急转牛头 商品期货暴跌 反弹离场

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导读：
　　大宗商品急转牛头 6品种跌停
　　商品期货暴跌 沪锌等七个品种一度跌停
　　软商品大幅下跌 阶段性市场分析
　　招商期货：商品期货暴跌 反弹离场
　　中证期货：农产品暴跌难改中线上涨
　　商品期货全线跌停 12股或有暴跌风险

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关键词：商品期货 中证期货 大宗商品 市场分析 阶段性 期货 商品 暴跌 离场 牛头

大宗商品急转牛头 6品种跌停
　　因市场调控风声渐紧，隔夜外盘强势品种纷纷走低（原糖跌幅竟破天荒达到10%之巨）。11月12日国内大宗商品开盘暴跌，盘面多头资金风声鹤唳，大肆出走，导致开盘后各品种纷纷重挫，波动极为剧烈，多品种跌停，PTA、白糖、棉花、PVC、塑料和橡胶跌停。其它品种均有较大跌幅；金属方面，尽管隔夜伦铜创下新高，依然阻挡不住政策风险下的下跌，沪铜跌至MA5附近似乎有所支撑；豆类油脂方面已经无视美国农业部报告的利好以及隔夜CBOT大豆的走高，跌幅同样较深。
　　前期牛市领涨龙头品种的大幅下跌，意味着一波涨势可能暂告一段落，投资者宜密切关注空头信号，保持谨慎与灵活。
　　从盘面上看，截至9:01，燃油化工品方面，橡胶1105合约跌停，报35790元；PTA1105合约跌停，报10576元；LLDPE1105合约跌停，报12895元；PVC1105合约跌4.95%，报8825元；燃油1103合约跌1.5%，报4999元。
　　金属期货方面，沪锌1102合约跌3.19%，报20315元；沪铝1102合约跌0.99%，报17060元；螺纹1105合约跌0.96%，报4759元；沪铜1102合约跌0.67%，报68640元；黄金1106合约跌0.48%，报306.31元。
　　农产品方面，郑棉1105合约跌7.48%，报29300元；白糖1109合约跌停，报6895元；棕榈1109合约跌2.59%，报9384元；豆油1109合约跌2.11%，报10188元；菜油1105合约跌1.86%，报10350元；豆粕1109合约跌1.91%，报3449元；豆一1109合约跌1.53%，报4702元；籼稻1105合约跌1.66%，报2370元；玉米1105合约跌0.66%，报2242元；强麦1105合约跌0.56%，报2651元

商品期货暴跌 沪锌等七个品种一度跌停
　　今日国内期货市场低开后直线下挫，开盘仅20分钟，沪锌、沪胶、郑棉等七个品种已经跌停。
　　金属期货方面，沪铜1102、沪铝1102、沪金1106、沪螺纹1105大跌，沪锌全线跌停。
　　能源化工期货方面，沪胶、连塑料、连PVC和郑PTA全线跌停，沪燃油1103重挫。
　　农产品期货全线飘绿，郑糖、郑棉均跌停。

软商品大幅下跌 阶段性市场分析
　　隔夜国际市场美元连续反弹，商品市场分化明显，黄金走高，原油冲高后回落总体持平，工业金属高开低走，总体小幅收高，前期涨势过高的软商品受获利盘蜂拥平仓纷纷重挫，其中原糖跌幅近10%，ICE期棉在前日跌停后昨晚继续走低。如何理清目前市场的思路，美元，资金面，现货面，阶段性以及长期基本面，那个主导，后期发展，对此个人看法简单如下：
　　1、大环境：美元"被升值"重现，对商品影响可能要区别对待
　　就整个国内外市场资金流动性而言，我们仍毫不担心，但美元短期"被升值"重现。一方面，国际市场对欧猪五国的债务违约担心重启；另一方面，不排除近日是美国的主动策略，为G20峰会以及安抚国际情绪；
　　对商品的影响可能趋于弱化，但会放大前期涨势过高的商品利空效应，比如棉花、白糖等。
　　2、资金追逐板块转移，软商品有可能阶段性顶部呈现
　　从11月8、9日开始，棉花糖多空均开始携手减仓，昨日(11日)棉花更是多单蜂拥出逃。大胆假设，若无新资金接盘，市场存量资金更多呈现主多(获利点位极其丰厚)平仓格局，行情可能阶段性转空。
　　同时就目前棉花、白糖的基本面现货价格来看，虚高成分也相当普遍，昨日籽棉收购价已经下调，皮棉报价也开始走低，若如此，3万不见得能够守住。
　　年度总体基本面偏紧的格局，短期内也可能让位于阶段性供应增加的客观现状。棉花方面，外棉陆续开始到港，进口棉报价迅速下调低于国内价格，下跌引起的囤货商开始有利润情况下的出货力度也将提高；而白糖，新榨季开榨已经陆续有所展开。
　　操作上，离场观望，或阶段性转入空头思路操作，务必做好资金管理。
　　3、向好基本面商品，尤其是豆类，短期内走势也将受到影响
　　业内目前普遍把棉花当作风向标，暂不评论其客观与否，不能否认的是，在目前的环境下，不可避免对向好的基本面商品，带来联动效应，尤其是豆类，在相对稳定的环境下，USDA的利多报告，以及前日、昨晚的美豆、豆油走势，应能强劲提升国内的大豆、油脂类行情，但预计此类商品上涨格局不改，但步伐可能减缓，可能走出震荡攀升态势，等待周围市场情绪的完全恢复。

招商期货：商品期货暴跌 反弹离场
　　周五早盘，国内商品市场出现大幅下跌，截至9:10分，郑棉、白糖、PTA等农产品期货和化工品期货跌停，沪锌跌停，沪铜等有色期货也大幅下跌，如何看待早盘商品市场的暴跌？本网采访了招商期货研究员侯书锋。
　　侯书锋表示，受外盘白糖期价暴跌影响，再加上国内商品市场累计升幅已大，今天早盘商品期货遭遇系统性风险，橡胶、棉花、白糖、塑料和PTA等品种价格都达到跌停板，从技术形态看，棉花等前期涨幅较大已经出现了顶部形态，早盘暴跌后，油脂、金属等品种或展开技术性反弹，但前期多单建议反弹全部离场以规避风险。（证券时报网）

　　中证期货：农产品暴跌难改中线上涨
　　周五早盘，农产品期货全线大跌，其中郑棉、白糖封于跌停板，如何看待早盘农产品期货的大跌？本网采访了中证期货农产品研究员侯峻。
　　侯峻表示，今天开盘农产品都出现暴跌的现象，市场氛围十分紧张，但是只要我们抓住这轮牛市的根本特征就是资金主导这个重点，我们就不太难明白今天市场上出现的价格现象。前期农产品市场大幅上涨，棉花等品种累计升幅达80%以上，而主导这种大幅上升的是货币因素不是基本面。在资金推动的升市里，因为缺少基本面的支持，大幅波动是一个市场特征。今天出现的暴跌本年度的1月27日与10月27日都出现过，以后的市场行情会随着资金市的到来波动会愈发激烈。他表示，农产品中线继续上涨的趋势并不会改变，投资者可以等待调整过后介入。（

商品期货全线跌停 12股或有暴跌风险
　　LLDPE、PVC、郑棉跌停 沪铜涨逾2%
　　11月11日国内商品期货各品种主力合约收盘普遍下跌，其中化工品跌幅较大，LLDPE、PVC均跌停；农产品近全跌，郑棉跌停；基本金属部分走强，沪铜涨逾2%。
　　从盘面上看，截至收盘，燃油化工品方面，LLDPE1105合约跌停，报收13300元；PVC1105合约跌停，报收9100元；PTA1105合约跌2.11%，报收10878元；橡胶1105合约跌2.56%，报收36755元；燃油1103合约涨0.77%，报收5088元。
　　农产品方面，郑棉1105合约跌停，报收31345元；籼稻1105合约跌2.04%，报2405元；白糖1109合约跌1.94%，报收7221元；豆粕1109合约跌1.35%，报收3499元；菜油1105合约跌0.94%，报收10518元；强麦1105合约跌1.26%，报收2660元；豆油1109合约跌0.58%，报收10366元；玉米1105合约跌0.66%，报收2253元；豆一1109合约跌0.19%，报收4769元；棕榈1109合约跌0.89%，报收9574元；豆二主力合约停牌，1105合约涨0.47%，报收4898元。
　　金属期货方面，沪铜1102合约涨2.08%，报收69200元；沪锌1102合约涨0.67%，报收21035元；沪铝1102合约跌0.03%，报收17190元；黄金1106合约跌0.15%，报收307.16元；线材1101合约跌1.71%，报收4612元；螺纹1105合约跌0.46%，报收4793元。

　新农开发(600359)：棉价持续走高 矿产资源收购
　　1-9月，棉花前三季度均价分别为12913、13139、13510元/吨，环比增速5.83%、1.75%和2.8%。在产品价格回升的带动下，公司收入和净利润均呈现逐季环比增长态势，其中第三季度单季收入与净利润环比增幅分别为110.9%和110.7%。公司第四季度的盈利水平有望进一步提升。
　　公司拟出资1200万元收购新疆金墩矿业公司股权，占新疆金墩矿业公司注册资金的60%，出资1840万元设立阿拉尔青松海龙化工有限公司，占该公司注册资本的11.5%。
　　盈利预测与评级。预计2009-2011年EPS分别为0.11元、0.17元、0.20元，对应的PE分别为144X、93X、79X，给予"增持"评级。（山西证券 张旭）
　　
　　新赛股份(600540)：基金入驻 神采飞扬
　　华夏系有5只基金进入其前10大流通股东，合计持股6412万股，占其流通股本的11.59%。新赛股份一季报也显示，华夏大盘精选、华夏策略精选、华夏蓝筹核心以及嘉实基金旗下"一对多"基金专户都在一季度最新入驻该股。对于前期涨幅不大的新赛股份备受基金青睐，临近午盘强势冲涨，走出独立于新疆板块的上涨行情。
　　投资亮点：

　　1、公司是新疆维吾尔自治区高新技术企业，科研力量在新疆同类企业中具有领先地位。公司专业研究机构新赛农科所拥有在国内国际都属于较先进水平的科研和育种设备，成立40多年以来（包括其前身）取得多项科研成果，且承担着国家农业部定点黄、枯萎病致病性变异检测站和植物病虫害综合治理站的职能。
　　2、公司率先在国内大面积推广喷、滴灌高效节水技术，节水面积占棉花种植面积的90%，是全国最大的节水灌溉区之一，公司在喷滴灌节水技术应用居全国领先水平，保证了棉花单产、总产连年稳产高产。
　　3、公司所处新疆地区有着丰富棉籽原料，新疆棉花产量居全国之首，可为公司提供充足的棉籽原料，新疆地区特产的红花籽、葡萄籽、番茄籽等油料作物也为公司生产相应的特殊油品提供较稳定原料供应。
　　风险提示：
　　受农作物生长的季节性影响，公司所从事的棉花种植加工业务和食用油加工业务也呈现出了较强的季节性特征,所以公司经营风险主要体现为季节性变动风险

　亚盛集团(600108)：有主力资金回补迹象
　　公司以农业和化工业务为主，在马铃薯、啤酒花种植和加工上具有相对垄断地位，毛利率稳定。目前公司向甘肃农垦定向增发已完成，本次注入的标的资产为河西走廊地区的7家农场，将扩大公司农业产业化规模，提升公司盈利能力。二级市场上，该股近期有主力资金回补迹象，考虑到中央一号文件惠农政策近期即将出台，投资者可适当关注。（海通证券 邓钦华）
　　
　　中化国际(600500)：业绩超预期，橡胶业务是"功臣"
　　投资要点：
　　业绩超预期，主要因橡胶业务增长超预期。上半年，公司实现营业收入179.5亿元(+103%)，营业利润7.8亿元(+79%)，归属于上市公司股东的净利润5.3亿元(+76%)，每股EPS0.37元，扣除非经常性损益后每股0.30元，业绩超出预期0.05元，主要因橡胶业务收入增长超预期。
　　各业务均实现较快增长。上半年，公司各业务收入均增长超过20%。其中橡胶业务表现超预期，营收同比增长超过200%(天胶价格同比增超100%)，达到62.4亿元，超过去年全年规模，且毛利率略有提高。化工物流、农化、冶金能源营销及化工分销业务分别实现收入9.2亿元、12.0亿元、46.8亿元、49.1亿元、，分别增长21%、42%、58%和115%。
　　出口关税及投资收益增加较多。上半年，公司出口额增加导致出口关税增1.7亿元；而投资收益增加近1.3亿，中和大部分出口关税增加。此外，三项费用/营业收入比率上半年也比去年同期下降2.1个百分点，体现公司内部管理水平的提升。
　　全年业绩有望超预期。公司上半年业绩超预期，主要因贸易规模增大，及主要产品销售价格都大幅增长。下半年，随着经济继续稳步复苏，预计公司表现将趋于平稳，全年业绩有望超出我们之前预期的0.52元。但仍需关注公司主要贸易品种焦炭及自营产品橡胶的价格走势，以及公司投资收益的波动。
　　风险因素：公司所经营相关产品市场疲软，需求不足的风险；存货跌价准备增加的风险；投资收益大幅下降的风险。
　　盈利预测、估值及投资评级：鉴于上半年主要业务特别是橡胶收入增长速度超出预期，提高公司2010-2012年收入规模及2010-2012年业绩预期。中化国际10/11/12年EPS0.55/0.62/0.72元(分别调高0.03/0.04/0.04元)，10/11/12年PE19/17/14倍，当前价10.32元，目标价14.30元，"买入"评级。 （中信证券 殷孝东）
　　
　　江西铜业(600362)：资源价值体现
　　江西铜业发布2010年半年报。上半年实现营业收入375.7亿元，比上年同期增加162.2亿元(75.95%)；实现营业利润28.19亿元，同比增加人民币12.78亿元(82.89%)；归属于本公司股东的净利润21.2亿元，同比增加9.2 亿元(76.74%)；基本每股收益为人民币0.7 元，比上年同期增加人民币0.3元(75%)，比一季度增加0.47元(104.3%)，高于我们的预期。
　　上半年公司主要盈利来源的铜精矿生产增加有限，同比增长3.7%，生产阴极铜同比增长22.16%，由于2010 年上半年铜冶炼加工费持续下降，公司业绩的大幅增长主要来自精炼铜价格的上涨。
　　我们注意到，2010年二季度公司主要产品价格均低于一季度，而二季度业绩却大幅高于一季度，公司毛利率、净利率等指标也在二季度环比增长。我们认为，公司二季度业绩的释放可能与公司确认销售中的产品结构和销售量有关。
　　目前铜TC/RC低于行业生产成本，冶炼企业减产将使国内精炼铜产量减少、未来进口精炼铜可能较大幅度增加，中国精炼铜进口大幅增加将进一步推升铜价。相关报告中，我们对下半年铜和黄金的趋势进行了分析，目前价格正朝我们预计方向发展，库存下降，价格回升。2010年全球缺铜的背景、铜和黄金的不断创新高，将使江西铜业业绩得到提升。
　　上调江西铜业2010年和2011年EPS至1.46元和1.87元。以2010年8月30日30.60元的收盘价，2010和2011年的PE分别为20.92倍和16.36倍。调升江西铜业评级，由"持有"至"买入"，按10年30倍PE，目标价43.80元

　南山铝业(600219)：业绩稳定增长 估值有上升空间
　　公司情况：2010 年上半年，公司实现营业收入436,113.29 万元，比去年同期增长41.36%；实现营业利润38,694.79 万元，比去年同期增长81.92%；归属于母公司所有者的净利润28,486.32 万元；比去年同期增长84.40%；实现每股收益0.16 元，比去年同期增长33.33%。
　　主要观点：公司铝加工产能释放。
　　公司今年上半年营业收入同比增加41.36%，主要原因是子公司龙口南山铝压延新材料有限公司本报告期收入增加6.95 亿元所致.公司分产品产值数据显示，公司冷轧产品产值同比增长62.89%，热轧产品同比增长85.71%，高精度铝箔同比增长95.84%，冷轧、热轧产值环比分别增长22.73%和29.26%，公司铝加工产能大幅增长趋势明显。
　　公司加工产能仍没有完全释放，未来铝加工产值将仍将高增长。
　　公司当前的主要利润仍来源于上游电、汽和氧化铝、电解铝。
　　上半年公司主要的利润仍来源于铝的上中游产品，其中，电解铝和氧化铝分别贡献毛利2.32 亿和1.73 亿，电、汽也贡献了0.88 亿，仍然是公司利润的主要来源。下游产品中冷轧产品贡献毛利1.64 亿，其他加工类产品贡献利润较小，不过随着下游加工产品的产能逐渐释放，产品质量逐渐稳定，特别是公司工业铝材项目的逐渐建成，我们认为下游加工产品的毛利率提升值得期待，未来加工产品贡献的利润有望大幅增加。
　　公司全产业链优势将显现。
　　公司是国内较少有的具有电-氧化铝-电解铝-铝加工全产业链的企业，完备的产业链使公司减少了公司面临的行业性周期波动风险，减少运营成本，而且公司可以在不同行业环境和政策背景中灵活发展不同产品，为公司提供连续且长期的业绩增长。当前国家政策上限制高耗能产业，行业内氧化铝和电解铝发展受到限制，公司通过发展铝深加工产业仍将维持高增长，在行业内将处于优势，公司全产业链优势将显现。
　　铝产品需求前景看好。
　　中国将在较长期内维持高经济增长，仍将需要大量的铝产品，我们仍看好铝需求的增长，尤其看好工业铝材的需求增长，公司未来所面临的市场环境将逐渐转好。我们也预计中长期铝价格将保持上升趋势。
　　投资评级：未来六个月内，给予"跑赢大市"评级我们估计公司2010、2011、2012 年的EPS 分别为0.48 元、0.61 元和0.77 元，对应10、11 和12 年的市盈率为19.52、15.36 和12.17 倍。
　　由于公司属于传统行业，且没有资源溢价，所应有的估值水平应低于稀缺资源公司和小型新材料公司，但公司的估值仍属于偏低，鉴于公司具有较高增长前景，公司估值仍有较大提升空间。我们给予公司未来6 个月"跑赢大市"评级。（上海证券 李华铮）
　　
　　锌业股份(000751)：扭亏为盈 振奋人心
　　投资亮点：
　　1、公司主营业务是生产有色金属锌、铜及其综合利用产品，所需原料是锌精矿和铜精矿。对北方冶炼企业来说，一季度处于寒冷和春节长假期间，原燃材料采购和进厂比较困难，产销应属淡季；三季度处于高温和多雨季节，既要防洪又战酷暑，生产条件比较艰苦。
　　2、公司在搞好金银生产的同时，对最具有回收价值的硒、铂、钯、碲、铋等五种金属进行回收利用。其中公司在完成精硒实验的基础上，新建一条年产6吨精硒生产线，这一工程被列为公司发展循环经济的重点之一。
　　二季报显示，该股无基金进驻，只有一家保险理财公司进驻其中，不存在机构抛压盘。在央企重组愈演愈烈的格局下，公司大股东中国中冶的资产注入预期更加强烈，符合游资近期的炒作路线，后市能否再创新高，我们拭目以待。（顶点财经）


　　新疆天业(600075)：政策利好 面临难得发展机遇
　　投资亮点：
　　1、节水灌溉行业有着良好的发展前景。公司节水器材的生产和推广能力均居全国第一，是国内的知名企业，有着良好的竞争优势。目前，已准备在巴基斯坦等国实施大面积的推广，公司节水灌溉的国际影响力不断加强。
　　2、公司聚氯乙烯（PVC）产能达到70万吨，离子膜烧碱60万吨、电石100万吨、发电量80万千瓦及150万吨电石渣制水泥项目，已位居全国同行业第一。
　　3、随着沿海地区部分企业出口方向开始向西转移，这对新疆地产品和国内产品，通过新疆进入中、西、南亚、东欧入俄罗斯对接极为有利，最近国家又出台了支持边贸发展的六项具体措施，对新疆来讲是一个难得的机遇。
　　
　　英力特(000635)：氯碱价格持续上涨 买入
　　研究结论：
　　英力特是国电集团属下唯一的化工类上市公司。目前国电集团业务板块划分清晰，长期发展战略明确，其下属业务主要包括电力业务、煤炭业务、新能源业务、环保业务和化工业务等五大板块，除环保业务的核心企业国电科环尚未上市，其余四块业务分别对应了国电电力、平庄能源、龙源电力(香港上市)和英力特等几大上市公司，国电集团未来欲以各个业务板块的核心公司为依托打造五块业务的领军企业。国电宁东化工园区一期投资90 多亿，项目税前利润测算9 亿左右，地处国电集团化工业务集中地银川的英力特有望在化工资产整合中受益，发展空间广阔。
　　氯碱行业复苏中，产品价格仍处上升通道。我们认为，前期国内电价的超预期上调和原油价格维持高位是目前PVC 现货价格淡季维持较高位置的主要原因，需求的拉动作用和期货价格的大幅上涨依旧会在今年二季度以后逐步体现；在边际成本大幅上调的情况下，我们维持氯碱行业看好的评级，持续推荐一体化的西部企业，其竞争优势将更为明显，在产能普遍大幅过剩的基础化工行业竞争中获得充足的安全边际。
　　英力特是目前国内一体化程度最高同时也是最具成本优势的西部氯碱企业。公司拥有PVC 产能27.5 万吨，烧碱21 万吨，电石40 万吨，电力27亿度。电石和电力供给完全自给。预计公司09、10 年的业绩分别为0.39元/股和1.22 元/股。
　　大型发电集团股东背景与宁夏煤炭资源的有机结合将打开英力特煤化工产业的发展空间，维持公司买入评级。（东方证券 王晶）

华资实业(600191)：多种概念集于一身 未来前景看好
　　投资要点：
　　我们与众不同的观点：我们认为华资是一家制糖龙头企业，进军食品调味行业将会给公司带来盈利增长点。
　　全年业绩预计实现扭亏为盈。2010年1月29日，发布了公司2009年年度业绩预盈公告，根据初步测算，预计公司2009年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长130%以上,公司业绩将实现扭亏为盈【原因】：净利润增长的主要原因是公司出售了所持部分华夏银行股份和参股的恒泰证券股份有限公司利润增长所致。
　　糖业减产，刺激糖价上涨。持续的罕见干旱，使西南地区糖的减产已成定局，云南甘蔗糖料产量将因灾减产450 万吨，与上年相比预计减产近30%。本次受灾严重的广西、云南等地，均为国内最重要的产糖基地，甘蔗减产造成国内糖价持续攀升已经没有悬念，也刺激了近期糖业上市公司的走强。从近期期货市场看，尽管国际白糖价格低迷，但因旱灾导致的减产提价预期，国内糖价一直走势坚挺。
　　区域规划有望出台，内蒙古板块受益。继《青海省柴达木循环经济试验区总体规划》近日获得国务院正式批复后，内蒙古区域相关规划将于下月正式批复。该规划的重点在于能源战略，其中重点提到矿产资源和再生能源的产业规划。
　　金融投资创收利润。近年来公司主要是以投资为主，目前持有恒泰证券14.03%的股权。恒泰证券如果能够实现上市，自然对华资实业的投资价值构成相当的利好。实际上，在金融领域投资产生的收益是华资实业2009 年上半年业绩大增的主要原因。据中报介绍，上半年华资实业投资收益高达1.11 亿元，其中，权益法核算恒泰证券的收益为2787.17 万元，处置华夏银行股权及现金分红收益8275.02 万元。到目前为止，仍是该公司的主要创收点。
　　维持"买入"评级。调整公司2010 年EPS 至0.07 元，公司目前股价对应2010 年132 倍市盈率，估值优势开始逐渐显现，我们维持其"买入"评级，6 个月内目标价为12.3 元。（恒泰证券 卢雪梅）
　　
　　南宁糖业(000911)：业绩大幅增长 继续看好未来糖价
　　从我国近两年的白糖销量均在1400万吨左右，按10%的保守估计今年的糖类需求应在1540万吨左右。而由供给分析可以得出，将所有存货全部清空，进口为平均水平的情况下，今年总供给在1420万吨左右，还存在近120万吨左右的缺口。另外，我国白糖的需求每年持续增长，下游行业快速发展，如果汁饮料行业还处于放量时期，因此我们认为未来1-2年白糖可能都处于一种偏紧的状况，糖价仍有继续上升的动力。
　　另外，公司机制糖销量较去年下降了43.48%，而公司尚有6个亿的存货，因此我们认为公司销量下降的原因是惜售，而不是无糖可售。这也侧面说明了公司对下半年糖价的信心。
　　我们维持公司的买入评级，预计10-11年公司的EPS为1.24、1.17元。（东海证券 卢媛媛）
　　
　　贵糖股份(000833)：业绩增长明确 买入
　　公司自2007-08年原料蔗达到高点后，原料短缺情况开始困绕公司。甘蔗收购之所以不足根源在于跨区收购难以控制以及农民种植选择余地大。2009/2010年榨季广西糖料蔗收购政策关于良种加价政策对于控制广西甘蔗种植面积及对农民种植积极性影响因素也不可忽视，从长远来看这一政策也有利于国内糖价。
　　原料蔗不足不仅影响了糖产量，还影响造以蔗渣为原料的纸浆，特别是前些年为公司提供蔗渣的公司也纷纷投资制浆造纸项目，加剧了造纸原料紧张局面，同时提高了造纸原料成本。不过相对制糖业来说，公司造纸业面临的形势要好得多。近年来公司利用贵港种植相对较多的桉树为原料生产造纸有效地缓解了甘蔗渣短缺对造纸业的影响；
　　去年下半年公司纸产品库存较大，之后销售开始转好，到年初时产销达到平衡，2-5月公司销大于产，且纸价相对较高。5月份开始，销量又开始下滑，不过目前产销又重回平衡。在品种方面，公司今年加大了生活纸的比重降低了文化纸的比重。当前国际纸浆价格上涨形势和其向下游的传导预期及国内三季度底前淘汰落后产能的安排，都对造纸行业有利。公司利用当地原料更可避免纸浆上涨的成本压力，从而在竞争中占据有利位置。因此我们判断未来公司造纸业务将逐步趋好，原料成本优势有望逐步显现；
　　我们判断至少在10/11榨季结束之前中国食糖都将供不应求。当前云南库存仅40万吨，而广西库存也不过100万吨，而国内平均每个月消费糖也是100万吨。今年以来的七次抛储130万吨并没能阻止糖价向上的势头也印证了国内糖价仍然存在突破历史高点的机会；
　　尽管纸价在年初经历上涨后目前有所回落，但随着国际纸浆价格的上涨和全球经济的好转，纸浆成本提升将可能传导至纸价。而公司通过前面提过的原料替代效应和加大生活用纸两个途径有望分享纸价的上涨，同时降低成本的压力，从而提升市场竞争力；
　　我们预测公司2010年-2012年EPS分别为0.37、0.41和0.44元，对应当前PE分别为27.2、24.5和23.1。我们的估值模型显示公司合理价值为8元附近，但考虑到公司股本及行业趋势，我们认为当前公司估值水平并不高；
　　我们认为公司当前估值较低，主业前景相对乐观，业绩增长明确，但增长空间短期有限。我们给予公司"买入"评级。（信达证券 康敬东）