举个例子,假设股票价格为100,而期权价格为10, Delta为0.6,Gamma为0.05。投资者此时卖出看涨期权20份(有权购买2000股股票),如需利用股票进行Delta对冲,即买入0.6*2000=1200(股)股票。可是当股票价格上涨至103时,Delta会相应增长至约0.75(0.6+3*0.05),此时投资者需再买入0.15*2000=300(股)股票,才能保持Delta中性,否则将会承担巨大的风险。这里Delta随着标的资产价格变化的量就是我们说的Gamma。
此外,从Gamma取值方向来看,不同方向的取值也会存在不同的风险。对所有期权的买入者而言,无论是看涨期权还是看跌期权,Gamma皆为正值。这意味着当标的资产的头寸往有利方向变动时,期权头寸增值速度加快;标的资产的头寸往不利方向变动时,期权头寸会减值速度降低。因此,正值的Gamma对投资者有利。
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