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1、“十一五”完美谢幕，各子行业趋势向好。今年整个旅游行业延续了去年景气度上升的势头，其中三大游实现全面增长，国内旅游人数和收入增速均超过13%，拉动内需效果显著，出境游火爆更直接的反映了居民消费能力的提高，而入境游仍在恢复过程中，明年增幅仍较为有限；高星级酒店景气度回升，明年业绩增长相对稳定，上海地区存在一定供给压力；今年部分景区受到世博分流影响，明年游客增长将趋于常态，提价预期值得关注。年初至今，板块表现强劲，上市公司业绩快速增长，明年再次取得超额收益的可能性较大。
2、“十二五”翻开发展新篇章。未来五年旅游行业的发展必将提速，原因在于：1）收入分配改革有望推出国民收入倍增计划，调整初次和再分配收入体系，扩大中等收入群体，使居民收入和旅游消费形成良性循环，农村消费潜力加速释放。2）全国性和区域性鼓励政策进入密集兑现期。3）航空、高铁和高速公路等立体式交通网络架构形成，大幅提高出游便利性和可达性。4）区域协调发展，中西部旅游目的地建设提速，经济与旅游业同步崛起的条件日益成熟。
3、聚焦成长性突出的旅游业态。我们相对看好三类旅游业态未来的成长潜力，其中文化演艺业可获得双重产业政策的支持，与旅游形成较强的协同效应，随着专业化商业运作程度的提高，具备区位品牌优势、创作设计优势的公司将取得长足发展，如宋城股份和丽江旅游，而免税零售业则受益于我国出入境市场规模的扩大，经营模式日趋成熟，海南免税政策也有望年内出台，2015年市场规模可能超过350亿元。此外，经济型酒店行业前景明确，各品牌已加快门店扩张速度和层次化品牌架构的建设，锦江股份具备保持行业领先地位的实力。
4、产业链延伸、资产整合是永恒主题。旅游产业链具有很大的延展性，适当延伸可培育新的利润增长点，因此未来几年我们看好具备清晰发展思路，且协同效应逐步显现的公司。同时，资产整合预期仍是股价上涨的催化剂之一，桂林旅游、丽江旅游等在今年完成资产整合的公司，明年业绩有望集中释放。
5、明年主题性投资机会来自世界园艺博览会。为期6个月的世园会将在西安举办，届时将对当地旅游业产生积极影响，借鉴历史经验，区域性特色餐饮龙头西安饮食将受益最大，其次为西安旅游。
行业投资建议与估值：行业处于黄金发展时期，策略上建议积极配臵，但注意估值偏高的风险，把握产业政策、优质成长和区域振兴等主线，重点推荐桂林旅游、峨眉山A、中青旅、丽江旅游和中国国旅。
风险提示：1）自然灾害；2）成本上升；3）经济波动；4）竞争加剧。
（具体内容请见附件）
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