现..............................................- 12 -
4.3、投资组合的构成分析 .................................................................................- 12 -
5、总结....................................................................................................................- 14 -
图表 1、不同的资产类型及其对应的 ETF 和指数 ................................................- 5 -
图表 2、不同种类资产的统计信息（ 2006/1/31-2013/12/13） ..............................- 5 -
图表 3、不同种类资产之间的相关系数（ 2006/1/31-2013/12/13） ......................- 6 -
图表4、 ECR和均值方差优化模型在不同预测期限内的年收益率（ 1996/1-2005/12）
....................................................................................................................................- 7 -
图表 5、不同资产组合的净值曲线（ 2006/1/31-2013/12/13） ..............................- 9 -
图表 6、分年度收益、标准差以及两者的比值 .....................................................- 9 -
图表 7、按经济周期分类的各种投资组合的统计数据摘要（ 2006/1/31-2013/12/13）
..................................................................................................................................- 11 -
图表 8、不同投资组合的在经济大萧条时期的表现............................................- 12 -
图表 9、标普 500 指数及波动率指数 VIX 的表现 ..............................................- 13 -
图表 10、投资组合构成 .........................................................................................- 13 -